Глава 11. Движение денежных средств 163

Часть III. Корпоративная ликвидность

Стандарты также требуют отразить трансформацию прибыли от основной деятельности в поток денежных средств от основной деятельности, а так­же показать итоговую величину потоков денежных средств (до обслужи­вания долга).

На рис. 11.6 показаны основные компоненты указанного отчета, но для облегчения восприятия детали опущены.

Считается, что терминология, употребляемая в стандартах финансового учета, будет широко использоваться в работе советов директоров компа­ний и менеджеров. Поэтому необходимо, чтобы менеджеры полностью владели этой терминологией и понимали значение различных видов по­токов денежных средств. Сейчас необязательно предоставлять в годовой отчетности сведения об источниках и использовании денежных средств, но она остается для менеджеров мощным инструментом анализа финансо­вого положения компании.

Часть IV

ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА СТОИМОСТЬ КОМПАНИИ

Глава 12

Оценка стоимости компании

Введение ♦ Стоимость акций

Он привык очень внимательно наблюдать

за положением дел на рынке, он вникал во все,

и это окупалось сторицей.

Джефри Чосер (1340— 1400)

1лава12. ОЦЬНКА С 1ОИМОС1И КОМПАНИИ 167

Часть IV. ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА СТОИМОСТЬ КОМПАНИИ

ВВЕДЕНИЕ

Стоимость акционерной компании открытого типа определяется на фондовом рынке. Даже стоимость тех компаний, чьи акции не коти­руются, также в значительной степени зависит от этого рынка. По­этому в этой главе мы рассмотрим коэффициенты, связанные с данными фондового рынка. Это:

. рыночная капитализация компании;

. стоимость акции: номинальная, балансовая и рыночная;

. прибыль на одну акцию (ПА);

. дивиденды на одну акцию (ДА);

• покрытие дивидендов и выплаты дивидендов; . полная доходность акций;

. текущая доходность акций;

. кратное прибыли (курс к прибыли на одну акцию) (КП);

• кратное балансовой стоимости (отношение курса акции к ее балансовой стоимости).

Когда говорят о стоимости компании, имеют в виду ее рыночную капита­лизацию*, т. е. совокупный курс ее обыкновенных акций. Мы уже видели, какое место обыкновенные акции занимают в балансе и в какой очередно­сти владельцы таких акций получают свою долю в прибыли — дивиденды. Оба эти аспекта очень важны для понимания сущности данной главы.

На рис. 12.1 снова представлен баланс компании Example Co. pic. В пра­вом верхнем углу показан блок, в котором отражается собственный капи­тал, который равен 360 млн. долл. Чтобы в этом блоке появилась именно эта цифра, потребовались многие годы и следование правилам бухгалтер­ского учета, так как для ее определения надо было учесть очень много факторов, например каковы отчисления на амортизацию, отнесенные к расходам при составлении отчета о прибылях и убытках.

Наиболее простой способ определения стоимости собственного капи­тала следующий: из совокупных активов в 800 млн. долл. вычесть все обя­зательства (440 = 200 + 240 млн. долл.). При таком подходе получим тот же ответ, однако в этом случае способ вычисления подчеркивает роль стоимости активов при определении стоимости капитала акционеров. То же значение для собственного капитала можно получить, если из совокупной стоимости всех активов (по текущим ценам) и вычесть все обязательства третьим лицам.

* Понятие рыночной капитализации в данном случае использовано в узком смысле, только по отношению к собственному капиталу. В широком смысле рыночная капитализация (market capitalization) означает сумму текущей рыночной стоимости заемного и собственного капиталов. Однако в любом случае речь идет о текущей оценке в условиях данной рыночной конъюнктуры. Поэтому рыночная капитализация не исчерпывает смысла понятия "рыночная стоимость". — Прим. научн. ред.

Возможно, при осуществлении этих действий потребуются некоторые корректировки стоимостей активов и, может быть, обязательств.

Наиболее вероятные области, которые могут подвергнуться корректи­ровке:

• внеоборотные активы;

• товарно-материальные запасы;

• некоторые обязательства.