1.Функции фин.менеджеров: 1.Разработка текущего и перспективного финансового плана;2.раз-ка бюджета для торгово-фин операцийи кап затрат;3.оценка эконом.эффективности работы компании; 4.ценовая политика и прогнозирование продаж.5. анализ финн состояния п/п. Организационная структура фирмы. Совет директоров. Председатель совета директоров и исполнительный директор. Исполнительный директор (Зам. директора по маркетингу, Зам. директора по производству, Зам. директора по финансам:1.руководитель финн отдела: менеджер по наличности,менеджер по кредитам, капитальные затраты, финн.планирование.2.Глав.бух.: Менеджер по налоговой политике, Менеджер по расходам, Менеджер по финансовой отчетности, Менеджер по обработке данных). Составление бюджета капитальных вложений. Процесс планирования и управления долгосрочными инвестициями фирмы называется составлением бюджета капитальных вложений. В процессе планирования финансовый менеджер пытается идентифицировать инвестиции, которые для компании окажутся более ценными, чем стоимость их приобретения. Это означает, что стоимость денежных поступлений, порождаемых этим активом, превышает стоимость самого актива.Подобные инвестиционные возможности в определенной мере зависят от характера деятельности фирмы. Например, для крупной торговой фирмы, такой, как «Республика», намерение открыть еще один магазин будет важным бюджетным решением, связанным с капитальными вложениями. То же можно отнести и к решению, например, компании «Автоваз» разработать и начать маркетинг новой марки автомобилей «ВАЗ».Вне зависимости от специфики рассматриваемых возможностей, финансовые менеджеры должны беспокоиться не только об ожидаемых суммах денежных поступлений, но также о сроках и вероятности их получения. Оценка объемов, сроков и риска, будущих денежных поступлений представляет собой основу составления бюджета капитальных вложений.Структура капитала. Следующий вопрос для финансового менеджера — источники получения средств и управление долгосрочным финансированием, которое необходимо фирме для реализации своих долгосрочных инвестиций. Капитальная структура фирмы или структура капитала (или финансовая структура) — это особое сочетание долгосрочной задолженности и собственного капитала, которое компания использует для финансирования своих операций. У финансового менеджера всегда возникает проблема выбора: сколько денег должна фирма взять взаймы, и каковы наименее дорогостоящие источники финансирования для фирмы? Другими словами, какой процент денежных поступлений фирмы идет кредиторам, какой процент идет акционерам и какой остается фирме? Фирмы обладают большой гибкостью при выборе финансовой структуры. Финансовый менеджер должен точно решить, как и где получить деньги. Расходы, связанные с получением долгосрочного финансирования, могут быть существенными, поэтому нужно внимательно оценить различные возможности. Выбор кредиторов и различных типов займов является еще одной функцией, возложенной на финансового менеджера.Управление оборотным капиталом. Управление оборотным капиталом фирмы – это ежедневная работа, обеспечивающая фирме достаточные ресурсы для осуществления ее деятельности и избежания дорогостоящих простоев. Она включает ряд задач, связанных с получением и возмещением денежных средств:1. Сколько денег и товарно-материальных запасов должно быть в наличии?2. Должны ли мы продавать в кредит? Если да, то какие условия мы должны предложить и кому мы можем продлять сроки?3. Как будем получать любое необходимое краткосрочное финансирование? 4. Будем ли покупать в кредит или будем брать краткосрочные займы и оплачивать наличными? Если будет принято решение о краткосрочной ссуде, то как и где мы будем ее брать?Три области финансового управления компанией, которые мы описали — бюджет капитала, структура капитала и управление оборотным капиталом — очень широки. Каждая включает разнообразные задачи, и в последующих главах это будет рассмотрено более подробно.

2. Формы организации бизнеса. Индивидуальное предпринимательство.Индивидуальное частное предприятие — то, которым владеет один человек. Это простейшая для начала бизнеса и наименее регулируемая форма организации. Владелец индивидуального частного предприятия получает всю прибыль. Это является преимуществом данной формы организации бизнеса. Недостаток заключается в том, что владелец несет неограниченную ответственность за долги предприятия. Срок существования индивидуального частного предприятия может быть ограничен сроком жизни его владельца, и сумма собственного капитала, который может быть получен, ограничен личным богатством собственника. Товарищество.Товарищество похоже на индивидуальное частное предприятие, но в него могут входить два или более владельцев (партнеров). В полном товариществе все партнеры делят доходы и убытки, и все несут неограниченную ответственность по долгам товарищества. Способ, каким распределяются доходы и расходы товарищества, описан в договоре товарищества. В товариществе с ограниченной ответственностью один или более полных партнеров будут управлять бизнесом, и нести неограниченную ответственность, а другие, более ограниченные партнеры (вкладчики), не будут активно участвовать в деле. Основать товарищество на неформальном соглашении легко и недорого. Полное товарищество прекращает свою работу, когда полный партнер решает продать его или умирает. Все доходы подлежат налогообложению как частные доходы партнеров, и сумма собственного капитала, которая может быть получена, ограничена объединенным богатством партнеров. Партнеры в полном товариществе могут быть признаны ответственными за все долги товарищества, поэтому очень важно заключать формальный договор. Основные недостатки индивидуального частного предприятия и товарищества, как форм организации бизнеса, следующие:неограниченная ответственность по долгам бизнеса со стороны владельцев;ограниченный период существования предприятия;трудности при передаче доли собственности. Акционерное общество Это юридическое лицо, отдельное и отличное от своих владельцев, имеющее права, обязанности и привилегии фактического лица. Акционерные компании могут занимать деньги и владеть собственностью, выступать истцом и ответчиком, заключать контракты. Акционерное общество даже может быть генеральным или ограниченным партнером в товариществе, а также владеть акциями другой компании.

