Глава 12. Оценка стоимости компании 171

* Вычитается также и сумма дивидендов на привилегированные акции. При определении знаменателя учитываются только обыкновенные акции, находящиеся в обращении. — Прим. научн. ред.

Таким образом, нельзя говорить, что эффективность управления компа­нией, прибыль на одну акцию которой составляет 50 центов, выше, чем у той, которая выплачивает по 40 центов на одну акцию.

Часть IV. Факторы, влияющие на стоимость компании

Однако если абсолютное значение прибыли на одну акцию ни о чем не свидетельствует, то более информативен темп роста этой прибыли. И если посмотреть на многие годовые отчеты компаний, то скорее всего можно заметить, что часто в предисловии к ним председатели совета директоров с гордостью говорят именно о росте этого показателя. Более того, темп роста прибыли на одну акцию в значительной степени влияет и на рыноч­ный курс этих акций.

Следовательно, темп роста прибыли на одну акцию более информативен, чем данные о росте абсолютной массы прибыли компании, так как по­следняя может зависеть от целого ряда факторов, иногда искусственного характера. Например, компания могла слиться с другой, и поэтому сово­купные прибыли стали выше. Однако если рост массы прибыли (в процен­тах) меньше, чем рост числа акций, то результирующее значение показа­теля прибыли на одну акцию упадет.

Но инвесторы учитывают не только темп роста прибыли на одну акцию, но и стабильность темпа. Они внимательно анализируют "качество" прибыли на одну акцию. Им не нравится, когда величина рассматриваемого коэффи­циента меняется слишком резко. Предпочтение часто отдается тем компа­ниям, у которых этот показатель растет стабильно, без резких колебаний.

Дивиденды на одну акцию (ДА)

Последовательность вычисления этого коэффициента показана на рис. 12.4. Следует учитывать, что акционеры при выплате им дивидендов получают только часть причитающейся им прибыли. Остаток удерживается в ком­пании и предназначен для расширения масштабов бизнеса и решения других задач.

Существует хорошо известное и проверенное правило: дивиденды должны выплачиваться только из прибыли и не из каких-либо других источников. Однако ситуация для компании может складываться таким образом, что размер "запланированных" дивидендов превышает объем поступлений. В этом случае дивиденды выплачиваются из нераспределенной прибыли за прошлые годы.

Доход акционеров от каждой акции складывается из суммы получен­ных им дивидендов за время владения этой акцией плюс приращение рыночного курса акции (курсовой стоимости) за указанный период. Для одних инвесторов важнее вторая составляющая, для других, к которым относятся не только физические, но и юридические лица и такие финан­совые институты, как пенсионные фонды, которым денежные средства постоянно необходимы для обеспечения текущей деятельности, на пер­вое место выходит размер дивидендов, т. е. та часть поступлений от ак­ций, которая выплачивается периодически. Они стараются отыскать на

Глава 12. Оценка стоимости компании 173

финансовом рынке такие акции, у которых высокие абсолютные показа­тели прибыли на одну акцию и которые в прошлом показывали стабиль­ные и растущие дивиденды.