- •Финансовая академия при Правительстве рф Академия менеджмента и рынка Институт финансового менеджмента
- •Содержание
- •Часть III. Стратегический и оперативно-такти- ческий финансовый менеджмент 241
- •Глава 1. Стратегия финансового менедж- мента 243!
- •Глава 2. Тактика финансового менеджмента..264
- •Введение
- •Глава 1
- •1.1. Финансовая отчетность в системе финансового менеджмента
- •1.2. Основные показатели учета и отчетности, используемые в финансовом менеджменте. Анализ денежных потоков
- •По себестоимости первых по времени закупок — фифо;
- •По себестоимости последних по времени закупок —лифо. Метод оценки запасов по фактической себестоимости
- •1.3. Основные финансовые коэффициенты отчетности
- •4. Показатели структуры капитала (или коэффициенты плате- жеспособности)
- •5. Коэффициенты рыночной активности предприятия
- •V. Важным инструментом финансового менеджмента являет- ся не только анализ уровня и динамики данных коэффициентов в сравнении с определенной базой, но и определение оптимальных
- •Глава 2
- •2.1. Простые ставки ссудных процентов
- •2.2. Простые учетные ставки
- •2.3. Сложные ставки ссудных процентов
- •2.4. Сложные учетные ставки
- •(Верхняя кривая) способы начисления сложных процентов
- •(Верхняя кривая) способы начисления сложных процентов
- •2.5. Эквивалентность процентных ставок различного типа
- •2.6. Учет инфляционного обесценения денег в принятии финансовых решений
- •2.7. Аннуитеты
- •2.8. Дивиденды и проценты по ценным бумагам. Доходность операций с ценными бумагами
- •Глава 3
- •Логика функционирования финансового
- •1.1. Эффект финансового рычага (первая концепция). Рациональная заемная политика
- •2 Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.
- •1.2. Эффект финансового рычага (вторая концепция). Финансовый риск
- •Возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира.
- •Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для ин-
- •1 Вестора. |
- •1.3. Рациональная структура источников средств предприятия
- •Привлечение заемных средств в форме кредита, займов, эмис- сии облигаций.
- •Открытая подписка на акции.
- •Комбинация первых трех способов.
- •2. Условия долгового финансирования изменяются во времени. Соответственно изменяются и предпочтения предприятий в вы- боре тех или иных источников внешнего финансирования. По- этому не стоит:
- •Глава 2
- •2.1. Классификация затрат предприятия
- •12 3 4 Объем производства, тыс. Ед.
- •При изменениях объема производства (сбыта) в релевантном диапазоне
- •1. Дифференциация издержек методом максимальной и минималь- ной точки.
- •2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 Количество единиц продукции, тыс. Шт.
- •2.2. Операционный рычаг. Принципы операционного анализа. Расчет порога рентабельности и «запаса финансовой прочности» предприятия
- •(Пороговый объем реализации)
- •Порядок работы
- •1. Прямая выручки от реализации строится с помощью точки а:
- •2. Прямая постоянных затрат представляет собой горизонталь на уровне 860 тыс. Руб.
- •Операционного анализа
- •И интерпретация результатов (при росте выручки от реализации и неизменных постоянных затратах)
- •Затрат и интерпретация результатов (при данной выручке от реализации и переменных затратах)
- •2.3. Предпринимательский риск. Взаимодействие финансового и операционного рычагов и оценка совокупного риска, связанного с предприятием
- •2.4. Углубленный операционный анализ
- •2. Если реализация в течение года была равномерной, то можно предположить, что данный товар начал участвовать в покрытии постоянных затрат предприятия где-то в начале августа:
- •Практикум
- •3. Чтобы сохранить 75% прибыли при сокращении выручки на 25%, нужно в расчетах исходить из формулы силы воздействия операционного рычага, решенной относительно постоянных из- держек:
- •3. Рассмотрим изменение постоянных издержек. Предполо- жим, предприятию «Анна» благодаря новой организации своей
- •Увеличение объема реализации.
- •Одновременное увеличение реализации и сокращение из- держек.
- •Изменение ориентации реализации (выбор более рента- бельных изделий, более выгодных заказчиков, более прибыльных объемов заказа и путей реализации).
- •1. Цель расчета: достижение фирмой «Радуга» 5% рентабельно- сти оборота, т.Е. Получение 2,45 млн. Руб. Прибыли. Рассчитаем с помощью таблицы основные элементы операционного рычага:
- •Глава 3
- •Распределение прибыли.