Создать АО несколько сложнее, чем другие формы бизнеса. Этот процесс начинается с подготовки учредительного договора (устава) и набора уставных норм. В крупных компаниях акционеры (совладельцы) и менеджеры — обычно разные группы людей. Акционеры избирают правление (совет директоров), которые нанимают менеджеров. Менеджеры отвечают за управление делами компании в интересах акционеров. Доля капитала (представленная акциями) может быть легко передана, и поэтому срок существования компании неограничен. Компания занимает деньги как юридическое лицо. В результате акционеры в компании имеют ограниченную ответственность за долги компании.

3. Цели финансового управления Цель финансового управления — получать прибыль или увеличивать стоимость собственности для владельцев. Цели могут быть следующие: выжить, избежать финансовых трудностей и банкротства, победить конкурентов, максимально увеличить объем продаж и сектор рынка, минимизировать расходы, максимизировать прибыль. Перечисленные цели отличаются, но имеют тенденцию принадлежать к двум категориям: к прибыльности и к контролированию риска. Эти категории в некоторой степени противоречат друг другу. Достижение прибыли обычно сопряжено с риском, поэтому максимизировать одновременно безопасность и прибыль невозможно. Финансовый менеджер в компании принимает решения в интересах акционеров. Так как целью финансового управления является максимизация стоимости акции, следует понимать, как идентифицировать те инвестиции и финансовые соглашения, которые ее повышают. Фактически можно определить финансирование компании как изучение связи между деловыми решениями и стоимостью акций компании.

4. Финансовые рынки и акционерные компании. Взаимодействие компаний и финн. рынков:1. Привлечение средств за счет выпуска фирмой ценных бумаг.2 Инвестиции фирмы в активы.3.Денежные средства, генерируемые активами фирмы.4. Правительственные органы,Прочие посредники.5. Реинвестируемые денежные средства. Основными преимуществами акционерных компаний являются быстрота и простота передачи права собственности, по сравнению с другими формами и легкость получения дополнительных денежных ресурсов. Оба эти преимущества существенно усиливаются благодаря финансовым рынкам. 1. Первичные рынки. При операции на первичном рынке компании продает ценные бумаги и в результате сделки получает дополнительные средства. Компании участвуют в двух типах сделок на первичном рынке: публичных предложениях и частных размещениях. Публичное предложение - это продажа ценных бумаг неограниченному кругу лиц путем открытой подписки, в то время как частное размещение – продажа ценных бумаг определенного выпуска ограниченному, заранее известному числу инвесторов. 2. Вторичные рынки. Сделка на вторичном рынке происходит между одним владельцем или кредитором, продающим бумаги другому. Следовательно, средства для передачи прав собственности на акционерные ценные бумаги предоставляет вторичный рынок. Хотя компания вовлечена в сделки на первичном рынке только напрямую (когда она продает акции для получения средств), вторичные рынки остаются решающими для крупных компаний. Существует два основных типа вторичных рынков: аукционные и дилерские. Дилерские рынки акций и долгосрочных долгов называются внебиржевыми, или ОТС рынками. Основная торговля идет «через прилавок», в розницу и без посредника. В настоящее время существенная часть рынка акций на западе и в Азии и почти все рынки долгосрочных долгов не имеют центрального месторасположения — многие дилеры связаны компьютерными сетями. Аукционные рынки отличаются от дилерских. Во-первых, аукционный рынок или биржа имеет физическое место. Во-вторых, на дилерском рынке большинство покупок и продаж выполняется самим дилером. С другой стороны, основная цель аукционного рынка – свести тех, кто хочет продать, с теми, кто хочет купить. Дилеры играют ограниченную роль.

