43. Формире зк в форме облигац. Займов

Одной из форм привлеч дср ЗК явл выпуск облигац займов.  АО вправе размещать облигации по реш-ю совета директоров (наблюд совета), если иной порядок не опред-н его уставом. Облигации удостовер-т право влад-ца треб-ть ее погаш-я (выплату номин ст-ти и %в или номинал ст-ти по дисконтной облигации) в установл срок. Общ-во м. вып-ть облигации с единоврем сроком погаш-я или со сроком погаш-я по сериям в опред сроки. Общ-во м. вып-ть облиг обеспеченные залогом опр. имущ-ва, облигации под обеспеч-е предост ему 3-ми лицами, облиг-ции без обеспеч-я. Облиг мб именными и на предъявителя. Номин.ст-ть всех выпущ. облигаций не должна превышать размер УК. Ст-ть ЗК по:

куп.облиг. СЗок = (Ст% *(1 -Нс) / (1-Уэз). где СЗКо - ст-ть ЗК привлек-го за сч куп.облиг., Ст%- ставка купон %-та по облиг-ям в долях ед-цы, Нс - ставка налога на Пр, Уэз – ур-нь эмисс. затрат по отнош-ю к V эмиссии.

облиг.с дисконтом:  СЗод = Д* (1-Нс) / (Но-Д) *(1-Уэз), где Д - ∑ дисконта, Но-номинал диск.облиг. Преим-ва привлеч-я ЗК в ф.облиг.займов:  1) эмис облиг не приводит к утрате контроля над управл-ем общ-вом  2) облиг мб эмитированы при относ-но невысоких обязат-х по %-м (по ср со ст. %та за банк кредит)  3) облиг-ии имеют большую возмож-ть распрост-я чем акции вслед-и меньшего ур-ня риска для инвесторов, т.к. обеспечены имущ-вом общ-ва  Недостатки:  1) облиг-ции не мб эмитированы для формир-я УК и покрытия времен недостатка дс  2) эмиссия облиг-ий связана со значит.доп. расходами эмитента и треб-т длит. сроков привлеч-я ср-в  3) ур.фин ответ-ти общ-ва за своеврем выплату %в и осн. ∑ долга при погаш-и облиг очень высок. т.к. взыскание этих ∑ при длит. просрочке платежей осущ-ся через процедуру банкротства.  4) после вып-ка облигаций всл-вие измен-я конъюнкт. на рынке ст.ссуд % мб занчительно ниже, чем установленных % выплат по облигац.займу, что поставит эмитента в невыгодн фин условия. 

Этапы упр-я облиг.займом:

1. исслед-е возм-тей эффект.размещ-я эмиссии облиг-й п/п

2. опр-е целей привлеч-я ср-в облиг.займа

3. оценка собств.кред.рейтинга

4. опр-е V эмиссии облиг-й

5. опр-е условий эмиссии

6. опр-е ст-ти облиг.займа

7. опр-е эффект.форм андеррайтинга

8. формир-е фонда погаш-я облиг-й

44. Эффект фин. Рычага (левериджа) и его использ-е при упр-нии зк.

Длялюбой АО значение имеет правило при кот как собств так и заемн средства обеспеч отдачу в форме прибыли, если корпорация произв-торг деят производит как СК так и ЗК, то дох-ть СК мб повышена за сч привлеч банк кредитов.В теории ФМ такое повышение РентСК назыв ЭФР(левериджа).

ЭФР возник между рент А и ценой ЗК, т.е. ср ставкой банк процента.

Рент Активов=БП(бух приб)/ср. стоим актив за расч период

Средн расч ставка % (ср.СП) не совпадает с % ставкой из кредитн договора.

ср.ст.%=ФИ / ∑ ЗС*100, где ФИ-фактич фин изд-ки по всем получ кредитам за расч период, ∑ ЗК-общ сумма заемн средств, привлеч в расч периоде.

ЭФР = (1 - Снп) × (РА – ср.ст.%) × ЗК/СК, где Сн - ставка налога на прибыль, доли ед-цы;

РА – рентаб-ти активов, %;ср.ст.% - ср. расчетная %ая ставка за кредит, %

(1-Сн) - налоговый корректор (щит),(РА-ср.ст.%) - дифференциал(Д)финансового рычага,

(ЗК/СК)- коэф задолженности.

Налог.корректор показ-ает в какой степени проявл. ЭФР в связи с разл ур-нем налогообл, дифференциал-ключевой фактор, формир-щий положит ЭФР, условие - Ра>ср ст.%, чем выше положит значение дифференц, тем весомее при прочих равных усл-ях будет значение ЭФР.Отриц величина диференц приводит к снижению рент-ти СК. Коэф зад-ти хар-ет силу возд-вия фин рыч, он явл мультипликатором, кот изменяет полож или отриц значение дифферфенц.

При стаб Д коэф зад –гл фактор, кот влияет на в-ну Рск, т.е. он генерирует фин риск.

Этот СП-б расчета ЭФР позвол опр безопасн объем заемн средств, исп в странах континент Европы(Фр, Герм и др)

Выводы:1.если новое заимствование ведет к росту ЭФР – оно выгодно для п/п, но необх отслеж сост Д.; 2. риск кредитора выражается в-ной Д: чем он выше, тем меньше кредиторск риск у банка

2-ой СП-б расчета ЭФР(EBIT)-процентное(индексное изменение)ЧП на каждую обыкн. акцию и вызываемое данным процентн изменением колебание валовой прибыли, т.е. прибыли до уплаты процента за кредит и налога на прибыль. Исп. в США, Канаде, Великобр.

Сила воздействия ФР(СВФР)=%ое изменение ЧП на обыкн акцию/%ое изменение ВП на обыкн акцию; показывает на сколько %ов изменится ЧП на кажд прост акцию при измен ВП на 1%.

Этот СП-б расч ЭФР дает возм-ть выполнить сопряжен расчет СВФР(фин) и СВПР(производств)и установить совокупн, общ риск предприятия.сопряжен эффект=СВПР*СВФР, где СВПР=маржинальный доход/прибыль от реализации, где марж д-д=выручка от реал. Без косв налогов и перемен издержки.