9. Свободн дп.

Свободн ДП фирмы FCFF – посленалог. ДП от ее операц. деят-ти за вычетом чист инвестиций в основн и оборот К, доступный инвесторам (кредиторам и собств-кам]. Т.к. этом поток созд-ся операционн активами фирмы его часто наз-ют ДП от активов. Т.к. FCFF предст-т собой дп, получ в рез-те эксплуатац активов, который направлен инвесторам, его велич дб равна сумме выплат и обратно. Из этого следует тождество ДПов - ДП от активов равны ДПам кредиторов + ДП собственников или FCFF = FCFE + FCFD, где FCFE - дп собственника, FCFD - дп кредитора.  Вел-на FCFF мб рассч-на разл. способами, в стр-ре этого потока можно выд-ть 3 осн. эл-та.  1) посленалог. поток от операц. деят-ти  2) чистые инвестиции в обор. К  3) чист инвестииции в основн К.  Чист инвестир-е в обор. К в периоде т равны величине WCR. Изменение в потреб-ти в оборот кап-ле (∆WCR) равно измен-ю в операцион.тек активах ∆СА (за вычетом краткосроч фин влож-й) минус изменения в без%-х краткосрочн обазят-вах ∆CL (за минусом краткосрочн. займов).  Аналогично чист инвестиции в долгосрочн активы или кап затраты - это деньги, потраченные на приобрет-е новых активов за вычетом ср-в, полученных от продажи старых, их величина = измене-м чист балан стоим-ти (∆NFA), принадлежащ-й фирме недвижимости, оборуд-я и др. с поправкой на амортизацию.  (∆NFA) равна чист долгосрочн активы на кон периода минус чист долгоср активы на нач периода + амортизация ( DA).  Отсюда FCFF= EBIT-TAX+DA -∆NFA - ∆WCR. где EBIT- операционная прибыль, TAX - налоги, DA - амортизация, ∆NFA - чист инвестиции (изменение) в осн. кап-ле, ∆WCR - изменение потребности в оборотном кап-ле.  Свободный дп не зависит от стр-ры финансир-я фирмы.  ДП кредитора FCFD состоит из след элементов:  1) полученные процента (I)  2) чист измер-я в краткорочн. и долгосрочн заемн ср-х (∆D)  Т.о. FCFD = I - ∆D.  ДП собственника FCFE включает:  1) выплаченные дивид-ты (DIV)  2) чистые измен в СК (∆E)  FCFЕ = DIV - ∆E, где DIV - выплаченные дивиденды, ∆E - чистые измен-я в АК.  FCFЕ так же = NP + DA -∆NFA - ∆WCR +∆D, где NP- чистая прибыль. 

12. Классифик способов начисл. процентов и их спольз-е на практике.  В основе движения д/п- использование различных схем начисления %-в:  1. схема простых % предполагает начисление очередного %-го дохода только с исходной величины инв капитала без учета уже начисленных в предыдущие периоды %. На практике дан схема используется в банковских расчетах при начислении %-в по краткосрочным ссудам со сроками погашения до года.  2. схема слож %: инвестирование осуществляется, если очередной дох начисляется с общей суммарной величины инв капитала и величины начисл-ых %-в.  При оценке д/п инв проектов как правило используется схема слож %. Начисление %та на %ты – «компаундинг». Использование в расчетах слож % более предпочтительно, так как условия слож % более выгодны, чем условия простого % при условии равенства номинальной доходности в годовом исчислении. Применение принципа простого % стимулирует к изъятию начисленных процентов в пользу тек потребления в тек хоз деятельности 