5. Финансовый менеджмент в третьем тысячелетии. Глобализация бизнеса.Многие компании сегодня все больше полагаются на проведение операций за рубежом. К росту глобализации бизнеса привели четыре фактора: 1) развитие систем транспорта и связи, что снизило затраты и сделало международную торговлю более доступной; 2) возросшее влияние потребителей на законодательные органы многих стран, что привело к снижению торговых барьеров, созданных для защиты интересов неэффективных отечественных производителей, и в большей мере открыло национальные рынки для импорта; 3) увеличение затрат компаний на разработку новых видов продукции по мере развития технологии. 4) перенос производства в те страны, где оно дешевле и где на него налагается меньше законодательных ограничений.

Информационные технологии. Компьютерные сети связывают менеджеров друг с другом, с Интернетом, с корпоративной сетью, а также с компьютерами клиентов и поставщиков. Таким образом, финансовые менеджеры получают больше возможностей делиться необходимой информацией и проводить онлайновые встречи и конференции с удаленными коллегами, потребителями и акционерами. Усовершенствованные технологии позволили банкам более эффективно обрабатывать информацию, снизить затраты на обработку чеков, предоставление кредитов и идентификацию контрафактных кредитных карт. Этику бизнеса (business ethics) можно рассматривать как поведение компании по отношению к ее сотрудникам, клиентам, акционерам и обществу в целом. Агентские отношения (agency relationship) возникают всегда, когда один или больше отдельных людей, называемых принципалами (principals), нанимают других специалистов или организации, называемые агентами (agents), для выполнения определенных услуг и затем делегируют этим агентам право принятия решений. В контексте финансового менеджмента основными агентскими отношениями являются отношения: между акционерами и менеджерами и между акционерами и кредиторами. характерные механизмы, которые используются на практике для мотивации менеджеров действовать в интересах акционеров фирмы: 1) стимулирование менеджеров, 2) прямое вмешательство акционеров в оперативное управление компанией, 3) угроза увольнения (решением акционеров собственной фирмы) и 4) угроза поглощения компании (с последующим увольнением менеджеров решением акционеров фирмы-захватчика).

6. Балансовый отчет — это бухгалтерский документ, отражающий финансовое положение предприятия на определенную дату. Это удобное средство организации и обобщения того, чем владеет фирма (ее активы), и того, что фирма должна (ее пассивы), а также разницы между этими величинами (собственный капитал фирмы) в данный момент времени. С левой стороны перечислены активы фирмы, а с правой — пассивы и собственный капитал.Активы. Активы классифицируются на оборотные (или текущие) активы и основные средства (или фиксированные активы). Основные средства имеют относительно долгую жизнь. Они могут быть материальными. нематериальными - торговая марка. сами денежные (не кредитные) активы относятся к оборотным. Дебиторская задолженность или счета к получению (сумма задолженности клиентов фирме) также относится к оборотным средствам. Пассивы и собственный капитал владельцев. Пассивы фирмы подразделяются на текущие и долгосрочные обязательства. Текущие обязательства, так же как и оборотные средства, существуют меньше года. разница между общей суммой активов (оборотных и основных) и общей суммой обязательств (текущих и долгосрочных) — это собственный капитал акционеров Активы = Пассивы + Собственный капитал. Разница между оборотными средствами фирмы и ее текущими обязательствами называется чистым оборотным капиталом. Чистый оборотный капитал существует, когда оборотные средства выше текущих обязательств. Ликвидностью называется способность превращения актива в наличные деньги. ликвидность имеет два измерения: простоту конвертации и потерю стоимости. В балансовом отчете активы обычно перечисляются в порядке снижения ликвидности, т.е. наиболее ликвидные указаны первыми. Оборотные средства относительно ликвидны, они включают денежные средства и те активы, которые планируется превратить в деньги в течение 12 месяцев. Основные средства большей частью относительно неликвидны. Они состоят из материальных объектов - зданий и оборудования, которые вообще не превращаются в деньги в процессе нормальной работы. Нематериальные активы, например, торговые марки, могут быть очень ценными. Как и материальные основные средства, они обычно не конвертируются в деньги и считаются неликвидными. Чем ликвиднее предприятие, тем менее вероятно возникновение финансовых проблем. Задолженность и собственный капитал. Владельцы собственного капитала имеют право только на оставшиеся после выплат кредиторам ценности фирмы. Стоимость этой оставшейся части фирмы и есть собственный капитал акционеров, который является разницей между активами фирмы и ее обязательствами: Собственный капитал акционеров = Активы — Пассивы. Рыночная и балансовая стоимость. Стоимость, указанная в балансе для активов фирмы, является балансовой или расчетной стоимостью, и она обычно не соответствует действительной стоимости активов. Для оборотных средств рыночная и балансовая стоимость может быть похожей, так как оборотные средства покупаются и превращаются в деньги в течение сравнительно короткого периода времени.

