Міністерство освіти і науки України

Міжрегіональна академія управління персоналом

Башинський І.А., Діденко С.В., Миронова В.О.

БІРЖОВЕ ПРАВО

н авчальний посібник

Башинський І.А., Діденко С.В., Миронова В.О.

БІРЖОВЕ ПРАВО

навчальний посібник

УДК 347.7

ББК 67.99(2)2 _с

Башинський I.A., Діденко С.В., Миронова В.А. Біржове право: навчальний посібник / Хеосон Видавец Чуєв С.М. 2014.-292 с.

ISBN 978-966-8422-88-1

Рецензенти: Риженко І.М - доцент кафедри галузевого права Херсонського державного університету, к.ю.н. Горішній О.О.- доцент кафедри правових дисциплін Херсонського інституту МАУП, к.ю.н.

У посібнику викладені основні положення біржової діяльності з акцентом на товарну біржу.

Пропонований матеріал призначений для студентів і слухачів підготовки, для всіх бажаючих розібратися в новій для нас біржовій сфері.

ББК 67.99(2)2

ISBN 978-966-8422-88-1 © Херсонський інституту МАУП, 2014

Башинський Ігор Анатолійович

- начальник відділу фінансування бухгалтерського обліку та звітності - головний бухгалтер Державної податкової інспекції у м. Херсоні Херсонської області ДПС.

Діденко Сергій Володимирович

- директор Херсонського інституту МАУП, Заслужений юрист України, кандидат юридичних наук, професор кафедри правових дисциплін, доцент.

Миронова Валентина Олександрівна

-доцент кафедри правових дисциплін Херсонського інституту МАУП, кандидат юридичних наук.

З

В посібнику розглядається комплекс проблем організації і стратегії ведення операцій на сучасних товарних, ф'ючерсних і опційних ринках. Підготовчий курс повністю відповідає введеному в Україні загальноосвітньому стандарту для дисципліни Біржове право і є обов'язковим для вищих навчальних закладів, які здійснюють підготовку фахівців по різних напрямах.

Основним завданням курсу є глибоке і багатостороннє вивчення механізму функціонування ф'ючерсних і опційних товарних бірж на досвіді країн з розвинутою ринковою економікою. Автори прагнули витримати таку логіку побудови підручника, щоб він був зручний для вивчення. Зважаючи на недоліки вітчизняної критики в цій області, автори використовували зарубіжні приклади, що ілюструють все різноманіття можливостей, які дають ф'ючерси і опціони для різних учасників ринку.

Приклади і розрахунки по деяких позиціях, приведені в підручнику, взяті в своєму оригінальному варіанті із збереженням своєрідних видів одиниць вимірювань мір, ваг, об'ємів. Відсутність широко розвинутих ринків в Україні зробила б приклади штучно адаптовані до наших аналогів, нереалістичними. Автори вважають, що підручник буде корисний не тільки для студентів і викладачів, а також для слухачів шкіл бізнесу, працівників бірж, а також інших фахівців, пов'язаних з біржовою торгівлею.

РОЗДІЛ 1. РОЛЬ БІРЖОВОЇ ТОРГІВЛІ В СУЧАСНІЙ СВІТОВІЙ ЕКОНОМІЦІ ТА її РОЗВИТОК

Роль товарних бірж в світовій економіці XX ст. була неоднозначна. Разом з неухильним падінням ролі товарних бірж, як форми оптової торгівлі, різко зростало їх значення як центрів фінансових операцій.

Зміни, що відбулися в положенні товарних бірж, зачіпали наступні аспекти їх діяльності:

• перелік товарів і ринків, що є предметами операцій;

• об'єм операцій і число товарних бірж;

• види операцій;

• організацію торгівлі і обліку біржових операцій.

До біржових товарів відносять товари, повністю або частково, що продаються через біржі. Як наголошувалося, об'єктами біржової торгівлі є товари, що володіють такими властивостями, як взаємозаміна однорідність, можливість встановлення стандарту якості. Досить довго вважалося, що біржовим не можуть бути швидкопсувні товари, але сучасна науково-технічна революція дозволила ввести в біржовий оборот ряд видів швидкопсувної продукції.

