"Операции с ценными бумагами на фондовой бирже".

Предварительные замечания:Сделки, совершаемые на бирже, подразделяются на кассовые и срочные.

По кассовым сделкам расчет совершается непосредственно после их заключения.

Срочным называются сделки, по которым продавец передает, а покупатель оплачивает ценные бумаги не сразу, а по истечении определенного установленного срока.

Срочные сделки в свою очередь подразделяются на твердые и условные. Займемся условными сделками (спекулятивными).Спекулятивные сделки ведутся в расчете на повышение и понижение курса.

Операция первая.Заключена сделка с премией. Сделка предусматривает покупку 100 акций по 2000 долларов за штуку. При этом премия составляет 100 долларов. В день исполнения этой сделки покупатель, либо заплатив 200 тысяч долларов, получит 100 акций, либо, уплатив премию в 10 тыс. долларов, откажется от сделки. Покупателю выгоднее будет уплатить премию в том случае, если в момент завершения сделки курс упадет, например, до 1850 долларов за акцию, поскольку, он может приобрести в кассе 100 акций за 185 тыс. долларов. С учетом премии его расходы составят 195 тыс. против 200 тыс. долларов. Если же курс акций в момент сделки составит 2100, игрок покупает ее по 2000 долларов, и тут же продает на бирже по текущему курсу, доход его составит 10 тыс. долларов.

Проиграйте данную ситуацию при условии, что курс акций составляет последовательно 1800, 1950, 2050 и 2150.

Сделка вторая.Опцион на покупку (опцион coil).Заключена сделка с опционом на покупку 100 акций по 2000 рублей за штуку сроком на 6 месяцев, при этом премия, выплаченная продавцу, составляет 200 рублей за акцию.

Опцион на покупку используется при игре на повышение курса. В сделке с опционом премией оплачивается право покупателя в любой день в течение оговоренного срока, купить у продавца определенное количество акций по заранее обусловленной цене. В нашем примере покупатель воспользуется своим правом в тот момент в течение этого срока, когда текущий курс акций по кассовым сделкам составит, например, 2350 рублей. Приобретая у продавца 100 акций по 2000 рублей с учетом выплаченной премии 20 тыс. рублей, он при общем расходе 220 тыс. рублей, тут же может их продать по текущему курсу за 235 тыс. рублей, получив при этом доход в 15 тыс. рублей. Если же курс за все обусловленное в сделке время не поднимается выше определенного в сделке уровня, покупатель может вообще отказаться от покупки акций. При этом его потери составит выплаченная премия, которая достанется продавцу (надписателю) опциона.

Проиграйте эту ситуацию при условии, что курс акций составил:

2300 рублей за штуку.

Опцион на продажу (опцион put).Сделки с опционом могут заключаться не только в расчете на повышение, но и на понижение курса. Выплатив премию в 200 рублей за акцию, продавец приобретает право в любой момент из обусловленного срока продать 100 акций по 2000 рублей за штуку. Он воспользуется им в том случае, если, например, курс упадет до 1700 рублей.

Продав покупку акции по заранее обусловленной цене 2000 рублей за акцию (учтем еще выплаченную премию), он получит 10тыс. рублей дохода, поскольку сам он может купить эти акции по текущему курсу 1700 рублей. При этом видно, что продавцу в момент заключения сделки вовсе не обязательно было иметь эти акции. В момент исполнения он мог их просто купить в кассе по 1700 рублей и тут же продать их по 2000 рублей.

Проиграйте эту ситуацию при условии, что курс акций достиг 1600 и 1900 рублей.

Третья операция.Сделка с репортом или депортом. К репорту прибегает покупатель, который рассчитывал на повышение курса, но к моменту исполнения сделки курс акций упал или остался неизменным, или повысился, но не в той степени, как рассчитывали. В этом случае он обращается к займу у банка. Купив ценные бумаги на занятые деньги, он продает их банку и по тому же договору заключает обратную срочную сделку о покупке через месяц, например, этих бумаг. Таким образом, сначала он продает бумаги банку по ликвидационному курсу, затем через месяц происходит обратная покупка этих же акция у банка по курсу выше первого. Разница между первым и вторым курсом составляет репорт.

Проиграем следующую ситуацию.

Расчет покупателя на рост курса не оправдался и составил к сроку окончания сделки 90 долларов, но можно надеяться, что он должен вырасти. Игрок продает эти акции банку за счет денег, взятых у банка по ликвидационному курсу — 90 долларов и заключает обратный договор на покупку этих акций через месяц по курсу 95 долларов, рассчитывая, что к этому сроку он вырастет до 110 долларов. Выкупив у банка свой акции по 95 долларов, он продает их по 110, получив при этом 15 долларов и уплатив банку 5 долларов.

Теперь предположим, что курс вырос последовательно до 105, до 115. Рассчитайте итоги этой операции.

