143 750 Руб. (по товару а) 100 000 руб. (по товару б)
ИТОГО 243 750 руб.
Текущие финансовые потребности
-150 000 руб. (по товару А) +200 000 руб. (по товару Б)
ИТОГО +50 000 руб.
367
Практикум
Итак, для нормального функционирования предприятию не- обходимо закупать сырье и материалы, трансформировать их в готовую продукцию, а затем — продавать ее клиентам, чтобы вы- ручить деньги и получить возможность возобновить этот свой эксплуатационный цикл (эксплуатируется или, попросту говоря, используется здесь капитал). Эксплуатационный цикл совершен- но не обязательно должен иметь все три обозначенные фазы. У торговых предприятий, например, фаза собственного производ- ства отсутствует, и за счет этого весь цикл существенно ускоряет- ся. Не в этом ли, кстати говоря, одно из немаловажных преиму- ществ торговли? В зависимости от отрасли и области деятельно- сти предприятия, его эксплуатационный цикл может быть более или менее длительным. Отсюда вытекают и весьма существенные особенности финансового менеджмента различных предприятий.
В самом схематичном виде текущие финансовые потребности (ТФП) представляют собой разницу между средствами, иммоби- лизованными в запасах сырья, готовой продукции, незавершенном производстве, дебиторской задолженности, и кредиторской задол- женностью (только товарной или полной, в зависимости от це- лей анализа). В идеале одно должно полностью покрывать другое, но жизнь обычно далека от идеала. Разницу между перечислен- ными нами текущими активами и текущими пассивами предпри- ятия приходится финансировать за счет собственных оборотных средств, и/или путем заимствований.
Уточним в этой связи понятие собственных оборотных средств (COC). Это та часть постоянных пассивов (собственных средств и долгосрочных обязательств), которая остается на финансирова- ние оборотных средств после покрытия постоянных (основных) активов.
Все это вместе взятое позволяет сделать следующие выводы: 1. Если COC больше ТФП, то у предприятия имеется потенци- альный излишек собственных оборотных средств. При этом вели- чина ТФП может иметь отрицательное значение. Может возник- нуть, но, как мы увидим в дальнейшем при разборе учебно-дело- вой ситуации, совсем не обязательно возникает проблема доста- точно прибыльного использования денежных средств.
368
2. Если COC меньше ТФП, то предприятие испытывает дефицит собственных оборотных средств. Возникает проблема поисков ис- точников финансирования этой прорехи в бюджете, — проблема тем более острая, что ТФП имеют постоянный характер и, по идее, должны покрываться постоянными пассивами. Но это — лишь «по идее»...
Почему ТФП имеет постоянный характер? Предпо- ложим, что на 1 января клиенты должны предпри- ятию 100 тыс. руб. Срок расчета— 1 февраля. Когда насту- пит февраль, эти 100 тыс. руб. превратятся в деньги на счете, но за январь-месяц либо тем же, либо другим кли- ентам будет отгружено товара еще на 100 тыс. руб. или около того со сроком расчета 1 марта. Дебиторская задол- женность, таким образом, воспроизведется, и на 1-е число каждого нового месяца составит более или менее ста- бильную величину.
Динамика текущих финансовых потребностей (ТФП) в целом имитирует динамику выручки. Это означает также, что соотноше- ние между ТФП и объемом выручки остается примерно на одном и том же уровне. Но многое зависит здесь от длительности эксплуа- тационного цикла, нормы добавленной стоимости и структуры выручки. Так, если у производственного предприятия сложилось 33%-ное соотношение между стоимостью сырья и материалов и выручкой, то оно вынуждено, как правило, предоставлять своим клиентам отсрочки платежа вдвое длительнее, чем отсрочки, пре- доставляемые предприятию его кредиторами-поставщиками. А для торгового предприятия с 66%-ным соотношением между сто- имостью закупаемых для перепродажи товаров и выручкой, при меньшей норме добавленной стоимости {Добавленная стои- мость/Выручка), сроки расчета по дебиторской задолженности могут лишь в полтора раза превышать сроки расчета по кредитор- ской задолженности.
Прежде чем перейти к учебно-деловым ситуациям, акцентиру- ем внимание на самой сути политики управления оборотным ка- питалом. С одной стороны, она заключается в относительном со- кращении ТФП посредством ускорения оборачиваемости обо- ротных средств: дебиторским контролем, использованием вексе- лей, факторинга, спонтанного финансирования, диверсификаци- ей поставщиков товаров и услуг и т. д. С другой стороны, она со- стоит в наращивании собственных оборотных средств путем дол- госрочных заимствований, распределения определенной части
369
чистой прибыли на развитие, выпуска дополнительных акций и проч. Основная трудность управления оборотным капиталом со- стоит в том, что эти два его аспекта подчиняются разным факто- рам: величина и динамика ТФП зависят от поведения выручки, а величина и динамика собственных оборотных средств определя- ются политикой инвестиций в основные активы и финансовой стратегией формирования постоянных пассивов предприятия.
Пример 1
Потребность в краткосрочном кредите
Годовой баланс производственного предприятия «Новые гори- зонты» выглядит следующим образом:
тыс. руб.
I АКТИВ |
ПАССИВ I |
Основные активы 3 500 Запасы сырья 400 Незавершенное производство 200 Запасы готовой продукции 600 Дебиторская задолженность 1800 Денежные средства 200 |
Собственные средства 2 000 Резервы 1000 Долгосрочная задолженность 2 000 Краткосрочная банков- ская задолженность 1000 Кредиторская 1 200 задолженность |
Краткосрочные финан- совые вложения 200 Другие текущие активы 300 |
|
[БАЛАНС 7 200 |
7 200 1 |
Требуется.
Рассчитать собственные оборотные средства.
Вычислить текущие финансовые потребности.
Определить потенциальный излишек/дефицит денежных средств.
Рассчитать реальный излишек/дефицит денежных средств.
Если будет выявлен дефицит, рассчитать сумму необходимо- го краткосрочного кредита.
Решение
1. Собственные оборотные средства определяются как разница между постоянными пассивами и постоянными активами: (2 000 + 1 000 + 2 000) - 3 500 = 1 500 (тыс. руб.).
370
2. Текущие финансовые потребности вычисляются как разница между текущими активами (без денежных средств) и текущими пассивами:
(400 + 200 + 600+1 800) - 1 200 = +1 800 (тыс. руб.).
3. Потенциальный излишек/дефицит денежных средств — это
разница между (1) и (2):
1 500 - 1 800 = -300 (тыс. руб.). Это, к сожалению, не излишек, а дефицит, несмотря на то, что на расчетном счете имеется 200 тыс. руб.
4. Реальный излишек/дефицит наличности рассчитывается на базе потенциального излишка/дефицита с учетом уже имеющих- ся на сегодняшний день краткосрочных вложений (их можно мо- билизовать) и краткосрочного кредита:
(-300) + 1 000 - 200 = 500 (тыс. руб.).
5. Поскольку ТФП больше собственных оборотных средств, постоянных пассивов не хватает для обеспечения нормального функционирования предприятия. Таким образом, 300 тыс. руб. (см. пункт 3) — это и есть потребная сумма краткосрочного кредита.
Пример 2