7. Отчет о прибыли и убытках Отчет о прибыли и убытках оценивает результаты работы за период времени, обычно квартал или год. Уравнение отчета о прибыли и убытках:Выручка – Расходы = Прибыль. Обычно выручка и расходы по основной деятельности фирмы - первые показатели, указываемые в отчете о прибыли и убытках. Последующие разделы среди других данных включают финансовые расходы, например, уплату процентов. Уплаченные налоги указываются отдельно. В нижних строках указывают данные, имеющие отношение к чистой прибыли, и часто – чистую прибыль в расчете на одну акцию. Общее правило (принцип реализации) — признавать получение доходов, когда процесс получения прибылей фактически завершен и когда стоимость обмена товаров/услуг известна или может быть надежно определена. На практике этот принцип обычно означает, что получение доходов признается в момент продажи, который не обязан быть моментом получения (инкассации) платежей. Неденежные элементы. Основная причина отличия балансового дохода от денежных потоков заключается в присутствии неденежных элементов в отчете о прибыли и убытках. Наиболее важным из них является амортизация. Амортизационные отчисления — это способ бухгалтерского возмещения первоначальной или восстановительной стоимости основных средств или нематериальных активов по отчетным периодам в течение всего срока полезного использования. Время и расходы. Расходы подразделяются не только на прямые и косвенные, но и на переменные и постоянные. Постоянные затраты не зависят от количества реализуемых изделий. Сюда относятся расходы, обусловленные временем. Это амортизация, арендная плата, страховые платежи, зарплата управленческого персонала при нулевых продажах и т.д. Их совокупная величина остается неизменной как при снижении объема продаж, так и при его увеличении. Ни удельные постоянные издержки, то есть расходы на единицу готовой продукции, услуги и прочее, напротив, сокращаются при росте объема и возрастают при уменьшении.Переменные издержки находятся в зависимости от выпуска. Чем выше объем, тем больше совокупные переменные расходы. Производственные расходы включают такие затраты, как сырье, непосредственная оплата рабочей силы, производственные накладные расходы. Они сообщаются в отчете о прибыли и убытках как стоимость проданных товаров, но включают оба вида расходов — фиксированные и переменные. Периодические расходы - торговые, административные и общие также могут быть фиксированными переменными.

8.Налогисоставляют часть денежных оттоков фирмы. Размер налогов определяется Налоговым кодексом РФ. Система налогов и сборов Российской Федерации включает следующие налоги.1.Федеральные налоги:налог на добавленную стоимость0,10,18%;акцизы;налог на доходы физических лиц13%;налог на прибыль организаций20%;сборы за пользование объектами животного мира и за пользование объектами водных биологических ресурсов;водный налог;государственная пошлина;налог на добычу полезных ископаемых.2.Региональные: Н на имущество ЮЛ;транспортный ;Н на игорный бизнес. 3.местные налоги:налог на имущество физических лиц;земельный налог. 4.Спец.налоговые режимы:система налогообл.для с/х товаро-производителей-единый с/х налог;упрощенная сис.;Сис.налогобол.в виде единого налога на вмененный доход;сис.налогообл при выполнении соглашения о разделе продукций. Порядок расчета сумм амортизационных отчислений Амортизируемое имущество - это имущество и результаты интеллектуальной деятельности и иные объекты интеллектуальной собственности, которые находятся у налогоплательщика на праве собственности , используются им для извлечения дохода и стоимость которых погашается путем начисления амортизации. Линейный:АО = ПС · 1/Т,где ПС — первоначальная стоимость объекта,амортизируемого имущества; Т — срок полезного использования в мес.Нелинейный:АО = ОС · 2/Т,

где ОС — остаточная стоимость.С месяца, следующего за месяцем, в котором ОС достигнет 20% ПС (базовая стоимость), амортизация начисляется по формулеАО = Базовая стоимость/Число месяцев до окончания срока полезного использования.

9. Денежные потоки- разницу между суммой поступивших и суммой затраченных денег. Денежные потоки кредиторам — это выплаченные проценты минус чистые новые займы; денежные потоки акционерам — это выплаченные дивиденды минус полученный новый капитал (акции). 1.Денежный поток от активов = Денежный поток кредиторам + Денежный поток акционерам. 2.Денежный поток от активов = Операционный денежный поток – Чистые капитальные затраты –Увеличение чистого оборотного капитала; Операционный денежный поток = Прибыль до вычета процентов и налогов + Амортизация – Налоги; Чистые капитальные затраты = Чистые основные средства на конец года – Чистые основные средства на начало года+ Амортизация; Увеличение чистого оборотного капитала = Конечный чистый оборотный капитал – Начальный чистый оборотный капитал.3. Денежный поток кредиторам = Уплаченные проценты – Чистые новые замы.4.Денежный поток акционерам =Выплаченные дивиденды – Чистый новый собственный капитал.

