Часть II. Оценка деятельности

Глава 6. Показатели эффективности управления 83

Составляющие доходности совокупных активов

Как было уже сказано, доходность совокупных активов является основ­ным инструментом, при помощи которого менеджеры измеряют повсе­дневное состояние "здоровья" компании и принимают меры к тому, чтобы оно было нормальным. Ориентируясь на него, в бизнесе принимают все значимые решения. Однако коэффициент доходности совокупных активов только цель, которую необходимо достичь. Чтобы он был значим для при­нятия решений, целесообразно представить его в виде составляющих. Это можно сделать в два этапа. На первом этапе рассматриваемый коэффици­ент разбивается на два вспомогательных (рис. 6.8), а затем каждый из них разбирается на более мелкие детали.

На первом этапе, как было сказано, мы получаем два промежуточных ко­эффициента:

• рентабельность реализации, или норму прибыли (margin on sales or profit margin);

• оборачиваемость совокупных активов (asset turn)*.

Доходность совокупных активов определяется как частное от деления прибыли до выплаты процентов и налогов на совокупные активы. Введем показатель выручки от реализации и свяжем его с прибылью и совокуп­ными активами, что позволит иметь не один, а два коэффициента. Мы получим коэффициенты, определяемые как отношение:

а) прибыли до выплаты процентов и налогов к выручке от реализации, или рентабельность реализации (profit margin);

б) выручки от реализации к совокупным активам (оборачиваемость сово­ купных активов).

* Автор использует необычное написание названий данных коэффициентов, в частности оборачивае­мость, которую называют asset turnover. — Прим. научн. ред.

Часть П. ОЦЕНКА ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Математически несложно доказать, что произведение двух указанных ко­эффициентов дает в результате значение доходности совокупных активов. Поскольку первый этап очень важен, повторим процесс разбиения пер­вичного коэффициента на два промежуточных еще раз, теперь в матема­тически более строгом виде:

ДСА = Рентабельность Оборачиваемость

реализации ^х совокупных активов

ПВПН = ПВПН Выручка от реализации*

СА Выручка от реализации* СА

14 долл. 14 долл. 200 долл.

= X

100 долл. 200 долл. 100 долл.

14% = 7% х 2

Мы вывели два очень важных коэффициента, а именно: "рентабельность реализации (норма прибыли)" и "оборачиваемость совокупных активов". Первый показывает прибыль как долю выручки от реализации продукции и часто называется коэффициентом рентабельности реализации. Это хо­рошо известный показатель, часто используемый для анализа прибыльно­сти компаний**.

Второй коэффициент фиксирует совокупные доходы (выручку) компа­нии по отношению ко всем ее активам. Специалисты этим показателем для характеристики деятельности компании пользуются реже. Однако, как видно из приведенной формулы, это такой же важный множитель, как и первый, так как от его значения в той же степени зависит величина доход­ности совокупных активов.

Важность представленной зависимости трудно переоценить. Подчеркнем еще раз ту логику, на которой мы строим наш выбор:

• доходность собственного капитала — это самый важный регулятор стоимости компании;

• доходность совокупных активов — это самый важный регулятор вели­ чины доходности собственного капитала.

*Обратите внимание, что "выручка от реализации" в знаменателе первого множителя и числителе второго при умножении сокращаются.

** Используют несколько показателей рентабельности реализации в зависимости от формы расчета прибыли: валовая рентабельность реализации (валовая прибыль к выручке); текущая рентабельность реализации, или норма текущей прибыли (прибыль от текущих операций к выручке); чистая рентабельность реализации, или норма чистой прибыли (чистая прибыль к выручке). — Прим. научн. ред.