Велике значення на формування біржового ринку того або іншого товару надає практика ціноутворення. Товари з невисоким ступенем монополізації виробництва або споживання мають більше шансів надовго залишитися предметом біржової торгівлі. В той же час можливо і існування біржової торгівлі вельми високомонополізованими товарами, в

тому числі якщо є стійка частка вільної торгівлі і немонопольні учасники - продавці або покупці. Прикладом цього є ринок нафти і нафтопродуктів.

В цілому число товарів, що продаються на товарних біржах, за нинішнє століття істотно скоротилося. В кінці XIX ст. біржових товарів налічувалося більше 200 найменувань. Крупними групами біржових товарів були у минулому чорні метали, вугілля і ряд інших товарів, з якими сьогодні операції більш не ведуться.

До середини XX ст. число біржових товарів скоротилося приблизно до півсотні і з тих пір по кількості залишалося приблизно постійним. В той же час число ф'ючерсних ринків неухильно розширялося. Оскільки під ф'ючерсним ринком розуміють ринок певної якості товару, то по одному товару може існувати декілька ринків. В кінці 80-х років кількість ф'ючерсних товарних ринків зросла приблизно до 200.

Номенклатура біржових товарів традиційно складається з двох основних груп:

• продукція сільського господарства

• промислова сировина і напівфабрикати.

Число біржових товарів групи сільського і лісового господарства неухильно скорочується. До цієї групи входять олійні (насіння, шпроти і масла), зернові (пшениця, кукурудза, ячмінь, жито, овес), продукція тваринництва (жива велика рогата худоба і свині, м'ясо, окороки і ін.), харчово-смакові товари (цукор, кава, какао-боби), товари текстильної групи (шерсть, шовк), натуральний каучук і пиломатеріали. Серед

інших товарів можна відзначити картоплю і заморожений концентрат апельсинового соку.

Група промислової сировини і напівфабрикатів включає енергоносії (нафта, бензин, мазут, дизельне паливо), дорогоцінні метали (золото, срібло, платина, паладій) і кольорові метали (мідь, алюміній, цинк, свинець, нікель, олово).

На структуру біржових товарів впливає цілий ряд чинників, у тому числі і науково-технічний прогрес. Завдяки ньому з'явилася безліч замінників деяких біржових товарів штучного або синтетичного походження. Конкурентна боротьба між цими товарами сприяє стабілізації цін, а значить - зменшенню біржового обороту. Це добре видно на прикладі ринку шерсті, де об'єми операцій в останні десятиріччя скоротилися у багато разів, а на багатьох провідних біржах торгівля нею взагалі припинилася.

В той же час науково-технічний прогрес сприяв вдосконаленню методів визначення якості товарів з використовуванням для цієї мети новітніх технічних засобів. У результаті можливість досягнення стабільної якості дозволила розширити круг біржових товарів за рахунок деяких пиломатеріалів і дорогоцінних металів, які раніше були неприступні біржовій торгівлі по стандартних контрактах.

На сучасних товарних біржах в оборот залучені не тільки відчутні товари, але і невідчутні цінності. Ведуться операції по торгівлі індексами цін, банківським відсоткам, іпотекою, валютою, контрактами на фрахтування, на державні цінні

папери. Ці операції стали практикуватися на товарних біржах приблизно з 70-х років.

На розвиток і зростання фінансових ф'ючерсних ринків вплинули зміни в світовій економіці в 70-і роки, коли почали коливатися зафіксовані обмінні курси між доларом США і західноєвропейськими валютами. Валютні курси плавали унаслідок не тільки непостійності грошових курсів, але і коливань курсів інших фінансових коштів, наприклад, облігацій і казначейських квитків. Все це разом з державним боргом США, що раптово збільшився, і вплинуло на відносно стабільні відсоткові ставки і привело до встановлення непостійних ставок, що ще більше коливаються.

Щоб відповідати вимогам часу, ведучі світові біржі, і перш за все торгова біржа Чикаго, розповсюдили ф'ючерсні контракти на фінансові кошти, які тим самим дали можливість фінансовим інститутам справитися з ціновими ризиками. Перші ф'ючерсні інструменти були укладені на заставні сертифікати урядової національної заставної асоціації (США) і на іноземну валюту в 70-і роки. Сертифікати були плодом сумісних зусиль біржі Чикаго і підприємців, провідних діячів в області заставного бізнесу. Для розробки контрактів було потрібно декілька років інтенсивної роботи, і торгівля цими контрактами почалася в жовтні 1975 р.

