Анализ безубыточности, график безубыточности
Эффект финансового рычага. Политика привлечения заемных средств
Эффект финансового рычага (Degree of Financial Leverage, DFL) – это приращение рентабельности собственных средств, получаемое при использовании заемных средств, при условии, что экономическая рентабельность активов фирмы больше ставки процента по кредиту.
Действие финансового рычага заключается в том, что предприятие, использующее заемные средства, изменяет чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности. Уровень эффекта финансового рычага указывает на финансовый риск, связанный с предприятием.
В финансовом менеджменте существуют две концепции расчета и определения эффекта финансового рычага: западноевропейская и американская.
Западноевропейская концепция трактует эффект финансового рычага как приращение чистой рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного капитала. Эффект финансового рычага по данной концепции определяется по формуле
(13)
где ЗК – заемный капитал;
СК – собственный капитал;
ЭР – экономическая рентабельность;
СРСП – средняя расчетная ставка процента;
t – ставка налогообложения прибыли.
Американская концепция рассматривает силу воздействия финансового рычага в виде приращения чистого дохода на одну обыкновенную акцию, то есть этот эффект выражает прирост чистого дохода, полученный за счет приращения EBIT. Эффект финансового рычага по данной концепции определяется по формуле
где I – выплата процентов по заемному капиталу.
По мере одновременного увеличения силы воздействия операционного и финансового рычагов все менее значительные изменения объема реализации и выручки приводят к все более крупным изменениям чистой прибыли на акцию. Это находит выражение в эффекте совокупного или комбинированного рычага (Degree of Combined Leverage. DCL)
Уровень сопряжённого воздействия операционного и финансового рычагов рассчитывается по формуле
(15)
Таким образом, DCL показывает эластичность дохода на одну акцию EPS к изменению объема продаж, в то время как DOL показывает эластичность EBIT к изменению объема продаж, а DFL эластичность EPS к изменению EBIT.
ТОЧКА БЕЗРАЗЛИЧИЯ – это сочетание факторов производства на предприятии и объема выпускаемой продукции, при котором увеличение одного из факторов приводит к росту издержек, равному приращению дохода, выручки от прироста объема производства за счет увеличения указанного фактора. Таким образом, если предприятие имеет состояние производства, соответствующее точке безразличия, ему нет смысла наращивать объем производства путем увеличения одного из факторов.
Совокупный риск – риск, связанный с возможным недостатком средств, необходимых для покрытия текущих расходов и расходов по обслуживанию внешних источников финансирования. Совокупный риск, связанный с предприятием имеет два основных источника:
1. Неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, а также цен сырья и энергии, не всегда имеющаяся возможность уложиться себестоимостью в цену реализации и обеспечить нормальную массу, норму и динамику прибыли, само действие операционного рычага, сила которого зависит от удельного веса постоянных затрат в общей их сумме и предопределяет степень гибкости предприятия — все это вместе взятое генерирует предпринимательский риск. Это риск, связанный с конкретным бизнесом в его рыночной нише.
2. Неустойчивость финансовых условий кредитования (особенно при колебаниях рентабельности активов), неуверенность владельцев обыкновенных акций в получении достойного возмещения в случае ликвидации предприятия с высоким уровнем заемных средств, по существу, само действие финансового рычага генерирует финансовый риск.