27) Причины досрочного погашения облигаций

Облигация с правом досрочного погашения –облигация, которая может быть погашена эмитентом до наступления срока погашения. При досрочном отзыве облигации эмитентом ее владельцу обычно выплачиваетсяпремия.

Главной причиной досрочного отзыва является снижение процентных ставкок на рынке. Если процентные ставки снизились, с того момента как компания выпустила облигации, она, скорее всего, захочет рефинансировать этот долг под более низкую процентную ставку. В этом случае компания отзовет свои текущие облигации и произведет их новуюэмиссию по более низкой процентной ставке.

Облигации часто выпускаются с правом эмитента на досрочное погашение, т. е. полный или частичный выкуп в любое выгодное для эмитента время после надлежащего уведомления В связи с аккумулированием инвестиции держателя облигации эмитент, использующий право выкупа, обычно обязан, согласно положению о досрочном погашении ценных бумаг, уплатить премию, т. е. определенную сумму сверх номинала. Эта выплата является компенсацией инвестору за причиненное неудобство, связанное с необходимостью искать новый объект инвестирования капитала, возможно, на менее выгодных условиях, а также за потерю процента в случае, если уведомление о погашении ускользнет от его внимания, по таким облигациям процент не начисляется после даты погашения. Увеличение рыночной цены таких облигаций выше, чем цена, по которой они могут быть досрочно выкуплены, маловероятно, если только на них не распространяется конверсионная привилегия - возможность обмена на акции эмитента, потому что при такой рыночной цене, превышающей цену досрочного выкупа, покупатель может обнаружить, что его облигация досрочно погашена по более низкой цене досрочного выкупа. Если конвертируемые облигации продаются по цене, превышающей цену досрочного выкупа, что объясняется стоимостью акций, в к-рые они конвертируются, то облигация, в случае требования о досрочном погашении, может быть немедленно конвертирована в акции в период предварительного уведомления о досрочном погашении, к-рый обычно составляет 30 дней. Существуют несколько причин, по которым эмитент может пожелать при выпуске облигаций сохранить за собой право на их досрочное погашение. Возможно, что выпуск может быть рефинансирован по более низкой ставке с целью обеспечения выкупного фонда или по причине снижения ставок процента ден. рынка. Эмитент может также пожелать изменить структуру своего капитала или финансировать его увеличение и поэтому предпочесть консолидировать свои выпуски облигаций. Облигации с правом досрочного погашения также называются облигациями с опционом (optional bonds) и облигациями досрочного выкупа (redemable bonds).

28) Рефинансирование облигационного займа

Замена одного выпуска долговых обязательств другим с целью снижения стоимости займа называется рефинансированием. При этом новый заем, как правило, предшествует погашению старого. Предприятие занимает деньги у новых инвесторов, чтобы погасить свои обязательства перед старыми инвесторами. Таким образом, в течение какого- то времени обращаются оба займа. Выгоды от рефинансирования вполне очевидны и на первый взгляд определяются как разница между выплатами % по старому займу и выплатами меньших % по новому. Однако реальная выгода определяется как разность между притоками и оттоками денежных средств в результате рефинансирования. Денежные средства, высвобожденные в результате экономии на выплате %, представляют собой дополнительный источник финансирования. На период параллельного обращения двух выпусков предприятие может вложить также средства, полученные в результате рефинансирования, в краткосрочные государственные ценные бумаги и получить дополнительный доход. Однако замена одного займа другим связана также и с определенными расходами, к которым можно отнести расходы на выплату % по старому займу в течение одновременного обращения обоих выпусков; выкупную премию; расходы связанные с новым выпуском. Поэтому чистая прибыль за год от рефинансирования может быть определена как разница между чистым притоком и оттоком денежных средств в результате одного займа другим. Еще более точным результатом целесообразности рефинансирования является разница между чистым оттоком денежных средств по старым облигациям и чистым оттоком денежных средств по новым облигациям. Т. к выгоду от рефинансирования предприятие получит в будующем, показатель чистой прибыли следует привести к настоящему моменту времени с помощью дисконтирования. При выборе ставки дисконтирования за основу можно взять: 1) стоимость привлеченного капитала. 2) ставку премии, выплачиваемой за риск неплатежа. Рефинансирование признается целесообразным, если приведенная стоимость разницы между чистым оттоком денежных средств от старого выпуска и чистым оттоком денежных средств от нового выпуска будет положительной. Рефинансирование всегда является выгодным для предприятия эмитента. Если % ставки начинают снижаться, то необязательно сразу же начинать рефинансирование.