Глава 5. Показатели эффективности деятельности 63
иначе с доходностью активов. Поэтому сам по себе конкретный термин мало значим. Главное понимать, какой именно показатель отчета о прибылях и убытках и показатель баланса использован.
В этой книге мы будем пользоваться только двумя важными коэффициентами. Они были тщательно выбраны из всего многообразия возможных вариантов и представлены на рис. 5.2. При этом мы совсем не считаем, что они самые лучшие или что другие имеют какие-то существенные недостатки. Однако, по нашему мнению, выбранные коэффициенты являются одними из лучших. Их выбор можно очень хорошо обосновать и показать, почему они предпочтительнее других, что и будет сделано в свое время.
КОЭФФИЦИЕНТЫ
"ДОХОДНОСТЬ СОВОКУПНЫХ АКТИВОВ"
И "ДОХОДНОСТЬ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА"
Два коэффициента, которые выбраны нами для измерения эффективности деятельности компании, показаны на рис. 5.2. Мы воспользуемся следующими коэффициентами:
"Доходность совокупных активов" (ДСА, или ROTA), которая позволяет измерить операционную эффективность компании. Для ее вычисления необходимо получить отношение показателя прибыли до выплаты процентов и налогов к показателю совокупных активов, выраженное в процентах. Так, для компании Example Co. pic этот коэффициент составляет 14%.
"Доходность собственного капитала" (ДСК, или ROE), которая показы вает прибыль на инвестиции акционеров. Для ее вычисления необхо димо получить соотношение показателей прибыли после налогов и собственного капитала, выраженное в процентах. Например, для ком пании Example Co. pic это соотношение составляет 16,6%.
Значимость полученных результатов мы обсудим в гл. 6. Еще раз подчеркнем, что, по мнению автора этой книги, эти коэффициенты являются наиболее важными.
Конечно, для рассмотрения каких-то отдельных аспектов бизнеса или его специфических видов могут подойти и другие коэффициенты. Так, часто применяется "доходность инвестированного капитала" (ДИК, или ROCE). Как было показано в гл. 3, инвестированный капитал — это показатель, который можно получить, если из значения совокупных активов вычесть краткосрочные обязательства. Соответствующим показателем из отчета о прибылях и убытках является и прибыли до выплаты процентов и налогов (иногда скорректированный — уменьшенный на величину процентов по краткосрочным займам). Так как при вычислении доходности инвестированного капитала знаменатель меньше, чем при вычислении доходности совокупных активов, то, очевидно, следует ожидать более высокой итоговой цифры.
Глава 5. Показатели эффективности деятельности 63
Когда в литературе появляется новый термин, касающийся рассматриваемой здесь области, авторы иногда не указывают, какой из показателей баланса сопоставляется с каким конкретным показателем отчета о прибылях и убытках. Поэтому обязательно надо выяснить, каким образом происходит вычисление приводимых величин. Если вы знаете метод расчета, то никаких трудностей у вас дальше не будет. Однако существует логика выбора того способа расчета, которого следует придерживаться: если показатель баланса включает значения долгосрочных заимствований, надо выбирать из показателей отчета о прибылях и убытках такие, в которых не вычтены выплаты по таким заимствованиям и наоборот. К сожалению, авторы некоторых исследований не всегда следуют этому правилу, что неизбежно сказывается на получаемых ими результатах.
ФОРМЫ ПРЕДСТАВЛЕНИЯ БАЛАНСА
Работая с отчетностью компании, менеджер может встретиться с самыми различными формами ее представления, особенно это характерно для баланса. Хотя сама по себе форма, скажем, баланса никак не влияет на значения приводимых цифр, если она необычна, то пользователю может быть трудно отыскать те или иные статьи или понять, какова величина, например, показателей "совокупные активы" или "инвестированный капитал'".
Первое, что следует запомнить, это то, что содержимое каждого из пяти основных блоков баланса практически всегда группируется по единому основанию, т. е. они никогда не суммируются по другим параметрам. Правда, бывают случаи, когда в блоках указывают только итоговые показатели и не показывают составляющих их статей; детали в этом случае следует искать в приложении к отчету.
Вертикальная форма баланса: вариант 1
Учитывая группирование статей по пяти рассмотренным выше блокам, можно ожидать, что существует ограниченное число вариантов расположения таких блоков на общей схеме баланса. Один из таких возможных вариантов — вертикальная форма баланса — показан на рис. 5.3. Хорошо видно, как прежняя двухколончатая конструкция была трансформирована в единую вертикальную конструкцию. У такого расположения есть то преимущество, что в этом случае можно показывать значения отдельных статей рядом друг с другом за несколько лет, что облегчает их сравнение. Кроме того, при таком расположении лучше выделяются показатели '"Совокупные активы" и " Совокупный капитал".