Після введення перших фінансових ф'ючерсів торгівля ф'ючерсами на фінансові інструменти розширялася і охоплювала все більше видів різних фінансових коштів, включаючи довгострокові казначейські зобов'язання і

казначейські квитки, ф'ючерси на акції, на облігації муніципалітету і ф'ючерси на "свопи" (покупка іноземної валюти в обмін на вітчизняну з подальшим викупом).

У результаті склалася вельми різноманітна товарна гамма біржових операцій, яка знаходиться в постійному розвитку. Так, за оцінками, приблизно 70% числа контрактів, по яких ведуться операції на біржах США, були затверджені протягом останніх 10-15 років.

Товарні ф'ючерсні контракти відігравали ведучу роль на біржах до кінця 70-х років. Поступово їх частка знизилася, а частка фінансових ф'ючерсів різко зросла. В даний час на них доводиться 3/5 загального числа операцій на ф'ючерсних біржах.

Серед товарних ф'ючерсних і опційних контрактів зараз значне місце займають паливні товари, дорогоцінні і кольорові метали. Об'єм торгівлі ф'ючерсами на сільськогосподарські товари особливо такі, як кава, какао, виляск, цукор значно зменшився.

В 1991 - 2005 рр. в торгівлі цими контрактами відбувся різкий спад.

В цілому об'єми торгівлі ф'ючерсними контрактами на сільськогосподарські товари сильно коливаються в різні роки.

Міжнародна біржова торгівля має яскраво виражену географічну концентрацію. Провідними центрами були і залишаються США, Великобританія і Японія. Роль американських бірж стрімко зросла в час і після Другої світової війни, коли всюди, крім США, біржі були закриті. В цей період

на них доводилося до 90% операцій. Перевага США у ф'ючерсній і опційній торгівлі зберігалася до середини 80-х р., проте в подальші роки європейські і азіатські ф'ючерсні ринки сталі конкурентами традиційним ринкам США. За період 1985 - 2000 рр. частка ф'ючерсної торгівлі за межами США збільшилася з 12,8% до 46,8%. Об'єми ф'ючерсної торгівлі в Азії подвоїлися, а в Європі - практично потроїлися.

Неамериканські учасники стали грати все більш помітну роль і на ф'ючерсних ринках США. Так, за даними Комісії по товарній ф'ючерсній торгівлі (США), понад 2100 великих операторів з 96 країн брали участь на американських ф'ючерсних і опційних ринках. На деяких ринках іноземна участь складала більше 30%.

Спеціалізацією американських товарних бірж традиційно була сільськогосподарська продукція, Великобританії - дорогоцінні і кольорові метали і енергоносії, японських - аграрна продукція, хоча зараз ця спеціалізація у всіх трьох центрах носить не такий яскраво виражений характер.

Найважливіші міжнародні товарні біржі знаходяться в розвинутих країнах, хоча в країнах, що розвиваються, також є товарні ф'ючерсні біржі. В Сінгапурі на Міжнародній валютній біржі ведеться торгівля контрактами на паливо і золото, на біржі Асоціації каучуку Сінгапурської товарної біржі - ф'ючерсами на каучук. В торгівлі не паливними сировинними товарами велике значення в світі має Куала-Лумпурська товарна біржа, не дивлячись на різкий спад в її обороті в 1990 і

2000 рр. (контракти на пальмове масло, пальмовий олеїн, какао, олово). Значна частина її обороту доводиться на іноземних учасників. Велика біржа знаходиться в Бразилії, де з 1991 р. йде торгівля контрактами на каву і яловичину з котируванням в доларах, а також в місцевій валюті. На Філіппінах місцеві виробники і торговці можуть торгувати на Манільської міжнародній ф'ючерсній біржі цукром, соєвими бобами, кавою (всі контракти в місцевій валюті). Є товарна біржа в Гонконгу (соєві боби і золото), але вона має тільки місцеве значення. Те ж саме можна сказати про товарну біржу в Аргентині (контракти на зернові).

