Хеджування продажем

Хеджування продажем - це використовування короткої позиції на ф'ючерсному ринку тим, хто має довгу позицію на наявному ринку. Цей вид хеджування робиться для захисту продажної ціни товару. Його застосовують продавці реальних товарів для страхування від падіння цін на цей товар. Цей метод може використовуватися також для захисту запасів товарів або фінансових інструментів, не покритих форвардними операціями.

Хеджування покупкою

Ця операція є покупкою ф'ючерсного контракту ким- небудь, хто має коротку позицію на наявному ринку. Результатом довгого хеджу є фіксація ціни закупівлі товару. Використовується він для захисту і від ризиків, що виникають при форвардних продажах за фіксованими цінами, і від зростання цін на сировину, що використовується у виробництві продукту із стабільною ціною.

Цей вид хеджування часто застосовують посередницькі фірми, що мають замовлення на закупівлю товару в майбутньому, а також компанії-переробники. При цьому закупівлі на ф'ючерсному ринку здійснюються як тимчасова заміна закупівлі реального товару. У результаті довге хеджування оберігає від підвищення цін.

Вигоди і стратегія хеджування

Хеджування за допомогою ф'ючерсних контрактів має ряд важливих достоїнств.

Відбувається істотне зниження цінового ризику торгівлі товарами або фінансовими інструментами. Хоча повністю усунути ризик неможливо, проте добре виконаний хедж на ринку з відносно стабільним базисом усуває велику частку небезпеки. Він підвищує стабільність фінансової сторони бізнесу, мінімізує коливання прибутку, викликані змінами цін на сировину, процентні ставки або курси валют.

Хедж не перетинається із звичайними операціями і дозволяє забезпечити постійний захист ціни без необхідності міняти політику запасів або залучатися до негнучкої системи форвардних угод.

Хеджування забезпечує велику гнучкість в плануванні. Оскільки ф'ючерсні контракти існують для багатьох місяців поставки в майбутньому, підприємство може планувати вперед. Так, переробник сої може купити соя-боби тільки в тому випадку, якщо хто-небудь хоче і може йому їх продати. Він повинен берегти ці боби і готову продукцію, поки хто-небудь не купить її. Маючи ж ф'ючерсні контракти, він може управляти фінансовим ризиком шляхом заміни операцій з бобами і продуктами їх переробки на операції на ф'ючерсному ринку. Це робить більш ефективним управління надлишком запасів або їх дефіцитом.

Хедж полегшує фінансування операцій. В бізнесі прийнято надавати в забезпечення позик запаси товарів, і хедж грає важливу роль у визначенні об'ємів такого кредиту. Для незахеджированих запасів товарів банк надає кредит, приблизно рівний власним засобам компанії, які вона може виділити на цю закупівлю (тобто співвідношення власних і позикових засобів для придбання запасів буде 50:50). Якщо ці запаси хеджуються, то частка банківського кредиту може доходити до 90%, а інше фінансується самою компанією (тобто співвідношення стає 10:90). Припустимо, компанія має 1 млн. дол. для закупівлі запасів сировини.

Вона могла б придбати на 2 млн. дол. запасів без хеджування їх (1 млн. дол. - банківський кредит, інше - із засобів компанії). Якби компанія використовувала ф'ючерсні контракти, то вона могла б купити на 10 млн. дол. цих запасів (1 млн. дол. - засоби компанії, інше - банківський кредит). Це дає очевидну вигоду компанії, особливо в ситуації

розширення бізнесу. Додатковий позитивний момент полягає в тому, що банк сам має більше довір'я до кредитів, які видані проти зобов'язань, покритих ф'ючерсними контрактами.

Якщо хедж початий, зовсім не обов'язково ліквідовувати його тільки при здійсненні реальної операції. Цілком можливо вести операції "усередині" хеджу, відкуповуючи частину контрактів раніше терміну і потім знову їх продаючи, якщо ціни пішли вгору. В цьому випадку можливий додатковий прибуток. Проте ці операції набувають спекулятивного характеру, оскільки ф'ючерсна позиція стає не рівною по кількості і не протилежної по спрямованості реальному ринку.

Аналізуючи приведені в цьому розділі приклади хеджування, можна побачити, що ця операція використовувалася як тимчасове заміщення операції на реальному ринку, яка буде здійснена у формі операції з негайною поставкою. Виникає питання, а чи не існує на наявному ринку інших форм операцій, позбавлених того ризику, які мають операції спот?

Хеджування використовується з різною метою, але воно також вельми різноманітне і по техніці здійснення.

Залежно від мети виділяють хеджування: звичайне, арбітражне, селективне, передбачаюче.

Звичайне (чисте) хеджування проводиться виключно для уникнення цінових ризиків. В цьому випадку операції на ф'ючерсному ринку по об'ємах і за часом знаходяться відповідно до зобов'язань на ринку реального товару.

Арбітражне хеджування здійснюється головним чином для фінансування витрат на зберігання товару. Воно засновано на отриманні прибутку при сприятливій зміні співвідношення цін реального товару і біржових котирувань. При нормальному ринку це хеджування покриває вказані витрати. Операція практикується в основному торговими фірмами.

