78. Концептуальные основы финансового менеджмента. Базовые концепции финансового менеджмента

1. Концепция денежного потока.

Для выбора наилучшего варианта вложения средств проводится анализ инвестиционного проекта. В основе анализа лежит количественная оценка денежного потока. Концепция предполагает:

1. Идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид;

2. Оценку факторов, определяющих величину элементов потока;

3. Выбор ставки дисконтирования, позволяющей сопоставлять элементы потока, генерируемые в различные моменты времени;

4. Оценка риска, связанного с данным потоком и способ его учета.

5. Джон Вильямс "Модель оценки стоимости финансового актива", 1938г.

2. Концепция временной ценности денежных ресурсов.

Причины неравноценности денежных единиц, получаемых в разные моменты времени:

1. Инфляция;

2. Риск неполучения ожидаемой суммы;

3. Оборачиваемость, под которой понимается, что денежные средства с течением времени должны генерировать доход по ставке, приемлемой для инвестора.

3. Концепция компромисса между риском и доходностью.

1. Чем выше риск, тем на больший доход вправе рассчитывать инвестор.

2. Модель CAPM (Capital Assets Pricing Model). Шарп-Марковиц

3. Rc=Rf+ß x (Rm-Rf),

Где Rc-ожидаемая доходность акций;

Rf-доходность безрисковых цб (treasures USA);

Rm-среднерыночная доходность;

ß- бэта-коэффициент

4. Концепция стоимости капитала.

Смысл состоит в том, что каждый источник финансирования имеет свою стоимость.

Источник финансирования	Его стоимость, %
Банковский кредит.	Ссудный процент Н – ставка налогообложения
Обыкновенные акции.	, Ррын – рыночная стоимость
Привилегированные акции.
Облигационный заем (купонные облигации). По форме выплаты дохода облигации бывают купонные и дисконтные (ниже номинала, а погашение по номиналу). Дисконтные облигации – краткосрочные. Предприятия могут выпускать облигации со сроком погашения более 1 года.	С – размер купона, Р0 – рыночная цена покупки; N – номинал.
Нераспределенная прибыль.	rНП=rальт – доход, вложенный в альтернативный сектор экономики.

Стоимость капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимый для покрытия затрат по поддержанию используемых источников, и позволяющая не оказаться в убытке.

Средняя взвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital) – wacc

, где

r_i – доходность (цена) i–го источника;

d_i – доля (удельный вес) i–го источника в стоимости капитала фирмы;

CT – стоимость.

Пример: для финансирования инвестиционного проекта фирма привлекла:

Источник	Цена, r %	Стоимость, условные денежные единицы	Доля, di в долях единицы
Обыкновенные акции	30	100	100/240
Привилегированные акции (не более 25% от уставного капитала)	25	20	20/240
Нераспределенная прибыль	30	50	50/240
Банковский кредит	25	30	30/240
Облигационный заем	18	40	40/240
		 240

Вывод: если проект обеспечивает норму прибыли не менее чем 27%, то все собственники капитала (участники проекта) получат свою цену. Если рентабельность проекта ниже чем WACC, то можно попытаться изменить структуру и состав источников.

5. Концепция эффективности рынка.

При теоретических построениях используются представления, характеризующие информационную эффективность рынка, а именно:

1. Рынку свойственна множественность покупателей и продавцов капитала;

2. Информация становится доступной всем субъектам рынка капитала одновременно, и является бесплатной;

3. Отсутствуют транзакционные затраты, налоги и другие факторы препятствующие совершению сделок;

4. Сделки, совершаемые отдельными лицами, не могут повлиять на общий уровень цен на рынке;

5. Все субъекты рынка действуют рационально, стремясь максимизировать ожидаемую прибыль.

Не смотря на отклонения реального рынка капиталов от эффективного, модели финансового менеджмента хорошо себя зарекомендовали в практическом применении.

6. Концепция асимметричной информации.

Состоит в том, что отдельные категории лиц могут владеть информацией недоступной в равной мере другим участникам рынка. Использование этой информации может дать положительный и отрицательный эффект.

1. Отдельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной другим участникам рынка.

2. Менеджер знает о будущем своей фирмы больше, чем наблюдающие за ней аналитики и инвесторы

3. Руководство фирмы лучше осведомлено о перспективах фирмы, чем менеджеры

4. Джон Акерлоф "Рынок лимонов". 1970. Лимон- плохой подержанный автомобиль

5. Асимметричная информация может привести к краху рынка.

6. Для улучшения функционирования рынка требуется уменьшить информационную асимметрию

7. Концепция агентских отношений.

Интересы владельцев компании и ее управленцев могут не совпадать, особенно это связано с анализом и принятием альтернативных решений. Чтобы ограничить возможность нежелательных действий менеджеров, владельцы несут агентские издержки.

главной целью менеджеров-агентов является увеличение размеров фирмы. Менеджеры:

1) закрепляют за собой свои места;

2) увеличивают собственную власть, статус и оклады;

3) создают дополнительные возможности для своих подчиненных — менеджеров низшего и среднего уровня.

Главная цель владельцев- рост капитализации (цены акций компаний)