Глава 5. Показатели эффективности деятельности 67

Часть II. Оценка деятельности

Вертикальная форма баланса: вариант 2

Вторая схема представления баланса, как видно на рис. 5.4, более усовер­шенствована, и именно она чаще всего встречается в публичной отчетно­сти. Разница по сравнению с первым вариантом состоит в том, что кратко­срочные обязательства удалены из раздела обязательств и показаны как составляющая с отрицательным значением рядом с оборотными активами. Эти две составляющие частично взаимопогашаются и дают показатель "'оборотного капитала".

Таким образом, оба подраздела баланса уменьшаются на величину кратко­срочных обязательств, в данном случае — на 240 млн. долл. Поэтому если первоначально совокупные активы равнялись 800 млн. долл., то при таком варианте построения баланса их величина нетто составляет 560 млн. долл. Эта цифра, как было показано выше, соответствует показателю "инвести­рованного капитала".

Преимуществом второго варианта вертикальной формы представления баланса является то, что в этом случае явно показываются значения и "оборотного капитала" (оборотные активы минус краткосрочные обяза­тельства), и "инвестированного капитала".

Однако по сути никакой разницы между двумя рассмотренными вариан­тами нет: кто к какому привык, тот тем и пользуется. Так как во всех трех разобранных теперь вариантах представления баланса (схемах с пятью блоками и двух вариантах вертикальной формы) нами были рассмотрены все возможные ситуации, то, будем полагать, у вас не возникнет затрудне­ний отыскать в отчете ту или иную информацию или понять, что означают те или иные показатели. Было бы, однако, полезно потренироваться и представить баланс компании Example Co. pic (имеющийся у вас в двух вертикальных форматах) в традиционном виде, т. е. по схеме с пятью бло­ками. В этом случае вы закрепите знания и лучше разберетесь со всеми составляющими баланса.

В приложении 1 приводятся статьи, которые на первом этапе предна­меренно нами пропущены, так как анализ отчетности можно практиче­ски в полном объеме делать и без учета подобных статей. Две из этих статей — это привилегированные акции и неконтрольная доля участия, или майнорити (minority interest). Вы можете не увидеть этих статей в балансах многих компаний, а там, где они есть, они влияют на конечные показатели очень незначительно.

Глава 5. Показатели эффективности деятельности 69

Глава 6. Показатели эффективности управления 71

Глава 6

Показатели эффективности управления

Доходность инвестиций (ДИ) ♦

Доходность собственного капитала (ДСК) ♦

Доходность совокупных активов (ДСА) ♦

Стандарты эффективности управления

Век рыцарства закончился. На смену аристократу

пришел обыватель, экономист, бухгалтер.

Слава покинула Европу навсегда.

Эдмунд Берк (1729—1797)

ДОХОДНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ (ДИ)

Термин "доходность инвестиций" (return on investment, ROI) имеет прямое отношение к одной из самых важных концепций корпоратив­ных финансов.

Каждый доллар, вложенный в активы, должен быть сопоставлен с долларом, полученным на рынке капитала, так как за каждый привлечен­ный доллар компании приходится платить по рыночным ставкам. А сред­ства для таких выплат могут быть только в том случае, если активы ис­пользуются эффективно, т. е. приносят выигрыш. Поэтому естественно, что показатель доходности инвестиций можно получить, связывая вели­чину этого выигрыша с теми активами / капиталом, на основе которых он получен.

Если этот показатель равен затратам на капитал или превышает их, компания, скорее всего, жизнеспособна. Если доходность инвестиций в какой-то компании ниже затрат на капитал, особенно в течение длитель­ного периода, то будущего у такой компании нет.

Чтобы проделать соответствующие вычисления, нужны исходные данные. Из баланса можно получить величину активов, а из отчета о прибылях и убытках — величину прибыли. Связывая между собой эти показатели, можно определить значение доходности инвестиций для конкретной ком­пании.

Основы такого подхода уже затрагивались в гл. 4 и 5, но здесь мы более подробно разберемся с его сущностью. Концепция "доходности инвести­ций" универсальна, однако сами методы вычисления этого показателя могут быть различными.

Такое отсутствие единообразия вызывает определенные трудности, причем не только у неспециалистов, но и у людей, профессионально зани­мающихся финансами.

Два способа измерения доходности инвестиций

Здесь мы подробно изучим два дополняющих друг друга способа измере­ния доходности инвестиций, с которыми мы уже встречались выше. Если уяснить все детали этих подходов, то любые другие вариации их вычисле­ния не вызовут у вас никаких затруднений.

В этой главе мы рассмотрим:

• доходность совокупных активов, или совокупного капитала (ДСА, или ROTA);

• доходность собственного капитала (ДСК, или ROE).