- •Дивидендная политика и политика
- •Развития производства
- •Темнеменее
- •Стратегический и оперативно- тактический финансовый менеджмент
- •Глава 1
- •1.2. Инвестиционный анализ
- •4 . Метод внутрен- ней ставки рента- бельности (маржи- нальной эффектив- ности капитала) (in- ternal rate of return method).
- •5 . Модифицирован- ный метод внутрен- ней ставки рента- бельности (modified internal rate of return me tod).
- •Задать гораздо большую ставку дисконтирования (тогда npv резко уменьшится), вычислить npv и отметить соответствующую точку на графике.
- •Соединить данные две точки и, если необходимо, продлить кривую npv до пересечения с осью irr. В точке пересечения
- •1. Срок жизни проекта — это период (количество
- •Глава 2
- •2.1. Финансы маркетинга. Основы принятия ценовых решений
- •1. Велосипед, по мнению вашего малыша, обла- дает гораздо большей субъективной полезно- стью, чем высокодоходная акция.
- •2. Вы готовы заплатить втридорога за партию сырья, ес- ли ваше производство на грани остановки из-за «бескор-
- •3. Автору этих строк сырье не нужно совсем, оно обла- дает в его глазах нулевой полезностью. Но он высочайшим образом оценивает отличные авторучки фирмы «Parker».
- •Повысить цены. При очень аккуратном обращении и хоро- шем анализе это может дать наибольшее увеличение выручки, поскольку цена увеличивается при одновременном снижении на-
- •2.2. Комплексное оперативное управление оборотными активами и краткосрочными обязательствами предприятия
- •2.2.1. Чистый оборотный капитал и текущие финансовые потребности предприятия
- •Благоприятно:
- •Неблагоприятно:
- •Важное правило
- •1Мес.Хмесячньш оборот
- •1 Мес х месячный объем ' закупок сырья
- •2.2.2. Ускорение оборачиваемости оборотных средств — важнейший способ снижения текущих финансовых потребностей
- •15 Ноября
- •30 Декабря
- •Комиссии (платы за обслуживание в процентах от суммы счета-фактуры) и
- •Процентов, взимаемых при досрочной оплате представлен- ных документов.
- •2.2.3. Выбор политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами
- •2.3. Критерии принятия финансовых решений по управлению оборотным капиталом
- •2.3.1. Углубленный анализ собственных оборотных средств и текущих финансовых потребностей
- •Важное правило №4
- •2.3.2. Деловые ситуации и финансовые решения
- •2.4. Управление основными элементами оборотных активов
- •2.4.1. Формирование запасов
- •Запасы сезонного хранения (формирование таких запасов обусловлено сезонными особенностями производства и закупки сырья, а также сезонными особенностями потребления готовой продукции);
- •2.4.2. Управление дебиторской задолженностью
- •2.4.3. Управление денежными активам
- •Предприятия в предстоящем периоде (в соответствии с планом поступления и расходования денежных средств)
- •2.5. Совмещение операционного анализа с расчетом денежных потоков в управлении оборотным капиталом
- •Прямые переменные затраты на оплату труда
- •143 750 Руб. (по товару а) 100 000 руб. (по товару б)
- •Практикум
- •Чистый оборотный капитал
- •Задержка в поступлении наличных
- •Средний кассовый остаток
- •Дата получения денег
- •Политика скидок
- •Кредитная политика
- •Стоимость материалов
- •Оптимальный размер заказа
- •Управление запасами
- •Краткосрочный кредит
- •Краткосрочное финансирование
- •Глава 3
- •3.1. Основная дилемма финансового менеджмента: либо рентабельность, либо ликвидность
- •1. Наращивание оборота за счет самофинансирования
- •3.2. Интерференция долго- и краткосрочных аспектов политики предприятия
- •Нельзя перечеркнуть слово «проект».
- •Потребностей и уровня экономической рентабельности предприятия при различных видах инвестиций
- •Произвол - обычные
- •Три позиции равновесия:
- •Три позиции дефицита:
- •Три позиции успеха:
- •3.3. Финансовое прогнозирование
- •Нераспределенная прибыль
- •1. Составим прогностический баланс на основе отчетного по «методу процента от продаж»
- •3.4. Общий бюджет предприятия: структура и принципы составления
- •3.5. Анализ и планирование движения денежных средств
- •Важное правило
- •Финансово-экономическое положение фирмы «Элекс»
- •Запасы на конец отчетного периода
- •Расчет прибыли, млн. Руб.
