3.3 Оценка эффективности инвестиционного проекта

На следующем этапе необходимо провести обоснование предложенного инвестиционного проекта. Для этого, сначала потребуется определить ставку дисконтирования и далее провести расчет показателей эффективности данного проекта.

Ставку дисконтирования целесообразно определить по методу кумулятивного построения.

В основе этого метода лежат предположения о том, что:

• если бы инвестиции были безрисковыми, то инвесторы требовали бы безрисковую доходность на свой капитал (то есть норму доходности, соответствующую норме доходности вложений в безрисковые активы);

• чем выше инвестор оценивает риск проекта, тем более высокие требования он предъявляет к его доходности.

Исходя из этих предположений при расчете ставки дисконтирования необходимо учесть так называемую «премию за риск»[22, с.102]. Соответственно формула расчета ставки дисконтирования будет выглядеть следующим образом:

К = К_f + К₁ + ... + К_n, (16)

где К — ставка дисконтирования;

К_f — безрисковая ставка дохода;

К₁ + ... + К_n — рисковые премии по различным факторам риска.

Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 11,0% годовых. На основе экспертного метода оцениваются риски связанные с деятельностью нового предприятия (таблица 3.6).

Таблица 3.6 - Оценка рисков

Наименование риска	Диапазон (0-5)	Среднее значение, %
Размер компании	0-5	2
Финансовая структура	0-5	3
Качество управления	0-5	3
Возможный спад объема продаж	0-5	3
Рентабельность предприятия	0-5	3
Итого		14

Обоснуем выбор премий за возможные риски:

• риск «размер компании» принят равным 2%, т.к. предприятие большое, заняло лидирующее место в России.

• риск «финансовая структура» принят 3%,

• риск «качество управления» принят 3%, так как персонал обладает высокой компетенцией и высоким профессионализмом,

• возможный спад производства. Премию за риск примем в размере 3% поскольку нестабильная экономическая ситуация может привести к дальнейшему спаду.

• рентабельность предприятия и прогнозируемость его доходов. Ставка премии за риск рентабельности применяется на уровне 3%, так как не выявлена тенденция ее последующего роста [22, с.115].

Тогда требуемая доходность собственника, полученная методом кумулятивного построения, составит: 2%+3%+3%+3%+3%+11% = 25%.

Для оценки экономической эффективности инвестиционного проекта используем показатели:

- чистая приведенная стоимость (NPV);

- индекс доходности (PI);

- внутренняя норма доходности (IRR);

- срок окупаемости (PP).

NPV приводится в таблице 3.7 как сумма дисконтированных денежных потоков за весь расчетный период за вычетом инвестиций.

Таблица 3.7 - Расчет дисконтированных потоков, тыс. руб.

Показатель	2016 г	2017 г	2018 г	2019 г
Денежный поток	1 683	5 638	6 158	6 714
Денежный поток с амортизацией	2 583	6 538	7 058	7 614
Коэффициент дисконтирования (k= 25%)	1,00	0,800	0,640	0,512
Дисконтированный поток	2 583	5 230	4 517	3 898
Денежный дисконтированный поток нарастающим итогом	-7 767	-2 537	1 980	5 879

Формула для расчета NPV следующая.

(17)

Где СF_n - чистый денежный поток;

к – ставка дисконтирования.

Если NPV инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным.

NPV = - 10 350 +2 583+5 230+5 417+3 898 =5 879тыс. руб.

где 16 229 тыс.руб. – денежный дисконтированный поток нарастающим итогом,

10 350 тыс. руб. – затраты проекта

Это показатель накопленного дохода с учетом различных рисков (дисконтирования). Чем он выше, тем проект привлекательнее для инвесторов. В нашем случае показатель достаточно высокий.

Индекс доходности (PI) определяется как относительный показатель, характеризующий соотношение дисконтированных денежных потоков и величины начальных инвестиций в проект.

PI = 16 229/ 10 350 = 1,57 тыс. руб.

Чем больше денежные потоки, тем выше индекс доходности, следовательно, выше привлекательность проекта.