Найбільшу активність на товарних ф'ючерсних біржах в теперішній час проявляють компанії розвинутих країн. Використовування бірж компаніями з високорозвинутих країн і країн Східної Європи, що розвиваються, в даний час вельми обмежено, але є надія, що в майбутньому їх активність зросте. Лише дуже невелике число компаній і інших установ з країн, що розвиваються, є членами бірж розвинутих країн. Так, на Лондонській біржі металів асоційованими торговими членами є компанії "МЕМАКО" (Замбія), "Чилі Купер Лтд." (Чилі), "Гекамінес" (Заїр); крім того, можна ще відзначити Нью- йоркську біржу Комекс, членом якої є Національний банк Мексики, що проявляє активність в торгівлі сріблом. Деякі компанії мають своїх представників в безпосередній близькості від бірж (хоча вони і ведуть торгівлю через брокерів). Наприклад, нафтові компанії Бразилії і Мексики і кубинська організація по експорту цукру мають в Лондоні и в Нью-Йорку

свої представництва, які займаються ф'ючерсними і опційними операціями, що дозволяє цим компаніям здійснювати вельми витончені стратегії управління ризиком.

Проте більшість клієнтів з країн, що розвиваються, знаходиться дуже часто далеко від бірж і в основному покладається на посередників. Частіше за все такого роду посередниками є торгові доми. Компанії країн Латинської Америки і Карибського басейну страхують через брокерів біля четверті свого експорту какао, кави і цукру на Нью-йоркській біржі. Латиноамериканські експортери зернових і соєвих бобів також використовують для страхування американські біржі. Латиноамериканські експортери кольорових металів працюють на біржах напряму, без посередників. Регіональні компанії, добувні і переробляючі мідь, з Чилі, Перу, Мексики і Бразилії самі працюють на ЛБМ і біржі Комекс. Африканські компанії із Заїру, Замбії (мідь) і Зімбабве (нікель) також беруть участь в біржовій торгівлі. Після країн Латинської Америки найбільшу активність на міжнародних товарних біржах проявляє Китай, який через брокерів бере участь в біржовій торгівлі зерновими, цукром, кольоровими металами і паливом.

На біржових ф'ючерсних і опційних ринках палива останніми роками діяли в деяких випадках і державні структури країн, що розвиваються, наприклад, міністерство фінансів Мексики. Його метою був захист надходжень до бюджету. На Нью-йоркській товарній біржі було продано через ряд торгових будинків ф'ючерси і опціони на покупку сирої нафти, а також було куплено опціони на продаж; причому контракти

охоплювали цілий ряд місяців, і кількість їх була вельми значною. Чистий прибуток від цих операцій був високий, але уряду довелося внести, у вигляді маржі близько 200 млн. дол. Міністерство фінансів також займалося останніми роками проведенням біржових операцій, але в набагато менших масштабах. Більшості ж країн, що розвиваються, подібні операції неприпустимі, оскільки вони не мають в своєму розпорядженні таких сум (навіть для тимчасового користування).

Аналіз біржового ринку України свідчить про те, що біржі в нашій країні дрібні, тому що їх середній річний оборот не перевищує 20 млн. грн., а це значить, що вони не мають можливості створити необхідну матеріально-технічну базу для впровадження прогресивних технологій біржової торгівлі й, отже, бути привабливими для клієнтів. Крім того, такі важливі для економіки країни товари, як, наприклад, вугілля, енергоносії, лісоматеріали, цукор, олія, м'ясо, реалізуються, в основному, на позабіржовому ринку. У свою чергу, це свідчить про те, що біржовий ринок не впливає на ціноутворення на всі ці види товарів.

РОЗДІЛ 2. ОСНОВНІ ПРИНЦИПИ ОРГАНІЗАЦІЇ БІРЖОВОЇ ТОРГІВЛІ

ПОНЯТТЯ ТОВАРНОЇ БІРЖІ

Товарна біржа є об'єднанням продавців і покупців для ведення торгових операцій. У більш широкому плані вона представляє організований товарний ринок, у рамках якого, відповідно до встановлених правил, відбуваються угоди по купівлі-продажу визначених видів товарів. Механізм функціонування біржі припускає вільну торгівлю товарами за ринковими цінами.

Торгівля на біржі зазвичай ведеться по обмеженій кількості масової, якісно однорідної продукції, окремі екземпляри якої взаємозамінні для споживачів.

