Часть IV. Факторы, влияющие на стоимость компании

ПОКАЗАТЕЛИ СТОИМОСТИ АКЦИЙ

В гл. 2 указано, что существует три вида стоимостей акций. Сейчас каж­дую из них рассмотрим более подробно, пользуясь для этого цифрами из отчетности компании Example Co. pic (рис. 12.2). В данном случае речь идет о 32 млн. выпущенных обыкновенных акций, каждая из которых ха­рактеризуется стоимостью в долл.:

номинальной — 2,50; балансовой — 11,25; рыночной — 22,50.

Посмотрим теперь на каждый вид стоимости более внимательно.

Номинальная стоимость (2,5 долл.)

Чаще всего номинальная стоимость (nominal or par value) акции опре­деляется низкой цифрой, произвольно указываемой на этой ценной бу­маге. Она служит для определения стоимости капитала, получаемого от выпуска обыкновенных акций в обращение. Так, для компании Example Co. pic при 32 млн. выпущенных обыкновенных акций с номинальной стоимостью 2,5 долл. каждая их общая стоимость составляет 80 млн. долл. Если будут выпускаться новые акции, их номинальная стоимость будет такой же, даже если эмиссионный курс будет существенно выше, может быть, приближаясь к текущему рыночному курсу (прежнего выпуска. — Прим. научн. ред.). Скажем, новые акции выходят в обращение по эмис­сионному курсу 17,5 долл., т. е. на 15 долл. выше номинальной. Такая надбавка называется премией. Некоторые компании выпускают акции без номинала. Они ведут их учет по курсу, по которому они были реализова­ны при выпуске.

Балансовая стоимость, или обеспечение активами акции (11,25 долл.)

Балансовая стоимость акции (book value, asset value, asset backing) полу­чается от деления величины собственного капитала компании на число обыкновенных акций в обращении. В рассматриваемом примере это 360 млн. долл. / 32 млн. акций = 11,25 долл. Вы, может быть, помните, что выше обсуждалась необходимость обоснования величины в 360 млн. долл. Например, если бы произошло уточнение этой величины и выяснилось бы, что она на 20 млн. долл. меньше, т. е. составляет 340 млн., то в этом слу­чае балансовая стоимость акции составила бы 10,62 долл. (340 млн. долл. / 32 млн. акций).

Глава 12. Оценка стоимости компании 169

Часть IV. Факторы, влияющие на стоимость компании

Рыночная стоимость, или курс акции (22,5 долл.)

Это тот курс, по которому акция открытой компании котируется на фон­довой бирже, или ожидаемый курс акции компании, которые на бирже не котируются. На фондовой бирже курсы акций компании меняются посто­янно, отражая фактические или ожидаемые результаты ее деятельности, а также общие или отраслевые изменения в экономике, да и другие значи­мые для бизнеса факторы. Считается, что главная задача менеджмента компании — обеспечить максимально высокий курс своих акций при лю­бом развитии событий.

Указанные различные виды стоимостей акции применяются для вычисле­ния разных коэффициентов, которые будут изложены в этой главе.

Прибыль на одну акцию (ПА)

Когда развертывается дискуссия об эффективности деятельности какой-нибудь компании или о курсе ее акций, стороны наиболее часто прибе­гают к аргументам, подкрепляя их разными показателями, важнейший из которых — прибыль на одну акцию (earningsper share, EPS).

На рис. 12.3 показано, в какой последовательности вычисляется этот коэф­фициент. Напомним еще раз, что в очереди на получение части прибыли акционеры стоят последними. Прибыль, учитываемая в данном коэффи­циенте, берется после того, как все предыдущие "очередники" получили свои доли. В первую очередь, это кредиторы (им выплачиваются проценты) и фискальные органы власти (налоги)*.

Таким образом, в данном случае применяется прибыль после выплаты налогов, которая делится на число обыкновенных акций, и в результате по­лучается значение коэффициента прибыли на одну акцию, т. е. та величина прибыли, которую получит акционер на каждую обыкновенную акцию.

Вместе с тем данный коэффициент не следует применять для сравнения, скажем, двух компаний, так как каждая из них выбирает собственную стратегию в определении числа акций, которые обращаются среди вла­дельцев. Одни компании предпочитают выпускать относительно немного акций с высокой номинальной стоимостью единицы, другие наводняют рынок акциями с низким номиналом. Кроме того, компания может при­нять решение увеличить или уменьшить число акций в обращении (например, за счет выкупа собственных акций. — Прим. научи, ред.), что автоматически приводит к изменению показателя прибыли на одну акцию.