10. Анализ финансового отчета дает возможность ответить на следующие основные вопросы:Насколько хорошо развивается бизнес? Каковы его сильные стороны?Каковы его слабые стороны?Каково его место в данной отрасли промышленности?Улучшается или ухудшается его положение? Полный финансовый отчет содержит балансовый отчет, отчет о прибылях и убытках, о движении денежных средств. Кредиторы интересуются, прежде всего, способностью компании оплачивать долговые обязательства. Инвесторов интересует текущий и будущий уровень дохода (прибыль) и риска (ликвидность, долговые обязательства и производственная деятельность). Инвесторы оценивают акции исходя из финансовых отчетов компании, учитывая общее финансовое положение, экономические и политические условия, производственные факторы и будущие перспективы компании; определяют уровень цен на акции, сравнивая их с рыночной стоимостью. Акции имеют ценность только в том случае, если можно просчитать финансовое положение компании; для этого прогноза финансовый отчет предоставляет достаточные материалы. Руководство интересуют все вопросы, поднимаемые кредиторами и инвесторами, поскольку и те и другие должны быть удовлетворены, если компания рассчитывает получить капиталы, в которых она нуждается.

11.Денежные потоки и финансовые отчеты. Продажа ценных бумаг включает в себя займы или продажу доли капитала (т.е. акции) фирмы. Деньги тратятся на оплату материалов и рабочей силы для производства товаров и оплату активов, платежи кредиторам и владельцам. Источники и направления использования денежных средств. Деятельность компании, приносящая деньги, называется источником денежных средств. Деятельность, связанная с затратами денежных средств, называется использованием денежных средств. По изменениям в балансе фирмы можно увидеть, как фирма получает деньги и как тратит в течение определенного периода времени. Компания использует денежные средства или на покупку основных средств, или на оплату счетов. Так что увеличение счета активов фирмы означает, что она купила (в чистом выражении) некоторые активы, т.е. использовала средства. Если счет активов уменьшается, тогда (в чистом выражении) компания продала некоторые активы. Это является чистым источником денежных средств. Снижение счета пассивов означает, что компания провела какие-то чистые платежи, т.е. использовала средства. увеличение счетов левой части баланса (активы) или уменьшение счетов правой части баланса (пассивы) — это использование денежных средств, а уменьшение счетов активов или увеличение счетов пассивов (или собственного капитала) — это источник денежных средств.

12. Стандартизированные финансовые отчеты. Прямое сравнение отчетов похожих компаний почти невозможно из-за различий в размерах, валютах.Также трудно сравнивать финансовые отчеты одной компании за разные периоды, если ее размер изменился. Для удобства использования и сравнения финансовые отчеты стандартизируют. Отчеты общей формы. Для начала стандартизации финансовых отчетов каждый элемент баланса выражают как процент активов, а элементов отчета о прибыли и убытках — как процента объема продаж. Такие финансовые отчеты называются отчетами общей формы Балансовые отчеты. Одним из способов составления балансового отчета общей формы является выражение каждого элемента как процента общей суммы активов. Отчет о прибыли и убытках. Удобным способом стандартизации отчета о прибыли и убытках является выражение каждого элемента как процента общего объема продаж. Комбинированный анализ отчета общей формы и общего базового года. Анализ тенденций может быть объединен с рассмотренным ранее анализом отчета общей формы. Причина заключается в том, что по мере роста общих активов также должны увеличиться и другие показатели. При формировании сначала отчетов общей формы исключается эффект общего роста.

13. Анализ коэффициентов.Другим способом избегания проблемы сравнения компании с различными размерами является вычисление и сопоставление финансовых коэффициентов. Такие коэффициенты являются способом сравнения и исследования отношений между разными фрагментами финансовой информации. По каждому коэффициенту следует понять:Как он вычисляется? Что он призван измерять, и чем он интересен? Какова его единица измерения? О чем говорят низкие или высокие показатели? Как такой критерий может быть улучшен? Выделяются следующие группы коэффициентов: 1.К краткосрочной платежеспособности или к ликвидности.-2.К долгосрочной платежеспособности или кфинансового рычага3. К управления активами или показатели оборачиваемости.4. К прибыльности.5. К рыночной стоимости.