- •Расчет рентабельности
- •Практикум
- •Балансовый отчет (в тыс. Руб.)
- •Глава 4 риск-менеджмент
- •4.1. Финансовый риск как объект управления
- •Риски, связанные с покупательной способностью денег;
- •Риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски).
- •Риск упущенной выгоды;
- •Риск снижения доходности;
- •Риск прямых финансовых потерь.
- •Денежные потоки,
- •0 12 3 Период времени
- •4.2 Основные методы оценки риска
- •4.3. Сущность и содержание риск-менеджмента
- •Функции объекта управления;
- •Функции субъекта управления.
- •4.4. Организация риск-менеджмента
- •4.5. Стратегия риск-менеджмента
- •4.6. Приемы риск-менеджмента
- •Отказ хозяйствующего субъекта от хеджирования валютных рисков
- •Хеджирование с помощью опционов
- •Практикум
- •2. Общий расчет финансовых результатов по всем трем изде- лиям и определение запаса финансовой прочности всего пред- приятия и каждого изделия в отдельности представлены в ниже- следующей таблице.
- •3 . Определим порог рентабельности производства для каждого изделия.
- •Посто- янные издержки 77 млн.Руб.
- •1. Этот вывод подтверждается с помощью инкре- ментального анализа: прирост выручки по сравне- нию с приростом издержек выше для случая продажи об- работанных деталей.
- •Глава 1
- •Особенности
- •Финансового менеджмента
- •В коммерческом банке
- •1.1. Предмет финансового менеджмента в коммерческом банке
- •Банковского менеджмента Примечание: пунктиром показана организационно-административная связь по выполнению функций.
- •1.2. Управление финансовой устойчивостью коммерческого банка
- •Эффективность управления налогами х Эффективность контроля за расходами х Эффективность управления активами х х Эффективность управления ресурсами.
- •Мультипликатор капитала
- •Показателей, используемых для определения финансового состояния банка
- •Показателей, используемых для определения финансового состояния банка
- •Показателей, используемых для определения финансового состояния банка.
- •Показателей, используемых для определения финансового состояния банка
- •Раздел 1. Показатели финансовой устойчивости
- •2. Расчет прибыли и расходов центров прибыли и центров за- трат кб по совершаемым операциям и услугам.
- •И пассивам банка
- •Правила управления гэпом
- •Классификация ситуаций по гэпу
- •Примеры оценки ситуаций по гэпу
- •Модель гэпа
- •Расчет модели гэпа
- •Внутрибанковское ценовое регулирование операций и услуг коммерческого банка: финансовая прочность банка и модель спреда
- •Модель спреда
- •Глава 2
- •2.1. Основные финансовые параметры предприятия малого бизнеса на различных этапах его жизненного цикла
- •2.2. Особенности финансового менеджмента малого бизнеса
- •2.3. Особенности инвестиционного анализа для малого предприятия
- •2.4. Рыночная оценка взносов в уставный капитал малого предприятия. Оценка стоимости малого бизнеса
- •2.5. Выпуск акций и их размещение. Дивидендная политика
- •Практикум
- •3,5 Ам.Долл.Х количество - 2,1 ам.Долл. Х количество товара товара
- •6. Определение сумм прибыли, соответствующих различным уровням выручки, очень удобно производить графическим спо- собом (рис. 1 и 2).
- •Проводим линию постоянных издержек от точки с (уро- вень 700 ам. Долл.) параллельно горизонтальной оси.
- •8. Неблагоприятная ассортиментная структура может оказать пагубное влияние на результаты бизнеса и увеличить связанный с ним риск. Одним из главных, но, как будет показано в дальней-
- •Приложение 1
- •1. Математика финансового менеджмента Основные формулы*
- •2. Базовые показатели и основные формулы финансового менеджмента
- •Средневзвешенная стоимость капитала
- •Ожидаемая
- •Реализации
- •Рекомендуемая литература
- •Учебник Финансовый менеджмент теория и практика
- •107061 Г. Москва, ул. 9-я Рота, 15
2.5. Выпуск акций и их размещение. Дивидендная политика
Для многих владельцев малого бизнеса преобразование пред- приятия в акционерное общество и выход его акций на фондовый рынок — голубая мечта. Что же происходит при ее осуществле- нии? В ПЕРВИЧНОМ РАЗМЕЩЕНИИ АКЦИЙ МАЛОЕ ПРЕД- ПРИЯТИЕ ТЕРЯЕТ, А НЕ ВЫИГРЫВАЕТ! ЭТО ЛОВУШКА!
