Глава 9. Ликвидность ' 135

Часть III. Корпоративная ликвидность

День, когда товары получены, обозначен на диаграмме как нулевой (0-й). Если учесть, что среднее время хранения запасов на складах до их реализации равняется 44 дням, день, обозначенный как 44-й, показывает, когда компания в среднем продает готовую продукцию. Потребителю тре­буется в среднем 41 день, чтобы погасить возникшую дебиторскую задол­женность, поэтому денежные средства поступят в компанию на 85-й день, если отсчитывать от нулевого.

В то же самое время компания, учитывая средний срок в 26 дней, в те­чение которого она пользуется кредитом поставщика (срок погашения кредиторской задолженности), заплатит ему на 26-й день. Временной раз­рыв между оттоком денег из компании (ее платой поставщику) и оплатой счетов ее клиентами составляет 59 дней (85 - 26). Кроме того, в течение всего цикла компания также должна выплачивать заработную плату и нести все накладные расходы.

Именно такой временной разрыв между собственными платежами и получаемыми денежными средствами приводит к возникновению необхо­димости в оборотном капитале, величину которого легко вычислить (в том числе и для рассматриваемого примера). Если взять временной разрыв в 59 дней, то для увеличения выручки от реализации на 1 млн. долл. требу­ется 162 тыс. долл. (1 млн. долл. х 59/365) оборотного капитала. Другими словами, увеличение объема продаж на каждый миллион долларов вызы­вает потребность в дополнительных 162 тыс. долл. Быстро растущие ком­пании, особенно небольшие, часто упускают эту сторону бизнеса из виду и оказываются неприятно удивлены (если выразить это наиболее мягко), когда при высоких объемах продаж и растущей прибыли сталкиваются с острой нехваткой денежных средств.

Глава 10 Финансовая устойчивость компании

Коэффициент покрытия процентов ♦

Коэффициент квоты собственника ♦

Финансовый рычаг ♦ Итоги

Жадные торговцы похожи на хвастливых силачей,

которые пытаются поднять слишком тяжелый

для них вес: надуваются вены, хрустит скелет,

а результат — инвалидность.

Даниель Дефо (1660— 1731)

Часть III. Корпоративная ликвидность

Под финансовой устойчивостью мы понимаем способность компании справиться с операционными трудностями. В предыдущей главе описаны критерии краткосрочной ликвидности, однако долгосроч­ный аспект этой проблемы еще более важен. Чтобы в нем разобраться, да­вайте рассмотрим все займы компании и сопоставим их с потоком денеж­ных средств от основной деятельности. Первый коэффициент, с которым мы здесь познакомимся, — коэффициент покрытия процентов.

КОЭФФИЦИЕНТ ПОКРЫТИЯ ПРОЦЕНТОВ

Этот коэффициент только недавно вошел в употребление. У него есть од­на уникальная особенность, которой не было у предыдущих, — все исход­ные данные для его вычисления берутся из отчета о прибылях и убытках.

Чтобы его вычислить, следует прибыли до выплаты процентов и на­логов разделить на расходы на выплату процентов, т. е. определить, во сколько раз прибыль превышает проценты по долгам.

Коэффициенты, рассмотренные в предыдущей главе, были связаны только с суммой заемных средств. Рассматриваемый здесь коэффициент учиты­вает возможность компании обслуживать долги.

На его величину влияют три фактора:

• операционная прибыль;

• общая сумма заемных средств;

• эффективная ставка процента.

У очень прибыльной компании может быть вполне приемлемое процент­ное покрытие, даже если при изучении ее баланса создастся впечатление, что она берет в долг слишком много.

В экономике в целом процентные ставки в значительной степени зависят именно от этого коэффициента, что может в определенной степени объяс­нить, почему в странах с низкими ставками процента балансы с более высокой долей заемных средств выглядят нормальными.

Термин "финансовый рычаг" (финансовая зависимость) используется для отображения взаимосвязи прибыли и фиксированных выплат процентов. Если значение финансового рычага высокое, иными словами, если про­центы составляют большую часть прибыли до выплаты процентов и нало­гов, то даже незначительное изменение операционной прибыли обернется существенными изменениями доходов акционеров компании. У компании с высоким значением финансового рычага дела хорошо идут во времена бума, но при спадах в экономике ее положение быстро ухудшается.