Основные направления фундаментального анализа
Фундаментальный анализ начинается не с компании, а со среды, в которой протекает ее деятельность. При прогнозировании биржевых курсов в данной среде возникает ряд неопределенностей и проблем. Фундаментальный анализ дает возможность преодолеть их с помощью применения системного способа. Он охватывает три области.
Схема 1. Структура фундаментального анализа:
Общеэкономический анализ
Отраслевой анализ Анализ отдельных компаний
Общеэкономический анализ – это анализ и прогноз общеэкономического развития (изменения процентной ставки и денежной массы, валютных курсов и финансовой политики).
В общеэкономическом анализе особый интерес представляет прогноз поворотных точек конъюнктуры и действие на курс акций таких монетарных величин, как движение денежной массы или процентов. Задача прогноза поворотных точек конъюнктуры – это оценка кратко и среднесрочного развития всей экономики в целом и отдельных ее отраслей. В фазе оживления конъюнктуры, которая характеризуется увеличением поступления заказов, улучшения загрузки производственных мощностей, а так же малыми финансовыми затратами из-за низких процентных ставок и т.д. фирмам легче иметь положительную динамику прибыли, чем в фазе экономического спада. Ожидание активизации поступления прибыли может оказывать воздействие на движение курса акций и зависит от общеэкономического воздействия.
Отраслевой анализ включает анализ поступления заказов и объемов поступления соответствующей отрасли (спрос и предложение на соответствующем рынке).
Отраслевой анализ состоит в том, чтобы определить границы анализа при последующем рассмотрении отдельных предприятий. Это осуществляется путем отсеивания отраслей, не представляющих интереса. Отраслевой анализ является рациональным, так как экономика развития отрасли не всегда идет параллельно с развитием общеэкономической конъюнктуры. Среди отраслей имеются те, которые опережают ее развитие, а также имеются отрасли, развивающиеся вслед за конъюнктурным циклом. Есть циклические отрасли, которые развиваются параллельно с конъюнктурой. Например, автомобильная промышленность опережает развитие конъюнктуры, имеет более резкие отклонения цикла. Ее развитие зависит в основном от движения процента, динамики покупательной способности и курсов доллара, евро. Финансовая отрасль (банки и страховые фирмы) опережает общую конъюнктуру рынка, но она сильно зависит от движения процентных ставок.
Для движения биржевых курсов особое значение наряду с отраслевой прибылью имеют два индикатора, влияющие на ожидаемую динамику товарооборота и прибыли соответствующей отрасли:
поступление отраслевых заказов,
объем промышленного производства.
Эти индикаторы позволяют оценить будущую отраслевую прибыль. В России эти данные не публикуются Центральным Банком, как это делается за рубежом.
Показатели динамики отраслевой прибыли приводятся в годовых балансах предприятия и могут сигнализировать о ее увеличении, стагнации или уменьшении. Уже первые выводы позволяют сделать заключение о возможном развитии той или иной компании. Так, тенденция к стагнации прибыли после тенденции к повышению указывает на поворот направления тренда.
Анализ отдельных компаний – это исследование динамики будущих доходов компании. Здесь на передний план выдвигаются вопросы динамики товарооборота или динамики оставшейся после вычета расходов прибыли, а так же финансовые вопросы по обеспеченности предприятий собственными и заемными средствами. Данные берутся из отчетов фирм о состоянии дел, о прибыли и убытках. На основании обобщения и анализа показателей делаются выводы, в том числе и об оценке отдельных акций на конкретном рынке.
Существует тесная взаимосвязь между динамикой доходности предприятия и движением курса его акций. Поэтому прогноз доходности строится на этой рыночной позиции. Особый интерес для аналитиков представляют следующие показатели:
балансовые (оборот, поток наличности);
показатели относящиеся к курсам (дивидендный фактический доход, отношение курса к прибыли, курс/кэшфлоу). Кэшфлоу – это сумма полученных или выплаченных наличных денег;
показатели, относящиеся к акциям (они рассчитаны на одну акцию: дивиденд на одну акцию, кэшфлоу на одну акцию, итог на одну акцию).
Рассмотрим, как рассчитываются важнейшие показатели, используемые для анализа акций:
Коэффициент задолженности = Привлеченный капитал
Собственный капитал
Коэффициент показывает, каков размер привлеченного капитала по отношению к собственному капиталу.
Балансовая стоимость= Собственный капиталНоминальная стоимость
Подписной капитал
Балансовая стоимость показывает, каков размер собственного капитала в расчете на одну акцию.
Прибыль на одну акцию = Скорректированный итог
Количество акций
Этот показатель определяет, каков размер скорректированного итога в расчете на одну акцию.
Отношение «курс/прибыль» = Биржевой курс
(KGV) Прибыль на одну акцию
KGV показывает, как часто необходимо получать прибыль, чтобы акция стоила на текущий момент столько же, сколько и при постоянной динамике прибыли в течение года.
Отношение «курс/кэшфлоу» = Биржевой курс
(KCV) Кэшфлоу на одну акцию
KCV показывает, как часто в курсе акций отражается показатель кэшфлоу в расчете на акцию.
Дивидендный фактический доход = Дивиденд100
Биржевой курс
Этот показатель показывает, какой размер дивиденда по сравнению с биржевым курсом.