2.2. Операционный рычаг. Принципы операционного анализа. Расчет порога рентабельности и «запаса финансовой прочности» предприятия

Пожалуй, самым изящным и эффективным методом решения взаимосвязанных задач, а если брать шире — финансового анали- за с целью оперативного и стратегического планирования служит операционный анализ, называемый также анализом «Издержки — Объем — Прибыль» («Costs — Volume — Profit» — CVP), отслежи-

189

вающий зависимость финансовых результатов бизнеса от издер- жек и объемов производства/сбыта.

Конкретизируем нашу мысль. Анализ «Издержки — Объем — Прибыль» служит для ответа на важнейшие вопросы, возникаю- щие перед финансистами предприятия на всех основных этапах его денежного оборота (см. рис. 5):

Рис. 5. Денежный оборот предприятия

Ключевыми элементами операционного анализа служат: опе- рационный рычаг, порог рентабельности и запас финансовой прочности предприятия. Операционный анализ — неотъемлемая часть управленческого учета. В отличие от внешнего финансово- го анализа, результаты операционного (внутреннего) анализа мо- гут составлять коммерческую тайну предприятия.

190

Итак, на рис. 5 приведена принципиальная схема денежного оборота предприятия. Фрагмент с участием операционного ры- чага выделен жирными линиями.

Действие операционного (производственного, хозяйственного) I \ рычага проявляется в том, что любое изменение выручки отреа- | лизации всегда порождает более сильное изменение прибыли. \

Пусть, например, выручка от реализации в первом году состав- ляет 11 000 тыс. руб. при переменных затратах 9 300 тыс. руб. и постоянных затратах 1 500 тыс. руб. (в сумме 10 800 тыс. руб.). Прибыль равна 200 тыс. руб. Предположим далее, что выручка от реализации возрастает до 12 000 тыс. руб. (+9,1%). Увеличивают- ся на те же 9,1% и переменные затраты. Теперь они составляют 9 300 тыс. руб. + 846,3 тыс. руб. = 10 146,3 тыс. руб. Постоянные затраты не изменяются: 1 500 тыс. руб. Суммарные затраты равны 11 646,3 тыс. руб., прибыль же достигает 353,7 тыс. руб., что на 77% больше прибыли прошлого года. Выручка от реализации уве- личилась всего на 9,1%, а прибыль — на 77%! Как после этого не проникнуться идеей разумной экономии на постоянных, в том числе и управленческих, затратах.

Решая задачу максимизации темпов прироста прибыли, вы мо- жете манипулировать увеличением или уменьшением не только переменных, но и постоянных затрат, и в зависимости от этого вычислять, на сколько процентов возрастет прибыль. Так, при увеличении переменных затрат на 9,1%, а постоянных затрат — всего на 1%, прибыль увеличится уже не на 77%, как раньше, а на 69,4%. 5%-ное увеличение постоянных затрат снижает темпы прироста прибыли по сравнению с первым годом до 39,4%. А если уменьшить постоянные затраты на 1%? На 5%?

В практических расчетах для определения силы воздействия опе- рационного рычага применяют отношение так называемой валовой маржи (результата от реализации после возмещения переменных затрат) к прибыли. Валовая маржа представляет собой разницу ме- жду выручкой от реализации и переменными затратами. Этот по- казатель в экономической литературе обозначается тоже как сумма покрытия. Желательно, чтобы валовой маржи хватало не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли.

191

В нашем случае сила воздействия операционного рычага равна (11 000 тыс. руб. - 9 300 тыс. руб. ) : 200 тыс. руб. = 8,5. Это озна- чает, что при возможном увеличении выручки от реализации, скажем, на 3%, прибыль возрастет на 3% х 8,5 = 25,5%; при сни- жении выручки от реализации на 10% прибыль снизится на 10% х 8,5 = 85%, а увеличение выручки на 9,1% даст прирост прибы- ли на 77%. Последнюю цифру мы, кажется, уже где-то встречали? Далее, если трактовать силу воздействия операционного рыча- га как процентное изменение валовой маржи (или, в зависимости от целей анализа — нетто-результата эксплуатации инвестиций) при данном процентном изменении физического объема продаж, то наша формула может быть представлена в таком виде:

(К обозначает физический объем реализации).

192

Формула силы воздействия операционного рычага поможет нам теперь ответить на вопрос, насколько чувствительна валовая маржа, либо нетто-результат эксплуатации инвестиций к измене- нию физического объема сбыта продукции. А дальнейшие после- довательные преобразования этой формулы не только докажут ее правильность, но и дадут способ расчета силы воздействия опера- ционного рычага с использованием цены единицы товара, пере- менных затрат на единицу товара и общей суммы постоянных затрат:

Все сходится, и теперь мы имеем уже не один, а несколько способов расчета силы операцинного рычага — по любому из про- межуточных звеньев в цепи наших формул. Заметим также, что сила воздействия операционного рычага всегда рассчитывается для определенного объема продаж, для данной выручки от реали- зации. Изменяется выручка от реализации — изменяется и сила воздействия операционного рычага. Сила воздействия операци- онного рычага в значительной степени зависит от среднеотрасле- вого уровня фондоемкости: чем больше стоимость основных средств, тем больше постоянные затраты — это, как говорится, объективный фактор.

Вместе с тем, эффект операционного рычага поддается контро- лю именно на основе учета зависимости силы воздействия рычага от величины постоянных затрат: чем больше постоянные затраты и чем меньше прибыль, тем сильнее действует операционный ры- чаг, и наоборот.

