Вопрос 8. Базовые положения сравнительного подхода к оценке бизнеса.

Базовые положения сравнительного подхода

1оценщик исп-т в кач-ве ориентира реально сформир рынком цены на аналог предп-ия, либо акции (доли). Подход основан на постулате, сходные интересы должны оцениваться по сходным ценам.

2базовые принципы лежащие в основе подхода:

-принцип спроса и пред-ия

-замещения

-принцип вклада

3цена пред-ия отражает его произ-ые и фин возм-ти, положение н6а рынке и перспективы разв-ия

Для аналогич пред-тий должно вып-ся след рав-во:

Рын ст-ть оценив предпр-ия /Перемен велич оценив предпр-ия =Рын цена аналога/Перемен велич аналога

РСоцпр=(РЦан/ПВан)*ПВоц

В кач-ве переменной величины выбир величина,к-ая подлежит точному колич-му измерению и от к-ой во многом зав ст-ть бизнеса.

РЦан/ПВан – мультипликатор

Сущ-т несколь названии-й данного подхода:

-оценка по мультиплик

-оценка по аналогу

-оценка по эталонной компании

-сравнит оценка

-метод относит оценки

-рын оценка

Сфера применения подхода:

1Оценка на осн-ии фин мультипл очень популярна среди фин аналитиков:она активно исп-ся управ-щими фин активами, фин аналитиками для оценки котируемых бумаг с целью опред-я целесообр-ти вложений по сущ-щей рын цене.эта оценка позвол опред:недооценена или переоценена ЦБ

2этот метод активно исп-ся для оценки закрытиых компаний,т.е.тех,чьи акции не имеют рын котировок.

Практич-ие случаи применения оценки на основе мул-ра

1мгновенная оценка(грязная)

2в случае недостатка данных

3при необх-ти объективной оценки

4когда невозм тгочно прогнозировать на длит срок

Мул-ры часто примен при опред-ии отстат ст-ти бизнеса, к-ую треб опред в рамках метода дисконт-хденпотоков

Преимущ-ва подхода

-оценщик ориентир на фактич цены купли-продажи аналогич предпр-ий

-подход отражает реальное соот-ие спроса и пред-ия на данный объект инвестир-ия. Цена фактич совершенной сделки максим учитывает ситуацию на рынке. Подхожд стат-ки обоснован

-подход базир-ся на ретро инф-ции и след-но,, отражает фак-ки достигнутые рез-тыпроизвод-фин деят-ти

Недостатки

-проблемы степени сравнимости пред-ий

-подход возможен только при наличии разностор фин.инф-ции по оценив пр-ию и по аналогам.получение данной инф-ции об аналогах сложный и дорогостоящий процесс

-базой для расчета явл достигнуты в прошлом фин рез-ты. Подход игнорирует перспективы разв-ия предпр-ия.

В рамках подхода исп-ся 3 метода:

-метод рынка капитала

-метод сделок

-метод отраслевых оценок

Вопрос 9. Метод рынка капитала.

Метод рынка капиталов базир-ся на ценах реально выплаченных за акции сходных компаний на фондовых рынках. Базой для сравнения служит цена акции ОАО. Метод исп-ся при оценке неконтрольного (минаритарного) пакета акций с высокой степенью ликв-ти.

Основ этапы реализации метода:

1получение фин отч-ти оцениваемой компании за репрезентативный период

2поиск и отбор аналогичных компаний

осн критерии

-сход-во отрасли и продукции

-размер

-перспективы роста,фин риск

По каждому аналогу дБ собрана инф-ция 2 типов:

1рыночная (ценовая) инф-ция

2фин инф-ия-форма 1 и 2 и доп инф-ция

Процесс отбор анлогов осущ в 3 этапа

1 сост круг подозреваемых

2сост список кандидатовэ

3сост окончат список аналогов

3фин анализ и сопостав оцениваемой копании и компаний аналогов

-сопостав бух.балансы

-сопостав отчет о приб и убытках

-рассчит относит фин коэф-ты(лик-ти, фин уст, платеж-ти, рент-ти)

Только по рез-там фин анализа оценщик приним решении о включ-ии кандидата в окончат список аналогов.

