Розділ 4. Правове регулювання діяльності бірж

Відносини біржі і держави в різних країнах будувалися по-різному. В континентальній Європі біржі із самого початку знаходилися під контролем держави, що визначала всю їх діяльність. При надмірній спекуляції і маніпуляції цінами уряди низки країн просто закривали товарні ф'ючерсні біржі. Так було в Німеччині в 1896 р. і в Австрії в 1903 р., коли була заборонена ф'ючерсна торгівля зерновими і маслонасінням (але продовжували проводити операції на біржах цукру, кави, бавовни, кольорових металів), в Індії, де в 60-і роки були закриті біржі бавовни, джуту, масла і насіння. Закривалися біржі і у ряді інших країн.

В даний час законодавство більшості країн містить самі загальні положення, регулюючі діяльність бірж.

Сама розроблена система регулювання біржових операцій склалася в США. Тому і розглянемо її детально як приклад.

Регулювання ф'ючерсної торгівлі в СІНА здійснюють Комісія по товарній ф'ючерсній торгівлі (КТФТ) і самі ф'ючерсні біржі. Основний підхід до регулювання ф'ючерсної торгівлі можна визначити як контрольоване самоврядування. Хоча КТФТ і має вищу владу в області ф'ючерсної торгівлі в США, але на практиці вона перекладає на учасників ф'ючерсної торгівлі обов'язок розробки і упровадження ефективних заходів по запобіганню маніпулювання ринком. Сама ж КТФТ постійно веде спостереження за цим процесом самоврядування.

Теорія і практика сучасного регулювання ф'ючерсної торгівлі в США будуть більш зрозумілі, якщо познайомитися з історичним досвідом розвитку ф'ючерсних ринків США і їх регулювання.

Протягом півстоліття після появи ф'ючерсні ринки в США не мали федерального законодавства і кожна біржа встановлювала свої правила.

В 1974 р. був прийнятий Закон про Комісію по товарній ф'ючерсній торгівлі, який створив новий орган регулювання - Комітет на товарній ф'ючерсній торгівлі КТФТ.

КТФТ є незалежним регулюючим органом, що призначається і підкоряється Конгресу. Комісія складається з п’яти членів, кожний призначається Президентом США і затверджується Конгресом на п'ятирічний період. Основна задача КТФТ - попередження маніпулювання ринком, захист клієнтів і забезпечення виконання ф'ючерсними ринками функції перенесення ризику і виявлення ціни.

Згідно із законом ф'ючерсні контракти можуть полягати тільки на ф'ючерсних біржах, а КТФТ - єдиний орган, що володіє правом реєстрації ф'ючерсних бірж (або контрактних ринків). Це право реєстрації є важливим інструментом, особливо враховуючи той факт, що окремій реєстрації підлягає кожний ф'ючерсний контракт.

КТФТ розробила вимоги для ф'ючерсних бірж. Ці вимоги торкаються як надання докладного обґрунтовування для пропонованих ф'ючерсних контрактів, так і встановлення правил ведення торгівлі. За кожним новим правилом або

зміною в правилах ф'ючерсні біржі повинні діставати схвалення КТФТ.

КТФТ має право змінити або доповнити правила ведення торгівлі, якщо це необхідно для підтримки порядку на ринку, У виняткових випадках КТФТ може відмінити реєстрацію контракту і зупинити торгівлю конкретним контрактом або біржі в цілому. Рішення КТФТ може бути оскаржено у відповідному суді. Проте відміна реєстрації контракту до теперішнього часу КТФТ не застосовувалася.

КТФТ здійснює реєстрацію різних категорій професійних учасників ф'ючерсної торгівлі. Реєстрація також здійснюється Національною ф'ючерсною асоціацією. Процес реєстрації включає зняття відбитків пальців і надання повної інформації про учасника.

В кінці 80-х років КТФТ передбачала реєстрацію шести різних категорій учасників.

Ф'ючерсні комісійні купці (ФКМ). Цим офіційним терміном позначають те, що частіше називають брокерським будинком. Будь-яка фізична особа або організація, що здійснює прийом наказів від клієнтів і ведучі ф'ючерсні рахунки клієнтів, може бути зареєстрована як ФКМ. Тому ФКМ можуть бути як маленькі організації з штатом одна-дві людини, так і гігантські мультинаціональні фірми типу "Мєрріл Лінч". На ФКМ розповсюджуються вельми широкі норми регулювання щодо ведення рахунків, реклами, контролю за службовцями і фінансового положення.

Задача ФКМ - забезпечити розуміння клієнтами ризику, пов'язаного з ф'ючерсною торгівлею. З цією метою клієнт підписує ряд документів, у тому числі повідомлення про ризик, які ясно описують ризик, пов'язаний з ф'ючерсною торгівлею.

ФКМ зобов'язані забезпечити відсутність помилкової або що вводить в оману реклами або ж надмірно настирної техніки продажів. КТФТ вимагає, щоб ФКМ спостерігали за діяльністю своїх службовців.

КТФТ забороняє ФКМ або їх службовцям виконання будь-яких операцій для клієнта без спеціального дозволу клієнта або без письмового дозволу на певну діяльність, дану клієнтом виконавцю рахунків або іншій особі. Це правило попереджає так зване "вспенівання" (надмірно активна торгівля по одному рахунку з метою генерації комісії).

Захист засобів клієнта - одна з основних вимог СТФТ. Тому ФКМ повинні відділяти фундації клієнта від засобів самого ФКМ, що дозволяє запобігти застосовуванню ФКМ засобів клієнта на власні операції. ФКМ також забороняється використовувати засоби одного клієнта для внесення депозиту за іншого клієнта.

ФКМ повинні забезпечити свою фінансову стабільність. КТФТ встановила правила про мінімум капіталу. В основному ФКМ повинні мати нетто-капітал, рівний або більше 100 тис. дол. (або 50 тис. дол. якщо ФКМ член біржі) або 4% від суми депозитів клієнтів.