Глава 6. Показатели эффективности управления 79

Глава 6. Показатели эффективности управления 81 Часть п. Оценка деятельности

есть свой "лидер" — текстильная отрасль, где значение доходности со­ставляет всего 3%. В этой отрасли японской экономики за последние четыре года наблюдалось существенное снижение доходности собствен­ного капитала, что, по-видимому, связано с тем, что повышение курса иены привело к наиболее неблагоприятным результатам для производите­лей именно в этой отрасли.

На противоположном конце общей совокупности данных находится пищевая промышленность США, показатели доходности собственного капитала в которой очень высоки. Но даже в ней выделяются достиже­ния таких признанных лидеров, как Wrigley, Campbell Soup, Quaker Oats, Procter and Gamble, H. J. Heinz, и некоторых других. Это группа компаний с очень известными торговыми марками, что внесло вклад во впечатляю­щие показатели прибыли.

Интересно отметить, что именно в этой отрасли компании наиболее часто выкупают свои акции. Этот факт заставляет предположить, что в этом случае компании испытывают трудности в отыскании объектов для ин­вестиций огромных потоков денежных средств, которые не привели бы к размыванию показателей доходности (т. е. снижению прибыли на ак­цию. — Прим. научн. ред.).

Доходность совокупных активов:

анализ отраслевых и географических показателей

Мы знаем, что вторым очень важным коэффициентом эффективности управления компанией является доходность совокупных активов. Этот ко­эффициент означает:

• средство, наиболее сильно влияющее на доходность собственного ка­питала*;

• основной показатель операционной эффективности;

• пропорцию, которую менеджеры по операциям стараются контролиро­вать больше всего.

Знакомство с данными, представленными на рис. 6.6 и 6.7, помогает разо­браться, какие показатели лидеров считаются ориентирами и целями для остальных компаний.

Если внимательно проанализировать доходность собственного капитала и доходность совокупных активов, можно понять, как влияет на их значения финансовый рычаг**, или финансовую зависимость. Даже с учетом того,

* Связь между этими двумя соотношениями рассматривается в гл. 13.

** Под финансовым рычагом (financial leverage) понимают практику привлечения заемного долгосрочного капитала с целью повысить показатели прибыли на акцию. — Прим. научн. ред.

что доходность совокупных активов — это показатель, характеризующий доходность, рассчитанную до выплаты налогов, его значение постоянно ниже значения доходности собственного капитала, который определяется после выплаты налогов, на 3—6%. Для компаний США и Великобрита­нии показатель доходности совокупных активов составляет от 13 до 15%. На рис. 6.6 показано, что 50% компаний относится к группе, где он со­ставляет 15 ± 3%.

Однако, как видно из рис. 6.7, эти результаты в значительной степени превышают аналогичные коэффициенты компаний остальных стран. Так, доходность совокупных активов в японских компаниях равна 7%, а в ком­паниях стран ЕС — 9%.

Самые высокие результаты вновь наблюдаются по компаниям пище­вой отрасли США. Для Великобритании характерно равномерное распре­деление высоких значений по отраслям. А значения коэффициентов у компаний Японии мы можем справедливо считать очень низкими по всем отраслям.

На основании приведенных данных можно утверждать, что нормальная западная компания в настоящее время (в середине 90-х гг. — Прим. научн. ред.) должна ориентироваться на показатель доходности совокупных активов 12—14%. Это очень сложная задача, и величина данного ориен­тира, возможно, снизится в ближайшие годы.