V. Важным инструментом финансового менеджмента являет- ся не только анализ уровня и динамики данных коэффициентов в сравнении с определенной базой, но и определение оптимальных

82

пропорций между ними с целью разработки наиболее конкурен- тоспособной финансовой стратегии.

VI. Несмотря на простоту и оперативность финансовых коэф- фициентов, при принятии финансовых решений необходимо учи- тывать ограниченность этих показателей, связанную со следую- щими обстоятельствами:

• финансовые коэффициенты в значительной степени зависят от учетной политики предприятия;

• диверсифицированная деятельность предприятия затрудняет сравнительный анализ коэффициентов по отраслям;

• коэффициенты, выбранные в качестве базы сравнения, могут не быть оптимальными;

• коэффициенты не улавливают особенностей элементов, участвующих в расчетах коэффициентов.

83

Глава 2

МАТЕМАТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

Четкое представление о базовых понятиях финансовой ма- тематики необходимо для понимания всего последующего мате- риала. Главное из таких понятий — процентные деньги (далее — проценты), определение которых составляет сущность большин- ства финансовых расчетов.

Проценты — это доход от предоставления капитала в долг в различных формах (ссуды, кредиты и т. д.), либо от инвестиций производственного или финансового характера.

Процентная ставка — это величина, характеризующая интен- сивность начисления процентов.

Величина получаемого дохода (т. е. процентов) определяется исходя из величины вкладываемого капитала, срока, на который он предоставляется в долг или инвестируется, размера и вида процентной ставку (ставки доходности).

Наращение (рост) первоначальной суммы долга — это увеличе- ние суммы долга за счет присоединения начисленных процентов (дохода).

Множитель (коэффициент) наращения — это величина, пока- зывающая, во сколько раз вырос первоначальный капитал.

Период начисления — это промежуток времени, за который на- числяются проценты (получается доход). В дальнейшем будем полагать, что период начисления совпадает со сроком, на кото- рый предоставляются деньги. Период начисления может разби- ваться на интервалы начисления.

Интервал начисления — это минимальный период, по прошест- вии которого происходит начисление процентов.

Существуют две концепции и, соответственно, два способа оп- ределения и начисления процентов.

Декурсивный способ начисления процентов. Проценты начисля- ются в конце каждого интервала начисления. Их величина опре- деляется исходя из величины предоставляемого капитала. Соот- ветственно декурсивная процентная ставка, или, что то же, ссуд- ный процент, представляет собой выраженное в процентах отно-

84

шение суммы начисленного за определенный интервал дохода к сум- ме, имеющейся на начало данного интервала.

Антисипативный способ (предварительный) начисления процен- тов. Проценты начисляются в начале каждого интервала начис- ления. Сумма процентных денег определяется исходя из нара- щенной суммы. Процентной ставкой будет выраженное в про- центах отношение суммы дохода, выплачиваемого за определенный интервал, к величине наращенной суммы, полученной по прошест- вии этого интервала. Определяемая таким способом процентная ставка называется (в широком смысле слова) учетной ставкой или антисипативным процентом.

В мировой практике декурсивный способ начисления про- центов получил наибольшее распространение. В странах развитой рыночной экономики антисипативный метод начисления процен- тов применялся, как правило, в периоды высокой инфляции.

При обоих способах начисления процентов процентные став- ки могут быть либо простыми (если они применяются к одной и той же первоначальной денежной сумме в течение всего периода начисления), либо сложными (если по прошествии каждого ин- тервала начисления они применяются к сумме долга и начислен- ных за предыдущие интервалы процентов).

российской практике понятия ссудного процента и учетной ставки обычно не различаются и обознача- ются собирательным термином «процентная ставка» (тер- мин «учетная ставка» можно также встретить применитель- но к ставке рефинансирования Центрального банка и к вексельным операциям).

В связи с этим необходимо подчеркнуть, что по мере развития рыночных отношений вопрос различия декурсив- ного и антисипативного методов начисления приобретает все большую актуальность.

Финансисту — инвестору ли (вкладчику), заемщику ли средств — в любом случае необходимо иметь представление о способе на- числения процентов, подразумеваемом в каждой конкретной сделке, тем более, что при укрупнении масштабов операции каж- дый процентный пункт становится все «тяжелее» и «тяжелее».

В последующих разделах будут приведены вычисления и даны примеры и графики, наглядно демонстрирующие, сколь ощути- мыми могут быть различия в результатах при разных способах на- числения процентов. Непонимание различия между видами про-

85

центных ставок может при этом вылиться не только в упущенную выгоду, но и в значительные убытки.