До такого роду класичних біржових товарів відносяться: зерно, м'ясо і жива худоба, нафта і нафтопродукти, кольорові і дорогоцінні метали, ліс. Останнім часом предметом біржової торгівлі стали деякі стандартизовані види продукції машинобудівних і хімічних галузей. При цьому торг здійснюється без пред'явлення товарів як таких: іноді по зразках і пробах, звичайно ж на основі сформованих біржових стандартів.

Слід зазначити, що для спрощення біржових операцій стандартизується також і обсяг товарів, що може бути проданий по одному контракту. Така мінімальна кількість товарів називається біржовою одиницею. Вона відповідає, як правило, місткості одного транспортного засобу або місця. Фактичні обсяги постачань (лоти), що передбачаються в контрактах, повинні бути кратні біржовій одиниці.

Крім того, біржовий торг обмежується жорстко фіксованими тимчасовими рамками (4-6 годин на день). Завдяки всім цим умовам досягається максимальна концентрація попиту та пропозиції в часі і просторі, що є відмітною рисою товарних бірж.

Масова реалізація продукції, уніфікованої відповідно до біржових стандартів, в одному місці і в один час сприяє, насамперед, формуванню реальних ринкових цін. На біржі нівелюється вплив на ціни і ринкову кон'юнктуру випадкових факторів, що виявляються в окремих разових угодах. У той же час, біржовий механізм дозволяє продавцям і покупцям оперативно реагувати на зміни попиту та пропозиції, що відбуваються по всіляких причинах (стихійні лиха, катастрофи, політичні ПОДІЇ І Т.Д.).

Особливо важливу роль при цьому грає біржове котирування цін, що ґрунтується на узагальненні результатів угод, зроблених за визначений період часу. Котирування служить головним орієнтиром для продавців і покупців в умовах мінливої кон'юнктури ринку. Через неї здійснюється постійний зворотний зв'язок між окремими суб'єктами, що господарюють, і всім ринком як їх сукупністю.

Історично розвиток товарних бірж був пов'язаний з розвитком самих товарних, ринкових відносин. Форми торгівлі, близькі до біржових, існували вже в середині століття. У сучасному розумінні товарна біржа придбала більш-менш ясні обриси в XVI-XVII ст. Цьому сприяв бурхливий розвиток торгівлі в зв'язку з відкриттям Америки і становленням капіталізму в Європі.

Біржі створювалися, як правило, у великих містах на перетинанні найважливіших торгових шляхів. Найбільш відомими біржами того часу були Антверпенська, Ліонська і Амстердамська. Ініціатором створення товарних бірж зазвичай виступало купецтво.

В даний час у світі нараховується близько 60 товарних бірж, що реалізують продукцію понад 160 найменувань, а загальний оборот їх складає приблизно 20 трлн. дол. у рік.

Розглядаючи розвиток організаційних форм біржової торгівлі, слід зазначити, що першою з них була відкрита товарна біржа. Для неї характерно безпосередня участь в угодах продавців і покупців. Функції біржових посередників - брокерів (маклерів, як їх називали в Росії) зводилися тут в основному до стикування контрагентів друг із другом і консультуванню торгуючих.

Надалі з розвитком ринкової інфраструктури і прогресуючою спеціалізацією підприємців, біржі набувають закритий характер. Всі угоди стали відбуватися тільки через брокерів, що виступають представниками продавців і покупців. Результатом такої трансформації з'явилися збільшення торгівлі, істотна економія часу і засобів, витрачаємих на реалізацію продуктів.

Поряд з організаційними мінялися і форми самих торгових операцій на біржі. Спочатку всі біржові угоди відбувалися на реально існуючий, уже зроблений товар. Метою здійснення угод було одержання реального товару; укладені контракти, як правило, не перепродавалися.

З часом усе більше значення стали здобувати так звані ф'ючерсні угоди. Торгові операції відбувалися тут із ще не

зробленим, майбутнім товаром. Угоди укладаються на термін, і до моменту ліквідації контракту товар може бути перепроданий десятки разів. По суті, торгівля ведеться не самими товарами, а зобов'язаннями на їхнє постачання.

У зв’язку з подальшим розвитком біржової торгівлі контракти на постачання товарів усе більш відриваються від реального руху цих товарів. Біржові операції по угодах на термін (ф'ючерсні) перетворюються по суті в "гру" на різниці в цінах. Причому постачання товару звичайно не відбувається, контракти ліквідуються брокерами шляхом заліку взаємних зобов'язань із виплатою різниці цін, що виникає через зміну їх у часі або за рахунок розходжень у рівні цін на різних біржах.