1. Коэффициент покрытий=Оборот.ср-ва/тек.обяз-ва.Коэф срочной ликв=ТМЗ/тек.обяз-ва.Коэф ден.ср-в=Ден.ср-ва/тек обяз-ва.отношение чистого оборот.капитала к общей сумме активов.2. коэф общей зад=(итого активов-итого СК)/итого активов. отношение собственных ср-в к заемному капиталу. Коэф СК=итого активов/итого СК. Коэф. долгоср.зад=ДЗ/(ДЗ+итого СК). 3.Оборачиваемость запасов=ст-ть проданных товаров/ст-ть ТМЗ конец года. Период реализации товаров=365/оборачиваемость ТМЗ. Обор ДебЗ=объем продаж/ДебЗ.Период погашения ДебЗ=365/оборДебЗ.ОборачОС.Обор.активов.4.Рент.продаж=чистаяПР/объем продаж.Рент активов.Дох-тьСК=Чистая ПР/итогоСК. 5. ПР на акцию=ЧистаяПР/выпущенные акции.Отношение рыночной чт-ти к баланс ст-ть

14.Формула Дюпона Разница между коэффициентами ROA(рент-ть активов) и ROE(дох-ть СК) отражает использование финансирования за счет заемных средств или финансового рычага. Покажем отношение между этими коэффициентами путем разложения RОЕ на составные части. Итак:

Дох-ть собств. кап-ла= чист. Прибыль/итого собств. капитал

Если умножим это отношение на Активы/Активы, то уравнение не изменится:

Дох-ть собств. кап-ла= чист. Прибыль/итого собств. Капитал * активы/активы= чист. прибыль/активы * активы/итого собств. капитал

Из этого следует, что:

ROE= ROA*КОЭФ-Т СОБСТВ. КАПИТАЛА= ROA*(1+отнош. Заем-х ср-в к собств капиталу)

Можно продолжить разложение RОЕ на составные части, умножив числитель и знаменатель на итоговый объем продаж и получим:

RОЕ=Объем продаж/об. Продаж* чист. приб./активы * активы/итого собств. капитал

Если мы иначе перегруппируем множители, то получим:

RОЕ=чист. приб/объем продаж* об. Продаж/активы * активы/итого собств. Капитал+ Маржа прибыли* оборач-ть активов *коэф-т собств. Кап-ла

Мы разложили RОА на два компонента — маржу прибыли и оборачиваемость активов. Последнее выражение называется уравнением Дюпона в честь корпорации Du Pont, которая сделала популярным его использование.

Уравнение Дюпона — популярное выражение рентабельности собственного капитала через производственную эффективность, эффективность использования активов и финансовый рычаг. Уравнение Дюпона говорит нам, что доходность собственного капитала зависит от трех показателей:1.Производственной эффективности (измеряемой маржой прибыли).2.Эффективность использования активов (измеряется оборачиваемостью активов).3. Финансового рычага или доли заемных средств в капитале (измеряется коэффициентом собственного капитала).

15. Использование информации из финансового отчета Анализ финансового отчета сводится к сравнению коэффициентов одной компании с некоторыми средними или типичными коэффициентами. Отличающиеся от большинства норм показатели подлежат дальнейшему изучению. применение внутри фирмы -оценка производительности, планирование будущей деятельности. Финансовые отчеты содержат полезные сведения для не работающих в фирме лиц, в том числе краткосрочных и долгосрочных кредиторов, а также потенциальных инвесторов. Выбор контрольных данных. При необходимости оценки отделения фирмы, основываясь на финансовом отчете, сразу возникает основной вопрос, какие данные принять за контрольные, или стандарт для сравнения.1. Анализ исторических тенденций. 2. Анализ группы однородных компаний. Анализ финансовых коэффициентов. Анализ коэффициентов проводят три основные группы лиц: 1) менеджеры, которые используют коэффициенты для целей управления бизнесом своих компаний; 2) кредитные аналитики, включая банковских специалистов по кредитованию и аналитиков курсов облигаций, которые анализируют коэффициенты, чтобы убедиться в способности компании погашать свои долги; 3) аналитики акций, которых интересуют эффективность компании, риск и перспективы роста.

16.Принципы финансового прогнозирования данных финансовой отчетности. Прогнозные, или ориентировочные, документы финансовой отчетности обычно используют в следующих целях.1. Изучая свои прогнозы, соответствует ли предполагаемая эффективность деятельности фирмы ее общим целям и ожиданиям инвесторов. 2. Прогнозы финансовой отчетности можно использовать для оценки влияния тех или иных изменений в операционной деятельности на различные показатели рентабельности и финансовые коэффициенты. 3. Прогнозную отчетность используют для того, чтобы предвидеть будущие потребности фирмы в финансировании.4. Эти отчеты используются и для определения будущих денежных потоков в условиях реализации различных мероприятий и для окончательного выбора плана, который максимально увеличивает стоимость компании для акционеров. Целевые показатели бизнеса. Цель утверждает общую философию бизнеса, но не ставит перед менеджерами непосредственных задач на ближайшее будущее. Определение целевых показателей (corporate objectives) бизнеса определяет непосредственные критерии, на достижение которых должна быть направлена работа менеджеров. Большинство фирм нацеливается и на качественные, и на количественные показатели. Стратегия компании. Как только фирма определила свою цель, сферу деятельности и показатели достижения цели она должна разработать стратегию, направленную на достижение этих целей. Стратегия определяет общие подходы к бизнесу, а не подробные планы.

