Глава 10. Финансовая устойчивость компании 139

На рис. 10.1 можно видеть, что среднее значение рассматриваемого коэф­фициента для корпорации US Consolidated Company Inc. составляет 6,2. Исследования, проведенные в Великобритании, показывают, что иногда компаниям удается успешно действовать и при значениях меньше 3,3. Однако благоразумно иметь его около 5.

Часть III. Корпоративная ликвидность

КОЭФФИЦИЕНТ КВОТЫ СОБСТВЕННИКА

Коэффициент квоты собственника (соотношение заемного и собственного капитала) — это один из самых важных показателей корпоративных фи­нансов, свидетельствующий о финансовой устойчивости компании. Хотя этим коэффициентом пользуются повсеместно, он, к сожалению, выступает под множеством самых разных названий, да и вычисляется по-разному. Это вызывает много затруднений, которые в этой главе мы постараемся устранить.

Основное предназначение этого показателя — установить соотноше­ние различных способов финансирования, отраженных в балансе, а также сравнить величину акционерного капитала и капитала кредиторов. Разни­ца между ними показана на рис. 10.2.

Идея, положенная в основу этого коэффициента, очень проста. Однако и она при реализации сталкивается с трудностями, а именно:

• что относить к категории "заемный капитал"?

• каким образом рассчитать рассматриваемый критерий?

Сначала рассмотрим несколько определений термина "заемный капитал". На рис. 10.3 представлены три его интерпретации, сделанные на основе обыденного понимания:

• только долгосрочные заимствования;

• долгосрочные и краткосрочные займы, т. е. все заимствования, по ко­ торым необходимо платить проценты (interest-bearing debt);

• долгосрочные заимствования плюс все краткосрочные обязательства, т. е. совокупный долг.

Глава 10. Финансовая устойчивость компании 141

Обратите внимание, что первые два определения относятся только к дол­гам, по которым необходимо платить проценты банку или другому финан­совому институту. В третьем определении в эту категорию входит больше составляющих: помимо заимствований у банков или других финансовых структур сюда включаются также кредиты поставщиков, все виды начис­ленных платежей, таких, как дивиденды, налоги, и им подобных.

Часть III. Корпоративная ликвидность

Вполне объяснимо, почему банкиры прибегают к более узкому толкованию понятия "заемный капитал ". Обычно их требования к должнику удовле­творяются раньше, чем претензии поставщиков и других его кредиторов. (Обратите внимание, что на этом этапе рассмотрения мы не учиты­ваем порядка удовлетворения требований кредиторов, наделенных спе­циальными привилегиями) С точки зрения банка в категорию "заемный капитал " могут входить только те обязательства, помимо банковских, которые должны удовлетворяться одновременно или раньше, чем требо­вания банка.

Однако с точки зрения компании их задолженность поставщику столь же реальна, что и долг банку. Поэтому вполне справедливо при вычислении отношения собственного капитала к заемному включать в величину заем­ного капитала все виды задолженностей.

Коэффициент квоты собственника: методы вычисления

Как было сказано выше, с точки зрения менеджеров компании, любой вид ее задолженности одинаково важен для них. Именно поэтому в этой книге мы будем пользоваться широким определением понятия "заемный капи­тал", т. е. включать все долгосрочные заимствования и все краткосроч­ные обязательства. Но даже при таком подходе способы вычисления этого коэффициента могут быть различными.

Однако сразу же следует усвоить, что в конечном счете метод вычис­ления не важен или не очень важен, так как конечные результаты обо­значают один и тот же коэффициент. Можно провести следующую ана­логию: хотя при измерении какой-то длины в дюймах и сантиметрах мы получим разные цифры, из этого не следует, что сама длина разная. То же самое справедливо и в отношении рассматриваемого показателя: его значение будет одним и тем же независимо от применяемого метода вы­числений.

Найдется совсем не много относительно независимых финансовых коэффициентов, которые для компании являются фундаментальными. Коэффициент квоты собственника, или отношение заемного капитала к собственному капиталу, — один из них, хотя иногда создается впечатле­ние, что он выступает в самых различных обличьях.

На рис. 10.4 показаны три метода вычисления коэффициента квоты собст­венника.

Первый метод:

нахождение отношения заемного капитала к собственному

Этот метод является классическим и широко применяется (правда, часто в этом случае используется более узкое, банковское толкование понятия