10.Оптимизация ден. потоков.  Оптимизация д/п-процесс выбора наилучших форм их организации на п/п с учетом условий и особенностей осущ-ния его предстоящ. хоз. деятельности.  Осн. напр-я оптимизации дп:  1. сбалансир-е Vов дп: а) сбалансир-е дефицита дп; б) сбалансир-е избыточного дп.  2. синхрониз-я избыточного д/п: а) выравнивание д/п во времени; б)повышение тесноты корреляц. связи между отдельн. потоками во времени.  3. max-я чистого дп. 1)) Сбалансир-е Vов д/п –призвано обеспечить необх. пропорц-сть Vов положит. и отриц. дп. На рез-ты хоз. деят. п/п отрицат. возд-вие оказ-ют как дефицитный, так и избыт. д/п. Отрицат. посл-вия дефицит. дп проявл-ся в снижении ликв-ти и ур-ня платежесп-ти п/п, в росте просроч. кредит. задолж-ти поставщикам сырья и материалов.  Отрицат. посл-вия избыт. дп: потеря реальной ст-ти временно неисп-мых дс от инфляции, потеря потенц дохода от неисп-мой части ден активов сфере кредитн. их инвестир-я, следовательно это также отриц сказывается на ур-не рентаб-ти активов и СК.  Методы балансир-я дефицитн. дп:- направлены на обесп-е роста V положит.и сниж-е V отриц. дп. Рост V полож. дп: привлечение стратегич. инвесторов с целью увелич-я V Ск; дополнит.эмиссия акций; привлеч-е дср кредитов; продажа части (или всего) V фин. инстр-тов инвестир-я; продажи или сдачи в аренду неисп-мых видов ОС. Сниж-е V отриц дп: за счет сокращ-я V и состава реальных инвестиц. программ; отказ от фин. инвестир-я; снижение V постоянных издержек п/п.  М-ды сбалансир-я избыт. дп, связ. с обесп-ем роста его инвестиц. активности: -увелич-е масштабов расшир-го воспр-ва внеоб.х активов; -ускорение периода разраб-ки реальных инвест проектов и начала их реализ-и; -дср погаш-е дср кредитов. 

2))Синхрониз-я ДПов во времени призвана обесп-ть необх. уровень его платежесп-ти в каждом из интервалов перспект. периода при одноврем. снижении размеров страх.резервов ден.активов.  В процессе синхрониз-и ДП-в во времени они предварительно классиф-ся по признакам:  1.по ур.нейтрализуемости  - поддающиеся изменению (лизинг.платежи, период которых м.б. установлен по соглас-ю сторон)  - не поддающиеся (налог.платежи, срок уплаты кот-х не м.б. нарушен)  2.по ур.предсказуемости  - полностью предсказуемые  - недостаточно предсказ.  В процессе синхронизации ДП-в во времени исп-ся 2 метода:  2.1.выравнивание ДП-в – напр-но на сглажив-е их Vов в разрезе отд. интервалов рассм-мого п-да времени. Метод позв.устранить в опред.мере сезон.и циклич.различия в формир-и ДП-в. Рез-ты оцениваются с пом.среднеквадр.откл-я или коэф-та вариации (должны снижаться)  2.2. повыш-е тесноты кареляц. связи м-ду потоками: достигается с пом. «сис-мы ускорения-замедления платежного оборота» - разраб-ка на п/п-ях организационных меропр-й по ускорению привлеч-я дс и замедлению их выплат в отд.интервалы времени для повыш-я синхронности формир-я ПДП и ОДП.  Ускор-е привлеч-я дс в крср.п-де м.б.достигнуто с пом.:  - частичн.или полная предоплата за прод-ю, польз-ся выс.спросом на рынке; - сокращ-е сроков предоставления тов-ного кр-та пок-лям;- ускорение инкассации просроч.дебит.зад-ти и др.  Замедление выплат ден.ср-в в краткоср.п-де м.б. достигнуто: - использ-е флоута – сумма ден.ср-в п/п-я с уже выписанными платеж.документами, чеками и т.д., но еще не инкассированными (п-д времени м-ду выпиской по конкр.платежу и факт.его оплатой);- сокращ-е наличных расчетов с контрагентами;- увеличение по согласованию с пост-ками сроков предост-я товарного кр-та;- перевод кр-тов из краткоср-х в долгоср-е  Рез-ты этого направл-я опт-ции ДП-в во t оцен-ся с пом.коэф-та корреляции (д. стрем-ся к «+1»)  3))Мах-я чистого ДП.  Направл-е явл.наиб.важным и отражает рез-ты предшест-х ее этапов. Рост ЧДП обесп-ет повыш-е темпов эк.развития п/п-я на принципах самофин-ния, снижает зав-сть этого развития от внешн.ист-ков формир-я фин.рес-в, обесп-ет прирост рын.ст-ти п/п-я.  Повыш-е ∑ ЧДП п/п-я м.б. обесп-но за счет осущ-ния:- снижение суммы постоян.издержек;- сниж-е ур-ня переменных издержек;- осущ-ние эффект.налог.пол-ки, обесп-щей снижение суммарных налог.выплат;- осущ-е эфф.ценовой пол-ки, обесп-ей повышение Ур-ня дох-ности операцион.д-ти; - использ-е м-да ускоренной аморт-ции осн-х ср-в;- сокр-е п-да аморт-ции, испол-мых п/п-ем НМА;-продажа неисполз-х видов осн.ср-в и НМА;- усиление претензионной работы с целью полного и своевр.взыскания штраф.санкций 