17. Оперативные производственные и финансовые планы. Оперативные производственные планы предоставляют собой подробные руководства по реализации, основанные на утвержденной стратегии и помогающие достигать целей. планы могут разрабатываться на любой промежуток времени. Процесс финансового планирования можно разбить на шесть этапов:1. Расчет показателей и составление документов финансовой отчетности и использование полученных данных для анализа влияния конкретных планов по развитию бизнеса па предполагаемые прибыли и финансовые показатели. 2. Определение средств, необходимых для поддержки пятилетнего плана. Это включает фонды па приобретение зданий и оборудования, а также материально-производственных запасов и дебиторской задолженности, на программы по исследованию, разработке и на главные рекламные кампании. 3. Прогнозирование ресурсов, которые должны создаваться внутри компании, а также средств, получаемых из внешних источников. 4. Создание и поддержание системы управления, отвечающей за распределение и использование фондов в рамках фирмы. 5. Разработка процедур для корректировки основного плана, если экономические прогнозы, на которых этот план основан, не сбываются. 6.Создание системы вознаграждения менеджеров, основанной на эффективности работы. Трудности современного процесса планирования: Во-первых, он проходит слишком медленно. Планы часто устаревают до того, как они оказываются завершенными. Это рождает проблемы при их реализации, а также снижает точность прогнозирования прибылей. Во-вторых, этот процесс требует значительных усилий со стороны мене­джеров. Процесс планирования начинается со сбора данных о финансовых результатах - доходах от реализации, затратах и уровнях материально-производственных запасов .Далее выбор целевых финансовых показателей и параметров. Конечный шаг — привязать вознаграждение менеджеров к плановым показате­лям. При разработке финансового плана используются различные модели, чтобы реализовать три ключевых компонента финансового плана:прогноз продаж;прогнозные документы финансовой отчетности;план внешнего финансирования. Разработка прогноза продаж осуществляется в следующей последовательности:1. Проводится независимый прогноз по подразделениям на основании исторических данных. Затем прогноз по подразделениям объединяется, чтобы получить в «первом приближении» общекорпоративный прогноз выручки.2. Прогнозируются общеэкономические тенденции и спрос на продукцию.3.Проводится оценка доли рынка на данную продукцию; учитывая как общий спрос на продукцию, так и конкуренцию среди производителей. 4. Если компания продает свою продукцию за рубежом, необходимо учитывать колебания курсов валюты, торговые соглашения, политику правительств. 5. Определяется влияние инфляции на цены, установленные компанией. 6. Проводятся рекламные кампании. 7. Составляются прогнозы для каждого подразделения — как в совокупности, так и для одиночных продуктов.

18.Прогнозирование финансовой отчетности.. По окончании разработки прогноза продаж приступают к прогнозированию баланса и отчета о прибылях и убытках. Наиболее часто используемой технологией является расчет отношения к выручке. Предполагается, что основные статьи отчета о прибылях и убытках и статьи баланса увеличиваются пропорционально объемам продаж.Анализ ретроспективных коэффициентов На первом шаге проводится анализ ретроспективных коэффициентов или составляется прогноз будущих финансовых отчетов и показателей. Метод отношения к выручке предполагает, что затраты в данном году составят определенный процент от продаж за последние два года, но для более тщательного анализа следует использовать исторические данные как минимум за пять лет. Прогнозирование отчета о прибылях и убытках. Отчет о прибылях и убытках на следующий год необходим для прогнозирования как чистой, так и нераспределенной прибыли. Прогнозирование баланса Создание необходимых дополнительных фондов. Компании требуется решить, как создавать необходимые дополнительные фонды, основываясь на ряде факторов, включая целевую структуру капитала фирмы, влияние краткосрочных займов на коэффициент текущей ликвидности, условия задолженности и рынок собственного капитала, а также ограничения, налагаемые существующими долговыми соглашениями. Обратные связи финансирования На этом прогноз баланса и отчета о прибылях и убытках еще далек от завершен: должны быть выплачены проценты по вновь привлеченным заемным средствам, которые используются для финансирования дополнительных фондов, и дивиденды по вновь выпущенным обыкновенным акциям. Эти платежи, которые называются обратными связями финансирования, сократят чистую и нераспределенную прибыль, показанные в нашем прогнозе во втором приближении.Существуют два метода учета обратных связей при прогнозировании отчетов: ручной и автоматизированный. ручной, и автоматизированный методы основаны на последовательном расчете итераций до тех пор, пока баланс не сойдется с необходимой точностью. Итерации, которые необходимо будет учитывать, вызываются следующими факторами:рост задолженности и выплата дивидендов сокращают чистую прибыль и прирост нераспределенной прибыли;сокращение прироста нераспределенной прибыли сокращает ресурсы внутреннего финансирования и требует соответствующего прироста финансирования из внешних источников;необходимость дополнительного финансирования вновь требует прироста заимствований и эмиссии акционерного капитала.