Это легко показать преобразованием формулы си- лы воздействия операционного рычага: ВАЛОВАЯ МАРЖА/ПРИБЫЛЬ = (ПОСТОЯННЫЕ ЗАТРАТЫ + ПРИ- БЫЛЬЮ/ПРИБЫЛЬ. БоЛее того, чем выше доля постоянных затрат в валовой марже, тем выше сила операционного ры- чага. Этот остроумный, но несложный «трюк» также полу- чается из исходной формулы, стоит только сконструиро- вать величину, обратную СИЛЕ ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА:

Отсюда

193

что и требовалось доказать.

Когда выручка от реализации снижается, сила воздействия опе- рационного рычага возрастает. Каждый процент снижения вы- -ручки дает тогда все больший и больший процент снижения при- были. Так проявляет себя грозная сила операционного рычага.

При возрастании же выручки от реализации, если порог рент- абельности (точка самоокупаемости затрат) уже пройден, сила воздействия операционного рычага убывает: каждый процент прироста выручки дает все меньший и меньший процент прироста прибыли (при этом доля постоянных затрат в общей их сумме снижается). Но при скачке постоянных затрат, диктуемом ин- тересами дальнейшего наращивания выручки или другими обсто- ятельствами, предприятию приходится проходить HOBi ш порог рентабельности* (подробно о пороге рентабельности см. ниже). На небольшом удалении от порога рентабельности сила воздейст- вия операционного рычага будет максимальной, а затем вновь нач- нет убывать... и так вплоть до нового скачка постоянных затрат с преодолением нового порога рентабельности.

Все это оказывается чрезвычайно полезным для:

• планирования платежей по налогу на прибыль, в частности, авансовых;

• выработки деталей коммерческой политики предприятия. При пессимистических прогнозах динамики выручки от реа- лизации нельзя раздувать постоянные затраты, так как потеря прибыли от каждого процента потери выручки может оказа- ться многократно большей из-за слишком сильного эффекта операционного рычага. Вместе с тем, если вы уверены в дол- госрочной перспективе повышения спроса на ваши товары (услуги), то можно себе позволить отказаться от режима жест- кой экономии на постоянных затратах, ибо предприятие с большей их долей будет получать и больший прирост прибыли.

В начале этого раздела внимание Читателя акцентировалось на том, что при снижении доходов предприятия постоянные затраты уменьшить весьма трудно. По существу, это означает, что высо- кий удельный вес постоянных затрат в общей их сумме свиде- тельствует об ослаблении гибкости предприятия. В случае необ- ходимости выйти из своего бизнеса и перейти в другую сферу деятельности, круто диверсифицироваться предприятию будет весьма сложно и в организационном, и особенно в финансовом

* При достаточной величине выручки от реализации новый порог рен- табельности может быть пройденным как бы «задним числом»; убытков при этом не возникает.

194

смысле. Чем больше стоимость материальных основных средств, тем больше предприятие «увязает» в нынешней своей рыночной нише (не зря, например, гибкими считаются издательства, не имеющие собственных типографий и заказывающие изготовление тиражей книг на договорных условиях).

Мало того, повышенный удельный вес постоянных затрат уси- ливает действие операционного рычага, и снижение деловой ак- тивности предприятия выливается в умноженные потери прибы- ли. Остается утешаться тем, что если выручка наращивается все- таки достаточными темпами, то при сильном операционном ры- чаге предприятие хотя и платит максимальные суммы налога на прибыль, но имеет возможность выплачивать солидные дивиден- ды и обеспечивать финансирование развития.

Все это убеждает нас в том, что сила воздействия операционного рычага указывает на степень предпринимательского риска, связан- ного с данной фирмой: чем больше сила воздействия операционного рычага, тем больше предпринимательский риск*.

С другой стороны, разве не сказал мудрец: «Кто не рискует — тот не пьет шампанское»?

Переходим теперь к определению запаса финансовой прочности (кромки безопасности, предела безопасности) предприятия. Для этого необходимо сначала овладеть понятием порога рентабельности (критической точки, «мертвой точки», точки самоокупаемости, точки перелома, точки разрыва и т. д. — возможно, Читатель уже видел эти названия в экономической литературе).

Порог рентабельности — это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибылей. Валовой маржи в точности хватает на покрытие посто- янных затрат, и прибыль равна нулю.

Цифры возьмем такие (табл. 2):

Таблица 2. Исходные данные для определения порога рентабельности

I Показатель	в тыс. руб.	в процентах и в относи- тельном выражении (к выручке от реализации)
1	2	3
Фактическая выручка от реа- лизации	2000	100% или 1 I

* Более подробно о предпринимательском риске см. следующий раздел этой главы.

195

Продолжение табл. 2
1	2	3 |
Переменные затраты	1100	55% или 0,55
Валовая маржа	900	45% или 0,45
Постоянные затраты	860
I Прибыль	40

В нашем примере порог рентабельности равен 860 тыс. руб. : 0,45 = 1911 тыс. руб.

Рис. 6. Определение порога рентабельности. Первый графический способ

196

Не представляют трудностей и графические способы определе- ния порога рентабельности. Первый из этих способов, показан- ный на рис. 6, основан на равенстве валовой маржи и постоянных затрат при достижении порогового значения выручки от реали- зации.

Итак, при достижении выручки от реализации в 1911 тыс. руб. предприятие достигает, наконец, окупаемости и постоянных, и переменных затрат. Второй графический способ определения по- рога рентабельности базируется на равенстве выручки и суммар- ных затрат при достижении порога рентабельности (рис. 7). Ре- зультатом будет пороговое значение физического объема произ- водства.

3822