Критерии принятия решений при формировании бюджета капиталовложений: срок окупаемости, чистый приведенный эффект, внутренняя доходность, индекс рентабельности
Инвестиции представляют собой долгосрочные финансовые вложения. Критериями принятия решений при формировании бюджета капиталовложений являются:
- чистый приведенный эффект;
- индекс рентабельности инвестиций;
- внутренняя норма доходности;
- срок окупаемости,
В основе метода расчета чистого приведенного эффекта заложено сопоставление величины исходной инвестиции с общей суммой дисконтированных денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Рассчитывается по формуле
(5)
где NPV – чистый приведенный эффект;
Рk – доход, получаемый от инвестиционного проекта;
r – цена капитала;
k – период инвестирования;
IC – величина инвестиций.
Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV примет вид
(6)
где i – прогнозируемый средний уровень инфляции.
Если NPV ≥ 0, то проект следует принять, NPV <0, то проект следует отвергнуть.
Метод расчета индекса рентабельности инвестиций является, по сути, следствием предыдущего метода. Индекс рентабельности рассчитывается по формуле
(7)
где PI – индекс рентабельности инвестиций.
Если PI ≥ 1, то проект следует принять, PI <1, то проект следует отвергнуть.
Под внутренней нормой доходности инвестиций понимают значение коэффициента дисконтирования r, при котором чистый приведенный эффект проекта равен нулю
IRR = r, при котором NPV = 0
Критерий IRR сравнивается с показателем цены капитала (СС). Если: IRR СС, то проект следует принять, IRR < СС, то проект следует отвергнуть.
Метод определения срока окупаемости инвестиций является одним из самых простых и широко распространенных в мировой практике. Общая формула расчета срока окупаемости имеет вид:
РР
= min
n,
при котором
(8)
где РР – срок окупаемости;
n – количество лет.
Некоторые специалисты при расчете показателя РР все же рекомендуют учитывать временной аспект. В этом случае в расчет принимаются дисконтированные денежные потоки, а соответствующая формула для расчета дисконтированного срока окупаемости имеет вид
DРР
= min
n,
при котором
(9)
где DРР – дисконтированный срок окупаемости.
Прогнозирование денежного потока инвестиционного проекта. Оптимизация бюджета капиталовложений
Оценка прогнозируемого денежного потока — важнейший этап анализа инвестиционного проекта. Денежный поток состоит в наиболее общем виде из двух элементов: требуемых инвестиций — оттока средств — и поступления денежных средств за вычетом текущих расходов — притока средств.
В разработке прогнозной оценки участвуют специалисты разных подразделений, обычно отдела маркетинга, проектно-конструкторского отдела, бухгалтерии, финансового, производственного отделов, отдела снабжения. Основные задачи экономистов, ответственных за планирование инвестиций, в процессе прогнозирования:
1) координация усилий других отделов и специалистов;
2) обеспечение согласованности исходных экономических параметров, используемых участниками процесса прогнозирования;
3) противодействие возможной тенденциозности в формировании оценок.
Релевантный — представительный — денежный поток проекта определяется как разность между общими денежными потоками предприятия в целом за определенный промежуток времени в случае реализации проекта — CFt″ — и в случае отказа от него — CFt′
Денежный поток проекта определяется как приростный, дополнительный денежный поток. Один из источников ошибок связан с тем, что лишь в исключительных случаях, когда анализ показывает, что проект не влияет на существующие денежные потоки предприятия, этот проект может рассматриваться изолированно. В большинстве случаев одна из основных трудностей в оценке денежных потоков состоит в оценке CFt′ и CFt″ .
Оборотный капитал обеспечивает непрерывность хозяйственной деятельности. Его недостаток ведет к несвоевременному выполнению договорных обязательств и, соответственно, к штрафным санкциям, недополучению части доходов в результате отказа от некоторых заказов, снижению прибыльности хозяйственной деятельности из-за привлечения кредитных ресурсов любой ценой, даже на невыгодных для предприятия условиях.
Финансирование оборотного капитала в значительной мере осуществляется за счет заемных ресурсов (краткосрочной задолженности). С одной стороны, при соблюдении определенных условий (при превышении уровня рентабельности производственной деятельности над ставкой кредитования) данная практика повышает доходность собственного капитала. С другой стороны, значительная величина заемных средств влечет существенные расходы по обслуживанию долга, а при определенных условиях может привести и к банкротству предприятия.
Анализ целесообразности замещения несколько отличается от анализа проектов расширения деятельности, так как, принимая решение о замене, следует рассматривать денежные потоки, генерируемые старым имуществом.
Если взаимоисключающие проекты имеют неравные сроки действия, необходимо с помощью специальных аналитических процедур привести их в сопоставимый вид. Это можно сделать либо с помощью метода цепного повтора, либо методом эквивалентного аннуитета