§14.7. Финансовый риск

В широком смысле финансовый риск (financial risk) вклю­чает как риск возможного банкротства, так и добавочную изменчивость величины прибыли на одну акцию, вызванные использованием финансового "рычага". Когда фирма повышает долю долгового финансирования в своей структуре капитала, постоянные денежные расходы увеличиваются. В результате усиливается вероят­ность банкротства.

Второй аспект финансового риска связан с относительным разбросом ве­личины прибыли на одну акцию.

Этого достаточно

При использовании финансового рычага нельзя не учитывать эффект финансового левериджа. Этот показатель является отражением уровня дополнительной прибыли на собственный капитал предприятия с учётом различной доли использования кредитных средств. Зачастую при его расчёте используется формула:

ЭФЛ = (1 - Cнп) x (КBРа - ПК) х ЗК/CК, 

где 

ЭФЛ - эффект финансового левериджа, %;

Cнп - ставка налога на прибыль, которую выражают десятичной дробью;

КBРа - коэффициент валовой рентабельности активов (характеризуется отношением валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

ПК - средний размер процентов по кредиту, которые уплачивает предприятие за использование привлечённого капитала, %;

ЗК - средняя сумма используемого привлечённого капитала;

CК - средняя сумма собственного капитала предприятия.

Составляющие финансового рычага

Данная формула имеет три основные составляющие:  1. Налоговый корректор (1-Cнп) – величина, указывающая, каким образом будет меняться ЭФЛ при изменении уровня налогообложения. Предприятие практически не влияет на это значение, ставки налогов устанавливает государство.

2.Дифференциал финансового левериджа (КBРа-ПК). Его значение в полной мере раскрывает разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента по кредиту. Чем выше значение дифференциала, тем больше вероятность положительного эффекта от финансового воздействия на предприятие.

3. Коэффициент финансового левериджа (ЗК/CК), который характеризует сумму кредитного капитала, привлечённого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала. Именно эта величина вызывает эффект финансового левериджа: положительный или отрицательный, который получается за счёт дифференциала. То есть, положительный или отрицательный прирост этого коэффициента вызывает прирост эффекта.  Соединение всех составляющих эффекта финансового рычага позволит определить именно ту сумму заёмных средств, которая будет безопасной для предприятия и позволит получить желанный прирост прибыли.

85. Временная стоимость денег. Операции наращения и дисконтирования. Финансовый рычаг (по Ван Хорну)

§14.1. Финансовый рычаг

Финансовый "рычаг" связан с использованием таких источников финанси­рования, плата за которые постоянна. Интересно отметить, что финансовый "рычаг" применяется по усмотрению руководства; что же касается операцион­ного "рычага", то он не всегда может использоваться по выбору. Величина операционного "рычага" фирмы иногда диктуется условиями ее производства. Например, путем значительных инвестиций в здания и оборудование стале­литейный завод может обеспечить себе достаточно весомый компонент посто­янных операционных издержек, состоящий из амортизации.

В то же время финансовый "рычаг" всегда применяется по усмотрению руководства. От фирмы вообще не требуется, чтобы она финансировала свои инвестиции с по­мощью долгосрочного займа или привилегированных акций. Вместо этого компании могут финансировать операции и капитальные расходы из внут­ренних источников и путем эмиссии обыкновенных акций. Тем не менее редко можно встретить фирму, которая не использовала бы финансовый "рычаг". Чем же объясняется столь активное применение финансового "рычага"?

Фирмы используют финансовый "рычаг'' в надежде повысить доходы держа­телей обыкновенных акций. О благоприятном, или положительном, "рычаге" можно говорить в тех случаях, когда фирма использует денежные средства, пла­та за которые (их стоимость) постоянна (денежные средства, полученные путем эмиссии облигаций с фиксированной процентной ставкой или привилегирован­ных акций с постоянной ставкой дивидендов), чтобы заработать больше, чем по­стоянная стоимость (для фирмы это постоянные издержки на финансирование) финансирования.