Часть II. Оценка деятельности

К сожалению, нельзя обойтись только одним показателем эффективности управления, так как ни один из них в отдельности не позволяет полностью показать все стороны этой деятельности, т. е. для обеспечения полноты картины нужны оба коэффициента. Доходность совокупных активов пока­зывает операционную эффективность всей компании, а доходность собст­венного капитала показывает, каким образом операционная эффектив­ность трансформируется в благополучие собственников. Именно этими аспектами бизнеса мы и займемся в этой главе. Прежде всего давайте потренируемся в способах вычисления, используя отчетность компании Example Co. pic, а анализируя сводные отчеты корпорации US Consolidated Company Inc., разберемся, какие показатели характерны для успешного бизнеса.

ДОХОДНОСТЬ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА (ДСК)

Последовательность вычисления доходности собственного капитала пока­зана на рис. 6.1. Значение прибыли после налогов из отчета о прибылях и убытках выражено здесь как доля от балансовой величины собственного капитала, т. е. как отношение к величине собственного капитала, или нетто-величине капитала компании.

Этот коэффициент, может быть, в финансах является самым важным из всех показателей, используемых в бизнесе. Он измеряет общую величину доходов акционеров. Высокое значение данного коэффициента говорит об успехе компании, что ведет к высокому рыночному курсу ее акции и отно­сительной легкости привлечения новых капиталов для ее развития. В этом случае компании легче увеличивать масштабы своей деятельности, если, конечно, общие условия для этого на рынке благоприятны, а это в свою очередь приводит к росту прибыли, и цикл повторяется снова*.

На уровне отдельной компании высокое значение доходности собствен­ного капитала обычно соответствует растущей компании. Если же гово­рить обо всей экономике, то высокая доходность собственного капитала привлекает инвестиции в отдельные отрасли промышленности и означает рост валового национального продукта, повышение занятости населения, увеличение налоговых платежей в бюджет и т. д.

Таким образом, это важнейшая характеристика современной рыночной экономики в целом и отдельных компаний в частности.

*Однако надо иметь в виду, что высокий коэффициент ДСК может быть связан как с высокой инфляцией, так и с высоким риском компании. Поэтому его интерпретация не должна быть упрощенной одномерной. — Прим. научн. ред.

Глава 6. Показатели эффективности управления 73

Часть И. ОЦЕНКА ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

ДОХОДНОСТЬ СОВОКУПНЫХ АКТИВОВ (ДСА)

Коэффициент доходности совокупных активов (совокупного капитала) показывает, имеет ли компания базу для обеспечения высокой доходности собственного капитала. Компания, не достигающая высокого значения до­ходности совокупных активов, практически не в состоянии обеспечивать достаточно высокий уровень доходности собственного капитала. После­довательность вычисления ДСА показана на рис. 6.2.

Прибыль до выплаты процентов и налогов — это разность между сово­купным доходом и совокупными расходами, но до того, как выплачены про­центы и налоги. В совокупные операционные расходы должны включаться производственные расходы, накладные расходы на управление и сбыт.

Этот показатель операционной прибыли, указываемый в отчете о при­былях и убытках, сопоставляется с величиной совокупных активов, кото­рые приводятся в балансе. Соотношение этих двух величин в процентах и дает ставку доходности, которую создают совокупные активы. Следо­вательно, этот коэффициент показывает, насколько умело менеджеры компании используют все ее активы (весь капитал. —Прим. научи, ред.), чтобы они приносили операционную прибыль.

Некоторые практики утверждают, что из показателей баланса в знаме­натель необходимо включать только долгосрочный капитал и только те краткосрочные обязательства, по которым надо платить проценты (например, краткосрочные займы). Они обосновывают свою позицию тем, что активы, профинансированные "бесплатными" деньгами , не следует учитывать при вычислении ставки доходности инвестиций. Эта аргументация заслуживает внимания, однако есть и контраргумент, связанный с тем, что вопросы доходности отделены от вопросов финан­сирования и что активы должны успешно работать независимо от того, за счет каких источников они появились. Например, некоторые компании предпочитают финансировать свою деятельность за счет кредитов сво­их поставщиков, другие — за счет банковских займов. С точки зрения автора этой книги, больше преимущества у второго метода.

Однако какой метод не был бы выбран, для определения доходности сово­купных активов используются три главные переменные, применяемые в бизнесе:

• совокупные доходы;

• совокупные расходы;

• используемые активы (в том или ином толковании).

* За счет краткосрочной кредиторской беспроцентной задолженности, обобщенно называемой в западном учете "начисленные обязательства". — Прим. научн. ред.