Внутренняя норма доходности (IRR) представляет собой ту норму дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. Для этого по формуле NPV простым подбором находят такое значение дисконта, при котором отдача на капитал равна вложенному капиталу, а NPV = 0. Эту величину и называют внутренней доходностью IRR.

Таблица 3.8 - Расчет внутренней нормы доходности, тыс. руб.

Показатель	2016 г.	2017 г.	2018 г.	2019 г.
Денежный поток	2 583	6 538	7 058	7 614
Коэффициент дисконтирования (k= 75%)	1,00	0,571	0,327	0,187
Дисконтированный поток	2 583	3 736	2 305	1 421
Денежный дисконтированный поток нарастающим итогом	-7 767	-4 031	-1 726	-306

Рассчитаем внутреннюю норму доходности (IRR):

При k1=25%, NPV = 5 879 тыс. руб., при k2=75%, NPV=-306 тыс.руб. (см. таблица 3.8).

IRR = 25 – (5 879 / (5 879 +306) * (25-75)) = 72,5%

В данном случае IRR = 72,5%. Внутренняя норма доходности превышает ставку дисконтирования, которая составляет 25%. Это означает, что предприятие не подвержено рискам.

DРР (срок окупаемости) рассчитывается по формуле:

PP = Т + , (18)

Где Т – число целых мес. (кварт.), когда NPV будет отрицательным;

n – остаток отрицательного дисконтированного денежного потока, который необходимо окупить за счет будущих поступлений;

N – дисконтированный денежный поток в первом месяце (квартале), когда NPV является положительным.

Для расчетов воспользуемся данными, приведенными в таблице 3.7.

PP = 1,5 года + 2 537 / 4 517 = 2 года

Расчет срока окупаемости производим следующим образом: берем количество месяцев, когда NPV будет отрицательным. Затем в дроби рассчитываем период, в течение которого необходимо покрыть оставшиеся убытки. Результаты представлены в таблице 3.9.

Таблица 3.9 - Экономическая эффективность проекта

Показатели	Значение
1.Чистая приведенная стоимость (NPV) при ставке 25 %, тыс. руб.	5 879
2.Индекс доходности (PI), тыс. руб.	1,57
3.Внутренняя норма доходности (IRR), %	72,5
4.Срок окупаемости (PP), лет	2,0

Анализ эффективности проекта показал, что чистая приведенная стоимость выше нуля (5 879 тыс. руб.), индекс доходности больше единицы (1,57 руб.), внутренняя норма доходности 72,5 % больше ставки дисконтирования 25%, срок окупаемости – 2 года.

Все это свидетельствует об эффективности проекта.

Таблица 3.10 - Идентификация рисков

Риски	Вид риска	Нейтрализация риска
1	2	3
Срыв финансирования	Организационный	Наличие резервного варианта
Срыв сроков поставки оборудования	Организационный	Предусмотреть штрафные санкции в договоре поставки
Срыв поставок сырья (в том числе его отсутствие)	Организационный	Создание запасов, заключать договоры с разными поставщиками
Недостаток квалификации работников	Организационный	Организация кадрового резерва, обучение на производстве
Появление новых конкурентов на производственную площадку	Внешний	Реклама, заключение договоров на более выгодных условия, чем у конкурентов, «борьба» за больший сектор рынка
Рост цен на сырье и энергоресурсы	Планирование	Корректировка продажной цены
Нарушение технологии производства (массовый брак)	Технический	Постоянный контроль процесса производства

В процессе реализации проекта предприятие ожидают следующие предполагаемые риски:

-срыв финансирования;

-срыв сроков поставки оборудования;

-срыв поставок сырья (в том числе его отсутствие);

-рост цен на сырье и энергоресурсы;

-появление новых конкурентов;

-недостаток квалификации работников;

-нарушение технологии производства.

Рассчитав показатели оценки эффективности инвестиционного проекта, следует сделать вывод о целесообразности его принятия.

На следующем этапе составим прогноз отчета о финансовых результатов.

На основе проведенных расчетов получается, что в производство новых материалов для строительства позволит предприятию получить дополнительную выручку от реализации в размере 8870 тыс.руб. за первый год реализации проекта.