4выбор и вычисление оценочных мультипл-в по предпр-м аналогам

Ценовой мультипликатор – это это коэф-т, показывающий соот-ие м/ду рыночной ценой всех акций и фин пок-лем.

5формир-ие итоговой велич ст-ти осуущ след образом

-выбор велисчины мультипл-ра, к-ый целесообр исп-ть для оценив компании(миним разброс величин)

аналитик искл-т экстремальные величины мульт-ров.

-применение мульт-ра к оценивамой компании

-согласование предварит-х рез-тов рын ст-ти

6внесение итоговых поправок и если необх премий и скидок

Возможны поправки

- на избыточные активы

-на недостат соб-го об капитала ил на экстренную потребность в кап влож

Рез-том оценки методом рынка капитала явл оценка на уровне неконтроля с высокой степенью ликв-ти. Если треб оценить ст-ть предпр-ия целиком или контрольного пакета, то добавляют премию за контр характер. Если оценив-ся закрытая компания, то делают скидку на недостат лик-ть.

Ден поток для Ск	Ден поток для всего инвестир капитала
чистая прибыль	чистая прибыль (включая % за польз кредитом с учётом налогооб)
+амортиз	+амортиз
- инвест в осн ср-ва	-инвест в основные ср-ва
+(-) увелич (уменьш) соб об капитала	+(-) увелич (уменьш) соб об капитала
+(-) увелич(уменьш)долгоср зад-ти

Вопрос 11. Характеристика оценочных мультипликаторов.

Числитель мульт-ра:

1цена одной акции – Р

2рын цена всех акций компании (капитализация) – Р;МС

При определении 2-х уровневых мульт-в (Р/Е) не имеет значения как проводится все расчёты для компании в целом или на 1 акцию. Длоя более сложных мультипл-в, учитывающих темпы роста компании (Р/Е/g) это объясняется ттем, что темпы роста прибыли на 1 акцию могут существенно отличаться от темполв роста прибыли в целом, т.к.рост может обеспечиваться благодаря новым инвест-м проектам или приобретению компаний, финансируемых за счет новых выпусков акций. При этом рост прибыли на 1 акцию не происходит. Для расчета мультип-в считается корректным в рын.капитализации учитывать также суммарную капитализацию опционов. Если доля опционной составляющей в общей капитализации компании существенна, то Р/Е, рассчитанный на основе рыночной цены на 1 акцию и прибыли на 1 акцию может быть существенно искажен.

3ст-ть бизнеса(инвестированный капитал) – ЕV (рын ст-ть инвестированного капитала - MVIC)

EV=Рынст-ть долгоср долга,включая ту часть,кот погашается в тек году-Ликвид ден ср-ва на балансе=Рын капитализация компании +Чистая рын ст-ть долгоср долга

Знаменатель

Мультипликаторы	Финансовые	Натуральные
Балансовые (базир на бух.балансе, ещё назыв моментные)	ст-тьбизнеса/валюта баланса цена/валюта баланса цена/бал.ст-тьчистых активов ст-ть бизнеса/ст-ть внеоб активов цена/ст-ть замещения чистых активов	цена/мощность ст-ть бизнеса/производст.мощность
Доходные (базируются на отчете о приб и убытках- интервальные)	цена/вырручка цена/прибыль цена/прибыль от реализации цена/прибыль до уплаты налогов цена/ден.поток цена/дивиденды	цена/объём продаж цена/площаадь

Методы выбора мультипл-в

1 метод сравневаемых компаний:

Ср.знач мул-ра Мб ррасчитано:

-среднеариф

-среднегеом

-средневзвешанное

-медиана

-мода

2Метод оценки,исходя из фундаментальных харак-к самой оцениваемой компании. Оценка на основе фундам-го анализа редко примен на практике.

3Метод регрессии. Регрессия – линейное уравнение, в кот-м правая часть объясняет изменение левой части. Регресс анализ явл инструментом для анализа недооценности или переоценности акций.