14. Настоящая ст-ть дп.  Настоящая стоимость денежных потоков – то количество капитала, которое будет инвестировано под r % годовых и даст рост, равный будущей стоимости ДП. Настоящая стоимость ДП – max.цена, которую инвестор согласен заплатить сегодня, чтобы получить будущие ДП.  Процесс движения о будущей стоимости к настоящей называется процессом дисконтирования. Дисконт-е – нахожд-е соврем.ст-ти ∑ дс по ее известному или предполаг. значению в буд. По своей сущности дисконтир-е – зеркальное отражение наращ-я. Применяемую при этом r наз-т нормой дисконта.

Дисконтир-е по простым %

В зав-ти от вида %ставки 2 метода дисконт-я:

1. математический-примен-ют ставку дисиконтир-я r. PV= FV/(1+n*r)

2. коммерческий – прим-ют учетную ст. d. В данном случае PV=FV(1-d*n)

Эквивалентность ставок – их использ-е при равных усл-ях сделки приводит к одинак.фин.рез-ту. Она базир-ся на равенстве: 1+n*r = (1-d*n)-1

Дисконтир-е по сложным %

Для того, чтобы рассчитать настоящую стоимость, рассмотрим базовую стоимость ФМ (3), из которой следует: PV= FV* 1/(1+r)^n (4) 

В формуле (4) отношение 1/(1+r)^n называется коэф. дисконтирования будущей стоимости или фактором дисконтирования. Между коэф. дисконтирования будущей стоимости и коэф. наращения будущей стоимости существует обратная зависимость. 

2 осн/ метода вычисления коэф. дисконтирования будущей стоимости: 1) вычисление с помощью таблиц; 2) вычисление с помощью электронных таблиц в компьютере.  Настоящая стоимости нескольких ДП могут быть просуммированы, если они рассматриваются в одном и том же интервале времени. 

13. Будущая стоимость дп.  Любой инвестор вкладывает свои деньги с надеждой их нарастить, получить прирост. Наращ-е – увелич-е первонач.∑ в рез-те начисл-я %.

Эк-кая сущность метода наращ-я: Опр-е ∑, кот.будет или м.б. получена из некот. первонач.∑ в рез-те провед-я операции.

Метод позв-т опр-ть буд.размер текущ.∑ы через некот. пром-к времени n исходя из заданной нормы доход-ти. Для обозначения нормы доходности r используют след.понятия: ставка доход-ти, ставка наращ-я, требуемая норма доход-ти, предполаг. норма доход-ти, приемлемая норма дохода.  Размер r должен включать в себя премию 3 типов: премию за время, премию за риск, норма доход-ти альтернат.вложений.  На практике норма доход-ти явл-ся величиной не постоянной, зависящей от продолжит-ти периода инвестир-я, и от степени риска данного вида бизнеса, в кот.инвестир-ся К. Чем продолжительнее период инвестир-я и (или) рисковее бизнес, тем выше норма доход-ти. Наим. рисковые влож-я в гос.ц/б., но норма доходности при этом не велика. В силу специфич. отличий инвесторов друг от друга, значение нормы дох-ти может существенно колебаться, но всегда существенным фактором будет выступать дох-ть альтерн-х влож-й. 

