8) Динамика первичного размещения акций ipo Российских компаний.

Аббревиатура IPO, которая расшифровывается как «initial public offering» обозначает первичную  продажу акций, которая осуществляется публично. Для России IPO все еще является экзотикой, так как до самого последнего времени акционирующиеся или проводящие дополнительную эмиссию компании предпочитали размещать свои ценные бумаги по закрытой подписке, то есть среди прежних владельцев. Такой подход подразумевает сохранение контроля над компанией, как и сохранение приватности основной деятельности фирмы. На настоящий момент ситуация начинает меняться, что обусловлено более четкой ориентацией компаний на рыночную экспансию, а этого невозможно осуществить без принятия правил современного рынка.

Публичное размещение акций компании на бирже преследует одну цель – получить как можно более быстрый доступ к тем преимуществам, которые дает открытый рынок. Если рассматривать ситуацию подробно, то таких преимуществ имеется довольно большое количество, но все они выражаются только в одном – в облегчении доступа к инвестициям. Публичное размещение акций позволяет осуществлять финансирование развития и текущей деятельности данной компании при помощи относительно дешевых ресурсов финансового рынка.

Для руководства компании целесообразно рассмотреть возможность публичного размещения акций в том случае, если эта компания достаточно динамична и амбициозна, а рынок, который она обслуживает, обладает большой емкостью. Разумеется, при этом необходимо адекватно оценить издержки. Учитывая улучшение экономической ситуации в России, а также имеющийся мировой и российский опыт, можно утверждать, что преимущества от выхода на рынок с лихвой могут покрыть неизбежные издержки. Что же касается возможных рисков, которыми сопровождается выход на открытый рынок акций компании, то их степень можно вполне адекватно оценить еще до начала размещения.

О планах проведения IPO на российских и международных площадках в ближайшие годы объявили более 100 российских компаний. Основная причина бума IPO — благоприятная экономическая ситуация в нашей стране. С одной стороны, высокие темпы экономического роста обуславливают устойчивый рост количества компаний, желающих диверсифицировать источники финансирования и тем самым оптимизировать структуру пассивов (уменьшив долю более дорогих кредитных средств и увеличив объем более дешевых, привлекаемых за счет продажи акций). С другой стороны, динамичное развитие экономики обеспечивает стабильный рост российского бизнеса. Таким образом, все большему числу российских компаний требуются дополнительные средства, чтобы развиваться синхронно с рынком.

Помимо привлечения дополнительных средств и диверсификации структуры источников финансирования успешное публичное размещение акций имеет следующие преимущества:

• повышение финансовой устойчивости компании-эмитента;

• облегчение привлечения финансирования и снижение стоимости капитала;

• повышение уровня корпоративного управления и прозрачности бизнеса;

• улучшение имиджа компании.

Как видим, у российских компаний есть все предпосылки для активного проведения IPO. Однако оно должно быть не самоцелью, а естественным этапом роста компании и продолжением ее финансовой стратегии. Тогда вместе с ростом компании происходит ее реструктуризация, выстраивание корпоративной культуры и принципов корпоративного управления. IPO — многоступенчатый и достаточно продолжительный процесс. Средний срок между принятием решения о возможном первоначальном размещении и началом биржевых торгов для российских компаний составляет около двух лет, а при выходе на международные площадки — до четырех. Это время необходимо для того, чтобы сделать прозрачной юридическую структуру компании, заработать репутацию благонадежного заемщика (провести программы вексельных и облигационных займов), повысить известность бренда компании — иными словами, стать узнаваемыми на рынке, где будет производиться размещение.

Предлагающие свои акции компании представляют разные инвестиционные возможности и соответственно привлекают разные типы инвесторов. И хотя нельзя заранее достоверно спрогнозировать интерес к акциям компании-эмитента, но определить, к какому типу относится компания, и сопоставить это с активностью той или иной категории инвесторов в данный момент — задача вполне осуществимая. В зависимости от зрелости, прибыль­ности, перспектив развития и важности для успешного развития тех или иных факторов компании-эмитенты можно разделить на следующие группы:

1. Крупные компании, имеющие благоприятную кредитную ис­торию, хорошие продажи и уровень доходности. Они предлагают выгодную инвестиционную возможность с приемлемым для большинства инвесторов соотношением Р/Е (price/earning). Решение стать публичной компанией их владельцы принимают либо потому, что им нужны средства для расширения (поглощений), либо потому, что считают компанию прошедшей пик развития и решают зафиксировать прибыль.

В России в эту группу входят в основном компании сырьевого сектора, имеющие солидную кредитную Р1сторрпо. Акции большинства из них уже торгуются на российском фондовом рынке и могут пройти IPO лишь на внешних рынках в форме ДДР. Однако благоприятная конъюнктура на сырьевые товары и возможность дешевых заимствований на рынке еврозаймов (обусловленная высокими кредитными рейтингами) снижает заинтересованность основных собственников этих компаний в проведении IPO на западных рынках, во всяком случае в ближайшем будущем.

2. Быстрорастущие компании, демонстрирующие хорошие по­казатели прибыльности. Характерные черты таких компаний:

• ежегодный оборот $30-100 млн;

• чистая прибыль как минимум S1 млн за последний отчетный год;

• ежегодный рост на 30-50% и возможность сохранять высокие темпы роста на протяжении нескольких лет;

• сплоченная команда менеджеров с распределенными сферами ответственности.

Именно такие компании наиболее благоприятно оцениваются инвесторами. Среди российских эмитентов это средние динамично развивающиеся компании из несырьевых секторов, нуждающиеся в крупных инвестициях. Выход на рынок еврооблигаций для них дорог, а внутренний рынок корпоративных облигаций не может полностью удовлетворить их потребности в длинных деньгах. Представители этой группы компаний являются наиболее вероятными кандидатами для проведения IPO на российских площадках.

Небольшие инновационные компании, которые изначально ориентированы на IPO. Они вызывают значительный интерес инвесторов, несмотря на отсутствие впечатляющих финансовых результатов. Некоторые из них относятся к новым многообещающим отраслям; другие демонстрировали хорошие результаты в прошлом, и инвесторы надеются на возобновление их роста. Однако следует отметить, что к моменту выхода на биржу большинство рисков уже нивелировано, а слабые компании отсеялись на этапе венчурного финансирования. При принятии решения об инвестировании в эти компании инвесторы обращают внимание на следующие факторы:

• наличие у отрасли, в которой работает компания, значительных перспектив роста;

• способность компании стать одним из лидеров в своей области;

• способность менеджмента компании обеспечить заявленный рост.

Среди российских эмитентов таких компаний пока очень немного, и реально говорить об их выходе на биржу можно будет только после того, как публичными станут компании второго и третьего эшелонов. Но в будущем они могут стать основными участниками публичных размещений.