Частина існуючих товарних бірж була пов'язана з загальним посиленням ролі фіктивного капіталу (акцій, вексельного звертання) у сучасній ринковій економіці. Ф'ючерсна біржа створює велику сферу для спекулятивного приложения капіталу. В той же час знижує ризик і збитки для безпосередніх виробників. У цілому необхідно відзначити, що форми організації біржі тісно пов'язані з рівнем розвитку ринкових відносин.

Товарна біржа, як один із класичних інститутів ринкової економіки, за допомогою якої здійснюється автоматичне саморегулювання ринку, припускає самостійність підприємств у визначенні того, як і що вони роблять, кому і за якою ціною поставляють свою продукцію. Іншими словами, умовами нормального розвитку біржової торгівлі виявляються вільне ціноутворення і вільна реалізація товарів.

До таких умов відносяться також конкуренція серед продавців і серед покупців продукції, реалізованої на біржі, і,

відповідно, наявність достатнього числа виробників, споживачів і посередників (як правило, не менш декількох десятків). Дана умова є необхідною, тому що в противному випадку біржова торгівля по окремих видах продукції концентрується на мінімальному числі бірж, іноді на єдиній у країні, або навіть у світі. Завдяки цьому складаються об'єктивні можливості для створення на біржі атмосфери, близької до вільної конкуренції. Найбільш важливим при цьому є те, що ніхто з учасників біржової торгівлі в таких умовах не може самостійно впливати на рівень і динаміку цін.

У числі загальних умов функціонування товарних бірж варто назвати відносну стабільність національної валюти і матеріально-фінансову збалансованість економіки. Це пояснюється тим, що, як і інші традиційні ринкові регулятори, біржа не може ефективно працювати в умовах галопуючого росту і різких коливань цін.

Враховуючи особливості організації біржової торгівлі можна відзначити наступне. По-перше, процес торгу відбувається завжди на тому самому місці в один заздалегідь визначений час. Тим самим забезпечується максимально можлива концентрація продавців і покупців у часі й у просторі.

По-друге, всі угоди на біржі відбуваються по визначеним, історично сформованим і, звичайно, законодавчо затвердженим правилам. Вони регламентують відносини торгуючих, характеристики біржових товарів, порядок виконання контрактів і т.д. Крім того, для спрощення процесу торгів на біржі широко використовується система біржових стандартів по якості товарів, місцем і термінами здачі і прийому товару, способам обчислення цін і інших умов біржових угод.

Логічним завершенням розвитку біржової стандартизації виступає розробка і введення раніше згаданої біржової одиниці. Історично воно було пов’язано з поширенням і укладанням угод на строк ф'ючерсних товарних бірж.

Тим самим процес біржового торгу зводиться до з'ясування лише двох параметрів - цін і термінів виконання (ліквідації) контрактів. Всі інші умови угод фіксуються заздалегідь у типових біржових контрактах.

По-третє, товарні біржі, як правило, створюються в місцях виробництва і споживання продукції, тобто у великих торгових і промислових центрах. Як показує світовий досвід, наявність власної спеціалізованої товарної біржі дозволяє діловим колам даного регіону тією або іншою мірою впливати на ситуацію ринку. На підтвердження сказаного можна привести наступний приклад. Незабаром після енергетичної кризи початку 70-х років у противагу країнам ОПЕК у США (м. Нью- Йорк) була створена нафтова біржа.

Нарешті, необхідно відзначити ще одну відмінну рису біржової торгівлі. Як організований товарний ринок біржа припускає наявність не тільки визначених правил здійснення угод, але і зворотний зв'язок між господарюючими суб'єктами і ринком у цілому. Цей зв'язок забезпечується через механізм біржового котирування цін.

У класичному варіанті котирування являє собою реєстрацію біржових цін з наступним їхнім узагальненням і публікацією. У змістовному плані, зводячи воєдино результати всіх укладених угод і виявляючи середні об'єктивні умови реалізації, котирування дозволяє біржі виконувати її регулюючу роль. В умовах постійно мінливої ринкової кон'юнктури

підсумки котирування служать орієнтиром для окремих продавців і покупців, що діють самостійно і незалежно один від одного. Важливо відзначити при цьому, що виведення за підсумками біржових торгів деяких середніх базисних цін, що потім стають індикаторами ринкової кон'юнктури й орієнтирами при заключенні висновку контрактів, є дуже істотним механізмом зрівноважування різних тенденцій у русі цін.