При опр-и собств. нормы дох-ти инвестор учит-ет в 1ую очередь: % ставку по банк. депозиту, % ставку по гос.ц/б.  Рассм-м буд. ст-сть в конце n-го инвестиц. периода. %ы могут быть начислены по 2 схемам:  1.Схема простого %-а.  FV = PV*(1+n* r) n-количество лет(периодов).  FV – буд. ст-ть в кон. инвестиц.пер.,PV – наст. ст-ть вклада;  В практ.деят-ти продолж-ть крср операции часто бывает менее 1 г. Тогда срок провед-я операции n опр-ся по формуле: n=t/B, t- число дней провед-я операции,B- врем.база(360,365 или 366) Тогда:FV = PV*(1+t*r /B) 2. Схема сложного %а:  В конце n-го периода буд. ст-сть в условиях сложных %тов можно опр-ть по след. формуле: FV = PV*(1+r)^n (3)  Если n=0 то из (3) следует: FV = PV. Формула (3) явл-ся базовой формулой ФМ и наз-ся стандартн. формулой сложного % (компаундинга). В формуле 3 (1+r)^n наз-ся коэфф-том наращ-я буд. ст-ти или компаунд фактором.  Эконом.смысл коэф. наращения буд. ст-сти состоит в том, что он показ-ет, чему будет равна 1 д.е.через n-периодов при заданной % ставке r.  Для вычисл-я коэф. наращ-я буд. стоимости можно использ-ть 2 осн. метода: 1) вычисл-е с помощью таблиц – коэф. буд. стоимости для разл. периодов n и % ставок r можно найти в таблицах наращ-я и дисконтир-я;  2) вычисл-я с помощью компьютерных программ.  Буд.стоимости неск. ДПов могут быть просуммированы, если наращение происх-ит к единому врем.периоду в буд. 

15. Аннуитет, его сущность и характеристика  Последовательность из n одинаковых ДПов по 1-му в каждом периоде называется аннуитетом. Аннуитет – поток платежей, все эл-ты кот. распр-ны во времени так, что интервалы м-ду любыми 2-мя последоват.платежами постоянны. По времени поступл-я платежей разл-ют 2 вида аннуитета:  1. Обыкн-ный (постнумерандо), когда платежи происх-ят в конце периода;  2. Авансовый (пренумерандо), когда платежи происх-ят в нач.календ. периода. 

По продолжит-ти ДПов :  • Срочный, ДП с равными поступл-ми в теч. огранич-го пром-ка времени;  • Бессрочный, ДП продолжается достаточно долгое время.

На практике часто встречается обыкн.аннуитет (платежы по куп.облиг., страх.полисам и тд.) Св-ва обыкн.аннуитета: все его эл-ты равны м-ду собой CF1=CF2=…=CFn=CF и отрезки времени м-ду выплатой(получ-ем) сумм CF одинаковы Tn=Tn-1=…=T2=T1 Будущая стоимость обыкновенного аннуитета: 

Вся дробь - коэффициент наращения будущей стоимости аннуитета  Отличие аванс. аннуитета от обыкн. состоит в том, что при аванс. денежн. платежи поступают в нач. каждого периода  Буд.ст-сть аванс. аннуитета:  Практические задачи требуют определения настоящей ст-ти аннуитета.  Для ДП из n периодов настоящая стоимость обыкновенного аннуитета:  𝑃𝑉=𝐶𝐹× Коэффициент [вся дробь] – коэфф-т дисконтир-я буд. ст-сти аннуитета.  Для ДП из n периодов наст.ст-сть авансового аннуитета рассч-ся : 

Бессрочный аннуитет - при котором денежные поступления продолжаются достаточно длительное время  В при n стремящемуся к бесконечности PV=CF/r - формула для расчета настоящей стоимости бессрочного аннуитета  В данном случае наст.ст-сть бессрочного аннуитета показ-ет max. цену, которую инвестор согласен заплатить за бессрочные денежные поступления. 

16. Внутригодовые %-е начисления  В финанс. д-ти предр-ий начисление %-в осущ-ся 1 раз в полгода, квартал, месяц. Чем чаще начисл-ся %, тем больше итоговая накопленная сумма. Чтобы можно было ис-пользовать базовую формулу ФМ (FV = PV*(1+r)n ) при внутригодовых %-х начислениях необходимо определить:

1) периодич. %-ую ставку r;

2) кол-во периодов ден. выплат n.  Периодич. %-ая ставка r: r = APR/m,где APR-номин. год. %-ая ставка; m- кол-во начислений в году.  Кол-во периодов денежных выплат n: n = K*m, где K- кол-во лет.  Тогда из базовой формулы ФМ (FV = PV*(1+r)n) => FV = PV*(1+APR/m)k*m  Таким образом, чем чаще начисл-ся %, тем больше итоговая накопленная сумма. Поэтому следует при инвестир-нии учит-ть частоту выплаты %.

Буд.ст-сть денег при непрерывн. начисл-ии % FV=PV*e^(r*n)