19. Модели расчета дополнительных фондов. AFN = Плановый прирост активов — Спонтанный прирост обязательств — Прирост нераспределенной прибыли где AFN — необходимые дополнительные финансовые ресурсы; A^* - активы, связанные непосредственно с реализацией, т. е. те активы, которые увеличиваются при увеличении выручки; S — выручка за последний год; — процентное отношение необходимых активов к выручке. Предполагается, что S — величина также показывает прирост активов, необходимый для получения каждого ден.ед. роста выручки. Факторы, влияющие на потребности во внешнем финансировании. 1. Рост выручки (∆S) Быстро растущие компании требуют большего увеличения активов, при этом другие элементы остаются постоянными. 2. Капиталоемкость ( ) — количество активов, необходимых на каждую денежную единицу выручки. 3. Отношение спонтанных обязательств к выручке ( ).4. Доля прибыли в выручке (рентабельность продаж, маржа). 5. Процент нераспределенной прибыли (RR). Отношение между ростом выручки и требованиями к финансированию. Чем выше темп прироста выручки компании, тем больше ее потребность в дополнительном финансировании. При использовании многих видов активов возникает экономия, обусловленная ростом масштаба производства (положительный эффект масштаба). В этом случае отношение активов и обязательств к выручке обычно изменяются в иной степени, нежели сама выручка компании. Скачкообразное наращивание основных средств.Во многих отраслях технологические соображения требуют, чтобы для конкурентоспособности фирма должна наращивать основные средства — обычно это делается сразу в больших объемах, скачкообразно.

20.Основные понятия: риск и доходность

Риск определяет вероятность того, что произойдёт некое неблагоприятное событие.

Предполагается, что все финансовые активы порождают потоки денежных средств, и риск, связанный с активом, оценивается в терминах риска его потока денежных средств.

Риск, связанный с активом, можно рассматривать двумя способами: 1) как автономный риск, когда анализируются собственно потоки денежных средств, порождаемые активом, или 2) риск актива в портфеле, когда потоки денежных средств, порождаемых рядом активов, хранимых инвестором одновременно, объединяются, а затем анализируются совместно. Между автономным риском и риском портфеля есть разница, и актив, имеющий значительную степень риска сам по себе, может показаться менее рискованным, если он будет включен в крупный диверсифицированный портфель.

Риск, связанный с активом, можно разделить на две составляющие: 1) диверсифицируемый риск, который можно устранить включением актива в портфель вместе с другими и который отсутствует у диверсифицированных инвесторов, и 2) рыночный риск, который отражает риск падения акций в целом и который невозможно устранить при помощи диверсификации. Поэтому от рыночного риска страдают все инвесторы, вложившие свои средства в акции. Только рыночный риск является существенным, релевантным, ибо рациональные инвесторы устраняют диверсифицируемый риск.

От актива, имеющего высокую степень релевантного риска, инвесторы ожидают достаточно высокой нормы прибыли – иначе они не станут вкладывать в него средства. Инвесторы в общем случае не расположены к принятию риска (отрицающие риск), поэтому они не будут покупать рискованные активы, если эти активы не обеспечивают высоких прибылей.

21.Доходность инвестиций

Прибыль = Полученная сумма – Вложенная сумма

Хотя денежная прибыль чрезвычайно проста для расчета, она имеет два существенных недостатка: не учитывает масштаб и срок инвестиций.

Устранить эти два недостатка помогает использование вместо денежной прибыли понятия доходности

Выражение годовой нормы прибыли (доходности) решает проблему распределения по времени (нормы прибыли).

расчет нормы прибыли (доходности) позволяет учесть и масштаб, и сроки инвестиций. Именно поэтому она является наиболее общеупотребительной мерой эффективности инвестиционных проектов

22.Автономный риск

Риск определяет вероятность того, что произойдёт некое неблагоприятное событие.

автономный риск – это риск, с которым инвестор столкнется, если будет держать только один актив. Активы почти никогда не держаться инвесторами по отдельности – они объединяются в портфели, но для того чтобы понимать портфельный риск, необходимо уметь рассчитывать и автономные риски для всех активов.

Ни одно капиталовложение не должно осуществляться, если ожидаемая доходность недостаточно высока для того, чтобы компенсировать подверженность инвестора риску этого вложения

Рискованные активы фактически редко приносят доходность, в точности равную ожидавшейся, обычно их инвесторы получают либо больше, либо меньше, чем ожидалось. риск инвестиций связан с вероятностью действительного получения меньшей или отрицательной прибыли – чем больше вероятность низкого или отрицательного дохода, тем более рискованным окажется вложение.