Селективне хеджування припускає, що операція на ф'ючерсному ринку проводиться не одночасно з висновком операції на реальний товар і не на еквівалентну кількість. Цей вид хеджування проводиться з метою отримання прибутку по операціях (звичайний хедж її знищує).

Передбачаюче хеджування полягає в купівлі або продажі ф'ючерсного контракту ще до того моменту, як здійснена операція з реальним товаром.

Крупні фірми застосовують також множинне селективне хеджування, яке здійснюється кілька разів протягом одного виробничого циклу на одну і ту ж партію товару залежно від збільшення або зменшення ризиків, пов'язаних із зміною цін.

Найактивнішими хеджерами виступають торгові і посередницькі фірми, які застосовують всі можливі види хеджування.

Вельми активно використовують хеджування і фірми, що займаються первинною переробкою або доробкою товару їх поведінка при здійсненні хеджування схожа на діяльність торгових фірм.

Фірми, що випускають готову продукцію, використовують ф'ючерсні ринки для хеджування цін на сировину.

Недоліки хеджу ван ня

Все вищевикладене дозволяє судити про доцільність використовування операцій хеджування учасниками реальної торгівлі і про вигідність подібних операцій. Проте при всій привабливості необхідно відзначити і труднощі, які можуть виникати при здійсненні операцій хеджування. Окрім ризику, пов'язаного з варіаційною маржею в нестійкому ринку, ф'ючерсний ринок має і ряд інших недоліків.

Базисний ризик. Через зміни базису ф'ючерсні контракти можуть не забезпечити повного захисту від цінових коливань наявного ринку. Базисний ризик збільшується тим більше, чим більше сорт наявного товару відрізняється від специфікації ф'ючерсного контракту. В окремих випадках на дуже нестійких ринках або коли кореляція наявних і ф'ючерсних цін мала, базисний ризик може бути більше цінового ризику "голої довгої або короткої позиції".

Витрати. Будь-яка ф'ючерсна операція має операційні витрати і витрати на кліринг. Навіть якщо вони малі, вони можуть з часом зростати. Крім того, є ще витрати, пов'язані з відсотками на маржеві суми. Оскільки хеджування варіаційної маржі не завжди можливе (особливо якщо кількості контрактів незначна) або практично здійсненне (коли ціни або процентні ставки дуже нестійкі), цей момент повинен бути взятий до уваги наперед. Навіть якщо хеджер може ефективно використовувати механізм хеджування варіаційної маржі, важливо мати напоготові наявні засоби для неї, тобто мати добрі відносини з кредитними інститутами для того, щоб не переривати вдалий хедж через проблеми з наявними засобами.

Несумісність наявного і ф'ючерсного ринків. Оскільки ф'ючерсні контракти є стандартними, вони не завжди співпадають з особливими умовами зобов'язань наявного ринку. Кількість може бути більше або менше ніж одиниця ф'ючерсного контракту. Існує і різниця в якості. Можуть бути відмінності в тимчасових рамках форвардної операції наявного ринку і місяця поставки ф'ючерсного контракту.

Ліміти цін. Оскільки ф'ючерсна торгівля може бути обмеженою денними коливаннями цін, може скластися неможливість для хеджерів відкрити або ліквідувати позицію в певні дні через спотворення співвідношення цін реального ринку і ф'ючерсних котирувань. Ця вірогідність дуже мала, але вона може створити значні незручності.

І нарешті, якщо хеджер здійснює свої операції на декількох біржах, то йому необхідно ретельно вивчити всі правила кожної конкретної біржі, на якій він веде справи.

Короткі висновки

1. Хеджування є основною економічною функцією ф'ючерсних ринків, що дозволяє виробникам і споживачам товарів мінімізувати ризик, пов'язаний з коливанням цін.

2. Хеджування полягає в здійсненні на ф'ючерсному

ринку операції, рівної за об'ємом, але протилежної по напряму операції на реальному ринку. Воно є тимчасовою заміною продажу або покупки реального товару. Позиція на ф'ючерсному ринку захищає хеджера від несприятливої зміни цін на його товари. Зміна цін на одному ринку буде більш менш повністю

216

компенсована зміною цін на іншому ринку.

3. Різниця в цінах наявного і ф'ючерсного ринків - виражається поняттям базису. Базис підраховується відніманням з наявної ціни ф'ючерсного котирування відповідного товару.

4. Шляхом урівноваження позиції на наявному ринку рівною, але протилежною позицією на ф'ючерсному ринку, хеджер замінює ризик цінових коливань на ризик зміни співвідношення між наявною і ф'ючерсною ціною. Цей ризик відомий як базисний.

5. Базис зміцнюється, коли його числове значення росте, і ослабляється, коли воно зменшується. Зміцнення базису і ослаблення базису - терміни, що використовуються для опису динаміки базису.

6. У міру наближення терміну ф'ючерсного контракту ціни наявного і ф'ючерсного ринків зближуються, оскільки чинники, що визначають попит і пропозицію, стають практично однаковими в період настання поставки. Ця тенденція називається конвергенцією.

7. Для фізичних товарів розмір базису залежить від витрат зберігання, страхування і ставки банківського відсотка. Для фінансових інструментів витрати поставки є процентні ставки. На базис фінансових інструментів великий , вплив мають операції арбітражу.