Себестоимость производства новых материалов в первый год реализации проекта составит 3045 тыс.руб., валовая прибыль – 5825 тыс. руб.

Основываясь на представленных данных составит прогноз отчета о финансовых результатах.

В результате предложенных мероприятий изменятся основные показатели деятельности предприятия. Изменение экономических показателей представим в таблице 3.11.

Таблица 3.11- Прогноз отчета о финансовых результатах

Показатели	2015 г.	Прогноз 2017 г.	Изменение,
			+/-	%
1	2	3	4	5
Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг, тыс.руб.	37 107	46 598	9 491	25,6
Себестоимость реализации, тыс.руб.	28 848	31 667	2 819	9,8
Валовая прибыль, тыс.руб.	8 259	14 931	6 672	80,8
Управленческие расходы, тыс.руб.	4 376	4 376	0	0,0
Прибыль от продаж, тыс.руб.	3 883	10 555	6 672	171,8
Прочие доходы	162	162	0	0,0
Прочие расходы	2 926	2 926	0	0,0
Прибыль до налогообложения	1 119	7 791	6 672	596,2
Чистая прибыль	627	6 583	5 956	950,0

В результате предложенных мероприятий выручка от реализации увеличится на 9491 тыс.руб. или на 2,1% и составит 46598 тыс.руб.

При этом прибыль от реализации увеличится на 6672 тыс. руб. или на 21,8%. Увеличение чистой прибыли составит 5956 тыс.руб. или в 9 раз.

Отмечается положительная динамика основных финансовых результатов в результате закупки автоматической линии многоточечной сварки.

Оценив динамику изменения финансовых результатов, проследим, как изменятся показатели рентабельности в результате предложенных мероприятий.

Показатели рентабельности более полно, чем прибыль характеризуют окончательные результаты хозяйственной деятельности, потому что их величина отражает соотношение эффекта с вложенным капиталом или потребленными ресурсами.

Таблица 3.12 – Изменение показателей рентабельности ЗАО «Гайва-Строймеханизация» в результате приобретения нового оборудования

Показатель	2015 г.	Прогноз на 2017 г.	Изменение
1	2	3	4
Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг, тыс. руб.	37 107	46 598	9 491
Прибыль (убыток) от продаж, тыс. руб.	3 883	10 555	6 672
Чистая прибыль (убыток), тыс. руб.	627	6 583	7 711
Среднегодовая стоимость основных средств, тыс. руб.	1942	10 942	9 000
Среднегодовая стоимость оборотных средств, тыс.руб.	4830	4830	0
Стоимость активов баланса, тыс.руб.	8105	17 105	9 000
Рентабельность продаж, %	10,5	22,7	12,2
Рентабельность активов, %	7,7	38,5	30,8

Анализ таблицы 3.12 свидетельствует о том, что рентабельность продаж в 2015 г. составила 10,2%, прогноз на 2017 г. составит 22,7%, увеличение 12,2%.

Рентабельность активов увеличится с 7,7% до 38,5%, т.е. на 30,8%,

Таким образом, положительная динамика показателей рентабельности в результате предложенных мероприятий свидетельствует о повышении эффективности финансово-хозяйственной деятельности в прогнозном периоде.

Положительная динамика показателей рентабельности свидетельствует о повышении эффективности производственной деятельности предприятия.

Таким образом, в данной главе на основе проведенного во второй главе анализа разработан проект по приобретению нового оборудования.

С целью повышения финансовых результатов планируется приобретение новой автоматической линии многоточечной сварки каркасов. Новая технология имеет множество преимущества.

Стоимость новой автоматической линии точечной сварки составит 9000 тыс.руб., с учетом доставки и монтажа 10350 тыс.руб.

Приобретение нового оборудования позволит предприятию увеличить финансовые результаты и повысить эффективность своей деятельности в прогнозном периоде, что доказывает положительная динамика показателей рентабельности.

Положительная динамика показателей рентабельности в результате предложенных мероприятий свидетельствует о повышении эффективности финансово-хозяйственной деятельности в прогнозном периоде.