Действительно, в первичном размещении акции стоят меньше, чем при последующем обращении. Разница составляет упущен- ную выгоду предприятия. Вот свидетельство E. Бригхэма. Удач- ливое малое предприятие выходит на рынок ценных бумаг со своими акциями, которые в первичном размещении стоят 12 дол- ларов минус 8-процентная комиссия. Итого — 11 долларов. Если во вторичном обращении курс акции поднимается до 15 долла-
618
ров, то выходит, что само предприятие или его акционеры-учре- дители недополучили по четыре доллара на каждой акции. Из- вестны случаи, когда во вторичном обращении акции котирова- лись вдвое выше цены первичного размещения.
Следует отметить, что вторичный рынок столь высоко оцени- вает акции предприятия не потому, что ему удалось между пер- вичным и вторичным размещением достичь каких-либо замеча- тельных успехов. Это типичный технический феномен торговли фондовыми ценностями — «феномен первого дня торговли», ко- гда рынок слишком высоко (и чаще всего неадекватно высоко) оценивает акции предприятия. Их действительно трудно оценить. Ведь когда не выплачивается дивиденд, то к оценке акции невоз- можно применить классическую формулу «курс акций прямо про- порционален дивиденду и обратно пропорционален процентной ставке по альтернативным вложениям», например, по депозиту, по другим ценным бумагам и т. д. (Эту формулу мы уже приводи- ли в разделе 3.2 главы 3 части HI.)
Скажем в этой связи пару слов о дивидендной политике.
Выплата дивидендов имеет оборотной стороной медали отвле- чение средств от развития предприятия. На первых стадиях его жизни, при бурном наращивании темпов выручки дефицит лик- видности просто снимает с повестки дня вопрос о дивидендах. По мере перехода к зрелости темпы роста выручки несколько снижа- ются, соответственно, относительно снижаются и финансо- во-эксплуатационные потребности. Тогда предприятие и начина- ет выплачивать дивиденды. Инвесторы воспринимают это как свидетельство повышение рыночной стоимости предприятия...
I ...ВНИМАНИЕ! I \Инвесторы могут высоко оценить стоимость начинающего} предприятия даже и без выплаты дивидендов. («Шикарный про- ект, сулящий высочайшую рентабельность».) Но, если уже зре- лое предприятие отказывает инвесторам в дивидендах, репута- 1 ция и стоимость фирмы резко падают. |
619
Практикум
Эта учебно-деловая ситуация из американского учебника по финансовому менеджменту чрезвычайно полезна для усвоения практических навыков и, кроме того, дает представление об осо- бенностях управления финансами в малом бизнесе.
Мария M. планирует продажу плакатов для туристов по 3,5 ам. долл. за штуку. Она может приобретать плакаты у оптовика по 2,1 ам. долл. и возвращать непроданные плакаты за полную стои- мость. Аренда палатки обойдется в 700 ам. долл. в неделю.
Ответьте на следующие вопросы:
Каков порог рентабельности?
Каким станет порог рентабельности, если арендная плата повысится до 1050 ам. долл.?
Каким будет порог рентабельности, если удастся увеличить цену реализации с 3,5 ам. долл. до 3,85 ам. долл.?
Каким будет порог рентабельности, если закупочная цена плакатов повысится с 2,1 ам. долл. до 2,38 ам. долл.?
Сколько плакатов должно быть продано для получения при- были в сумме 490 ам. долл. в неделю?
Какую прибыль можно ожидать при различных уровнях про- даж?
Какой запас финансовой прочности имеет бизнес Марии при сумме прибыли 490 ам. долл. в неделю?
Если Мария M. запланирует продавать два вида товара: 400 штук обычных плакатов (цена реализации 3,5 ам. долл., закупоч- ная цена 2,1 ам. долл.) и 500 штук больших плакатов (цена реа- лизации 6,0 ам. долл., закупочная цена 3,92 ам. долл.), то чему бу- дет равен порог рентабельности каждого из этих товаров и общий порог рентабельности всего предприятия?
Что больше способствует снижению порога рентабельности и повышению запаса финансовой прочности: торговля одним ви- дом плакатов или двумя?
Решение
1. Для определения порога рентабельности воспользуемся уни- версальным уравнением:
Выручка + Переменные затраты = = Постоянные затраты + Нулевая прибыль.
Из этого уравнения следует, что
620
Пороговое Пороговое