Механізм функціонування товарної біржі

Той чи інший тип організації товарної біржі припускає різну структуру її органів, різні взаємозв'язки і взаємозв'язок між ними. У зазначеному розділі коротко опишемо механізми функціонування бірж того типу, на який орієнтовані документи і матеріали даного навчального посібника. Основними ознаками цього типу біржі є наступні:

• біржові операції ведуться переважно з реальним товаром, укладання угод на термін обмежений і контрольований відповідно до біржового законодавства;

• юридично біржа виступає, як товариство з обмеженою відповідальністю, що не має мети одержання прибутку;

• всі угоди на біржі заключаються між брокерами (брокерськими конторами), які виконують на визначених умовах доручення клієнтів на покупку або продаж товарів. У початковий період діяльності біржі можливі винятки з цього правила, коли продавці і покупці зможуть безпосередньо брати участь у торгах;

• біржа являє собою великий торговий центр, у рамках якого поряд із власне біржовою торгівлею реальним

• товаром будуть можливі організації аукціонів, ярмарків, проведення товарообмінних операцій, а також укладання угод на термін.

Для правильного розуміння того, як функціонує товарна біржа, доцільно розглянути структуру біржі, основні складові механізму біржових торгів і техніку біржової торгівлі.

1. Структура біржі. Характеристика основних органів управління, оперативних і допоміжних підрозділів біржі дана у статуті і відповідних положеннях про структурні підрозділи.

Вищим органом біржі є Загальні збори її членів. У функції загальних зборів входять визначення правил внутрішнього розпорядку, вибори Біржового комітету, рішення загальних фінансових і організаційних питань. Біржовий комітет, який здійснює у проміжках між зборами контроль за поточною діяльністю біржі, по суті, виконує функції спостережної ради акціонерного товариства. Для безпосереднього керівництва діяльністю біржі, організації роботи її підрозділів на біржі створюється виконавча дирекція, у штат якої наймаються постійні працівники. Загальні збори, біржовий комітет і виконавча дирекція є органами керування біржі.

До оперативних органів біржі, що не входять у структуру виконавчої дирекції, відносяться брокерські контори, інформаційно-довідковий відділ, експертний відділ (бюро), реєстраційне бюро, арбітражна і котирувальна комісії. У виконавчу дирекцію біржі входять видавничо-статистичний відділ технічних засобів і програмного забезпечення, а також підрозділи, що займаються організацією торгівлі -

аукціонами, ярмарками, товарообмінними операціями. Оскільки ці види торгівлі в достатній ступені розвинені вже зараз, для відділів біржі, що будуть їх курирувати, спеціальні положення не розроблялися.

Окремо варто виділити розрахункову палату, що на початкових етапах розвитку товарних бірж буде грати також допоміжну роль, але з часом стане одним з ведучих підрозділів у структурі біржі. Надалі, з розвитком мережі товарних бірж і залученням у процес біржових торгів іноземних продавців і покупців, у структурі біржі можуть бути створені також відділ міжбіржових операцій, відділ зовнішніх зв'язків і інші підрозділи.

2. Основні складові механізму біржових торгів. Поряд з організаційною структурою біржі для правильного розуміння процесів, що відбуваються в рамках біржової торгівлі, велике значення має ряд загальних понять. Розглянемо основні з них.

Біржові збори (сесія). Зміст поняття біржових зборів (сесії) полягає в тім, що біржа працює лише в строго визначений час. Початок і кінець біржових зборів жорстко фіксовані і, як правило, визначаються дзвоником.

Угоди, зроблені до початку і після закінчення біржових зборів, не є біржовими і не реєструються. До відвідувачів біржі і брокерів, що порушують дане правило, застосовуються штрафні чи інші санкції. Це необхідно для того, щоб забезпечити згадувану вище концентрацію попиту та пропозиції в часі і просторі. Тому на перших етапах біржові збори можуть проводитися раз на тиждень або навіть раз на місяць.