Глава 16 Инвестиционные

показатели

Введение ♦ Оценка проекта и основные

проблемы ♦ Основные шаги решения проблем

оценки проекта ♦ Приведенная стоимость

при оценке проекта ♦ Внутренняя норма

доходности при оценке проекта ♦ Итоги

Специальная направленность искусных инвестиций

должна заключаться в том, чтобы противостоять

неблагоприятным процессам и неопределенности,

которыми насыщено наше будущее.

ДЖОН МЕЙНАРД КЕЙНС (1883 — 1946)

Часть V. Принятие управленческих решений

ВВЕДЕНИЕ

В этой главе подробно рассмотрена проблема доходности инвестиций, которые осуществляются в компании. Понятно, что доходность должна быть не ниже, чем ожидают инвесторы, если, конечно, компания хочет сохранить прочное положение на рынке и не утратить части стоимости.

Одна из важнейших функций менеджеров — планирование будущей деятельности компании таким образом, чтобы она обеспечила требуемый уровень доходности. Это необходимо и для привлечения новых инвести­ций, так как часто без этого менеджменту не удается обеспечить прибыль в нужном объеме. Поэтому в анализе инвестиционных проектов нужны со­ответствующие методы оценки, чтобы из конкурирующих инвестиций вы­брать те, которые позволят обеспечить требуемый уровень доходности.

За многие годы были отработаны разные способы и приемы оценки ин­вестиционных проектов. Одним из них, который прошел проверку време­нем и остается до сих пор в арсенале менеджеров, является показатель окупаемости. Если выразить его сущность очень кратко, окупаемость — это число лет, за которые компания получит от проекта прибыль, равную вложениям в него. Этот показатель полезен для оценки характеристики проекта. Однако такой вариант не является математически обоснованным. Следует также указать, что некоторые бухгалтерские показатели, приме­няемые иногда в проектном анализе, столь же небесспорны.

В этой главе рассматриваются обоснованные и проверенные приемы, при помощи которых крупнейшие компании мира принимают решения, свя­занные с инвестициями. Здесь даны различные показатели и коэффициен­ты, которые доказали свою эффективность при отборе и ранжировании инвестиционных проектов.

ОЦЕНКА ПРОЕКТА И ОСНОВНЫЕ ПРОБЛЕМЫ

Типичный инвестиционный проект таков: сначала из компании "вытекает" крупный поток денежных средств, а затем в течение ряда лет в компанию "втекают" отдельные потоки (рис. 16.1, часть А). Естественно, инвесторы надеются, что в конце концов совокупный приток не только компенсирует оттоки, но и создаст определенный доход. Проблема как раз заключается в том, каким образом связать нынешние оттоки денежных средств с потоком будущих поступлений, чтобы определить его подлинную доходность.

В части Б на рис. 16.1 представлены финансовые показатели для инве­стиционного проекта X. Размер первоначальных вложений составляет 1000 долл., а поступления от проекта за 5 последующих лет дадут в сумме 2 тыс. долл. Какова в этом случае доходность инвестиций (ДИ) (return on investment, ROI)? Формально, как видно, первоначальные средства через