Основні характеристики ціни опціону (премії)

Учасники операцій з опціонами визначають для себе два параметри: ціну зіткнення і премію. Якщо відносно ціни зіткнення на ринку є чіткі визначення, встановлені біржею по кожному з контрактів, то розмір премії уторговується безпосередньо сторонами операції.

Для оцінки премії існує ряд основних правил, що використовуються торговцями опціонами.

Ціна опціону складається під впливом трьох чинників:

• тимчасової вартості;

• внутрішньої (самостійної) вартості;

• нестійкості.

Внутрішня вартість опціону визначається різницею між ціною зіткнення і поточною ціною ф'ючерсного контракту.

Таким чином, опціон "при грошах" буде, безумовно, дорожче за опціон "без грошей".

Очевидно, що в опціоні на покупку премія опціону зростає при зростанні ціни лежачого в основі опціону ф'ючерсного контракту. Проте, на скільки зростає ціна опціону, залежить від співвідношення ціни зіткнення опціону і поточного котирування.

Тимчасова вартість залежить від часу, що залишається до припинення права на опціон. Це фактично та сума, яку

покупець опціону готовий заплатити понад внутрішню вартість, в надії, що вартість опціону підвищиться і дасть покупцю можливість реалізувати його з прибутком.

Сама тимчасова вартість визначається двома чинниками: розмахом коливань цін лежачого в основі опціону контракту і часом, що залишився до закінчення терміну опціону.

За інших рівних умов, чим більше коливання цін, тим вище премія. Це пояснюється тим, що більший розмах коливань цін збільшує можливість здійснення опціону з прибутком для покупця. В результаті покупець готовий платити за такий опціон більше, а продавець вимагає велику премію за ризик, який він несе.

З підвищенням нестійкості цін, збільшенням їх коливання (наприклад, з 10 до 20%) премії можуть підвищитися в 2-2,5 рази. Звичайно торговці оцінюють розмір премії, виходячи з власної оцінки перспектив розвитку ринку.

З наближенням часу припинення права на опціон розмір премії знижується. Чим менше залишилося часу, тим менш ймовірна несприятлива зміна цін, що знижує ризик продавця. З другого боку, для покупця збільшення періоду дії опціону підвищує його цінність як страховки від несприятливої зміни цін.

Вартість опціону зменшується з кожним пройшовшим днем. Ця зміна називається розпадом часу в ціні опціону. Вводять коефіцієнт, який показує, з якою швидкістю падає ціна опціону у міру наближення терміну закінчення контракту. Цей коефіцієнт показує вартісне значення одного дня зменшення часу опціону. За інших рівних умов він зростає у міру проходження часу.

Процентні ставки і нестійкість

Певний вплив на тимчасову вартість надають ставки банківського відсотка. І хоча цей чинник робить незначний вплив на вартість опціону, він все ж таки повинен братися до уваги. Збільшення ставок звичайно веде до зниження премії, оскільки сплачуючи премію, покупець опціону втрачає можливість одержувати відсотки на ці засоби. І навпаки, отримавши премію, продавець може покласти ці гроші в банк і одержувати по них відсотки. Тому із збільшенням процентних ставок збільшуються його доходи від продажу опціону, і він може піти на деяке зниження премії.

Найбільший змінний компонент премії - це нестійкість. Нестійкість є єдиним чинником премії опціону, який не можна точно розрахувати.

Тільки самі завзяті "техніцисти" заглиблюються в правила підрахунку нестійкості, більшість же фахівців вважають це мистецтвом, і два аналітики можуть прийти до різних результатів, проводячи однакові вимірювання.

Н

Нестійкість	Характеристика
нижче за 0,10	Дуже низька
0,10-0,20	Низька нестійкість
0,20 - 0,30	Середня нестійкість
о N» U) 0 1 о О	Висока нестійкість
0,40 і вище	Дуже висока

естійкість змінюється від нуля до безкінечності, але на практиці нестійкість більш ніж 40-50% зустрічається рідко. Таблиця показує, що означає те або інше значення нестійкості. Проте треба мати на увазі, що ці дані суб'єктивні і можуть оцінюватися неоднаково.

Важливо відзначити, що вартість опціону залежить не просто від нестійкості ціни даного контракту, але від нестійкості, яка очікується протягом терміну дії опціону. Як же її визначають? Торговці опціонами і аналітики завжди припускають, що минула нестійкість є кращою мірою майбутньої нестійкості. Деякі при цьому визначають нестійкість за три останні місяці, інші аналізують лише три-чотири тижні до терміну закінчення опціону.

Співвідношення нестійкості і ціни опціону досить складне. За інших рівних умов ціна опціону завжди підвищується із зростанням нестійкості і падає з її зменшенням.

Вводять показник, що виявляє співвідношення нестійкості і ціни опціону. Він коливається від нуля до безкінечності.

Існують два види нестійкості: історична і очікувана. Історична нестійкість підраховується по минулих коливаннях цін і є стандартним відхиленням від ціни лежачого в основі опціону ф'ючерсного контракту. Цей показник використовується для підрахунку теоретичної величини премії опціону.

Але більш значна очікувана нестійкість, яка розраховується зворотним методом від премії опціону і відображає рух цін, який чекає ринок.

Опційні операції проводять на відкритому ринку, на них розповсюджуються звичайні закони попиту і пропозиції і роблять додатковий вплив на очікування учасників. Тому реальні ціни опціонів істотно відрізняються від їх теоретичного значення.