13. График предельной цены капитала. Совместный анализ графиков мсс и ios

График предельной цены капитала (Marginal Cost of Capital, МСС) – это график средневзвешенной цены капитала как функции объема необходимых денежных средств.

График инвестиционных возможностей (Investment Opportunity Schedule, IOS) – это графическое изображение рассматриваемых проектов, расположенных в порядке снижения внутренне нормы доходности (IRR) рассматриваемых проектов.

Предельная цена капитала (МСС) фирмы определяется точкой пересечения графиков IOS и МСС. Эта ставка является показателем минимальной приемлемой доходности по инвестициям в проекты средней степени риска.

На практике для определения оптимального бюджета капитальных вложений фирмы обычно используют подход, основанный на принципе целесообразности и состоящий из четырех этапов:

- финансовый менеджер на основе графика МСС и предварительно определенного размера бюджета капиталовложений вырабатывает оценочное вложение МСС фирмы;

- чтобы отразить структуру капитала и степень риска деятельности конкретного самостоятельного подразделения, рассчитанное значение МСС корпорации повышается или понижается;

- проекты внутри каждого подразделения классифицируются на три группы – высокого, среднего или низкого риска; значение МСС подразделения корректируют и тем самым устанавливают цену капитала для каждого конкретного проекта.

- оптимальный бюджет капитальных вложений включают независимые проекты, имеющие положительный NPV с учетом риска, а также те из взаимоисключающих проектов, которые имеют наибольшие значения NPV.

Оптимизация бюджета капиталовложений имеет место всякий раз, когда фирма ограничивает сверху размер инвестиций.

В условиях политики оптимизации менеджеры должны отобрать ту совокупность проектов, которая максимизирует суммарное значение NPV и вместе с тем не выходит за установленный предел объема капиталовложений.

Выбирая проекты, менеджеры учитывают не только NPV, но и другие факторы. В число этих факторов входит наряду с соображениями стратегического характера воздействие проекта на изменение прибыли и рост доходов по акциям.

14. Долгосрочное финансовое планирование

Доходы от грамотно и эффективно ведущегося бизнеса, как правило, превышают расходы, но основная проблема финансирования любого предприятия заключается в запаздывании доходов относительно расходов. Расходы необходимо произвести сейчас, а доходы, ради извлечения которых эти расходы производятся, будут получены только в будущем, часто весьма отдаленном. Кроме того, предприятию просто может не хватать собственных доходов. Это происходит, например, при растущем бизнесе, и для финансирования роста необходимо непрерывное привлечение и обслуживание заемных средств. Итак, первой задачей является необходимость планирования потребностей в финансировании.

Второй задачей финансового менеджмента является планирование и поддержание денежных потоков, обеспечивающих осуществление своевременных текущих платежей кредиторам и поставщикам, другими словами, непрерывное поддержание удовлетворительной текущей ликвидности или платежеспособности, что является необходимым условием долгосрочного успеха в бизнесе.

Планирование и контроль являются важнейшими частями стратегического и текущего финансового менеджмента на современном предприятии. Финансовое планирование является завершающим этапом комплексного процесса планирования деятельности предприятия.

Стратегическое планирование это долгосрочное (2–5) лет планирование общих или генеральных целей предприятия (новые рынки, отрасли деятельности, объемы), и стратегий, то есть путей достижения и движения к этим целям. При смещении вниз сроки планирования уменьшаются, а детальность увеличивается.

Стратегически планируются:

- Продуктово - ассортиментная долгосрочная программа;

- структура потенциала предприятия (средства производства, персонал, система управления);

- источники финансирования развития потенциала и производства.

Оперативное планирование (на год, с помесячной разбивкой), включающее бюджет продаж, бюджеты производства и структурированные бюджеты затрат, необходимых для обеспечения запланированных продаж и производства.

Финансовое планирование является в первую очередь сводным, поскольку в финансовых планах (бюджетах) рассчитываются объемы и графики необходимого финансирования всей деятельности фирмы, включающей в себя все проекты и все бизнес - процессы. Финансовое планирование может быть как долгосрочным, погодовым, так и краткосрочным, помесячным, вплоть до построения еженедельных БДДС при необходимости. Краткое рассмотрение комплексного процесса планирования деятельности предприятия объясняет, почему построение финансовых бюджетов является заключительным этапом процесса планирования.

Самое больше влияние на потребности фирмы в привлечении средств из внешних финансовых источников оказывают пять факторов:

1.планируемый темп роста объёма реализации;

2.исходный уровень использования основных средств или наличие избыточных мощностей;

3.капиталоёмкость;

4.рентабельность продукции;

5.дивидендная политика.

Темп прироста объема реализации в основном определяет потребность во внешнем финансировании. Чем быстрее растет объем реализации предприятия, тем больше его потребность во внешнем финансировании. Лишь при очень низких значениях темпа прироста объема реализации внешнее финансирование может не понадобиться. Использование производственных мощностей. Если основные средства были загружены только на часть их мощности, то рост производства не требует дополнительного наращивания основных средств до тех пор, пока объем реализации не достигнет того уровня, при котором все основные средства были бы полностью загружены.

Капиталоемкость продукции — это стоимость всех активов, приходящаяся на рубль объема реализации. Если капиталоемкость низка, то объем реализации может расти быстро, и при этом не возникает большой потребности во внешних источниках финан-сирования.

Рентабельность реализованной продукции также является важным фактором, определяющим размер потребности во внешнем финансировании: чем выше удельная прибыль, тем ниже потребность в средствах извне, если значения других факторов остаются постоянными.

Дивидендная политика. Особенности дивидендной политики предприятия также влияют на уровень потребности во внешнем капитале. Сокращение дивидендов увеличивает нераспределенную прибыль и сокращает потребность в финансировании, и наобо-рот. Приемлемый темп прироста, который некоторые авторы именуют устойчивым темпом роста. Нередко предприятия стараются избежать выпуска новых акций. При этом перед финансовыми менеджерами встает вопрос: как быстро может расти и развиваться предприятие, не сталкиваясь с необходимостью выпуска новых акций, или каков приемлемый темп прироста? Если предприятие работает на полную мощность и если структура капитала совпадает с целевой, то приемлемый темп прироста, g*, можно найти, используя формулу:

g* = M ¦ b ¦ (1 + D/E)/[A/S - M ¦ b ¦ (1 + D/E)], где М — прогнозируемая рентабельность, или чистая прибыль, деленная на объем реализации; b — целевое значение коэффициента реинвестирования прибыли, равное единице минус целевое значение нормы выплаты дивидендов; D/Е — целевое значение соотношения заемных и собственных средств; А/S — отношение суммы активов к объему реализации, величина, обратная коэффициенту оборачиваемости активов.