К операции депорта прибегают продавцы рассчитывающие на понижение курса ценных бумаг в том случае, когда к моменту ликвидации сделки понижение не произошло, но можно ждать его в дальнейшем. Допустим, курс акций вырос с 90 до 110 долларов. Продавец покупает за счет банка акции по 110 и продает их покупателю по 90 долларов. Одновременно им заключается сделка по продаже на срок этих же акций банку по курсу 105 с расчетом на понижение курса до 75 долларов. Если расчет оправдается, он приобретет акции по 75 и продаст их банку по 105, при этом банк получит 5, а "медведь" — 10 долларов.

Проиграйте эту ситуацию при условии, что курс акций снизился до 80, 70 долларов.

Сделка 4. Стеллажные сделки.Продавец и покупатель в договоре устанавливают процент отклонения от текущего (на момент заключения сделки) курса фондовых ценностей. Например, если акции по курсу ценятся в 2000 денежных единиц за штуку, то покупатель и продавец могут определить процент отклонения от стоимости до 10. Это означает, что при стоимости одной акции в пределах от 1800 до 2200 денежных единиц сделка заключается. Если же стоимость акции выходит за пределы, то сторона, которая отказывается от сделки, выплачивает разницу между нынешней ценой на границе интервала. Предположим, что в нашем примере на день, определенный в стеллажной сделке, стоимость одной акции этого выпуска — 2400 денежных единиц. Покупатель отказывается от сделки и выплачивает продавцу денежную сумму, равную (2400— 2200) х X, где Х — количество акций, на которые была заключена сделка на разность.

Проиграйте данную ситуацию при условии, что курс акций достиг 1900, 2100, 2500 ден. единиц.

Сделка 5. Игры на повышение и понижение курса акций.Допустим, несколько брокеров объединились и решили сыграть на повышение курса акции "AVVA".Они выставляют заявки на покупку нескольких лотов этих акций. В результате цена акции растет с 1000 руб. до 1200 руб. Продолжая, закупать акции "AVVA", "быки" доводят курс до 2000 руб., и тут они сбрасывают их другим игрокам, рассчитывающим на дальнейший рост курса. Разница составит доход игроков.

Но можно сыграть и на снижение курса. Объединившись брокеры выставляют на продажу несколько лотов акций "AVVA", цена падает, т. к. предложение превышает спрос. Доведя цену до 500 руб., "медведи" вновь покупают нужное им количество акции по низкой цене, а разницу между первоначальными ценами и конечной забирают себе. Они имеют в результате то же количество акций и выигранную сумму денег.

6. Валютные фьючерсы.Особо следует выделить биржевые сделки по купле-продаже валютных фьючерсов. Лица, осуществляющие сделки с валютными фьючерсами подразделяются на две категории:

спекулянтов и страхующихся (хеджеров).Спекулянтыпокупают фьючерсы с целью их последующей перепродажи и извлечения прибыли из колебания курса фьючерса, в то время какхеджеры, покупая фьючерс, страхуют себя от потерь, которые они могут понести вследствие изменения курса валют. Например, в январе руководство завода решило, что в июле заменит оборудование в нескольких цехах, расплатиться за это оборудование нужно в долларах. Опасаясь, что курс доллара резко подскочит, администрация может купить фьючерсный контракт на поставку долларов в июле, тем самым заранее установили курс, по которому будут приобретены доллары для закупки оборудования. Достаточно часто фирмы-импортеры используют следующий способ хеджирования, основанный на связи между котировками валютных фьючерсов (они меняются каждый день) и курсов валют. Например, некоторая торговая фирма планирует спустя три месяца закупить за границей большую партию товара. В этом случае заключает фьючерсный контракт на продажу долларов с исполнением через три месяца. Непосредственно перед наступлением срока исполнения контракта фирма покупает аналогичный фьючерс, а доллары для оплаты импортируемого товара покупает на бирже. Если за это время курс доллара превысил курс, оговоренный во фьючерсе, то сам фьючерс естественно вырос в цене, и прибыль, полученная фирмой от операции с фьючерсами, компенсирует убытки от того, что валюту пришлось покупать по цене более высокой, чем планировалось. Если же за последние 3 месяца фьючерсные котировки понизились, то на операции с фьючерсами фирма понесет убытки, но из-за того, что курс доллара оказался ниже, чем предполагалось при покупке фьючерса, фирма купит товары дешевле, чем планировалось. Таким образом, путем купли-продажи фьючерсов хеджер сводит к минимуму риск от возможного скачка в курсе доллара.

Задание

Допустим, вы ожидаете через три месяца поступления определенной суммы долларов (1000 долларов), которую вам должны, но опасаетесь резкого падения курса. Как вы застрахуетесь от потерь?

В операциях с фьючерсами игроки никогда не доводят дело до поставки или покупки валюты, избавляясь от купленных (проданных) контрактов путем их продажи (покупки).

Совершая фьючерсную сделку, обе стороны вносят на биржу гарантийный взнос, или гарантийную маржу.

Обычно ее размер колеблется в пределах от 5 до 15% от текущей стоимости сделки. Так, гарантийная маржа при покупке (продаже) фьючерсного контракта объемом в $ 1000 составляет на разных московских биржах от 140 до 300 тыс. рублей в зависимости от срока поставки.

Каждый день котировки фьючерсов меняются. Если в какой-то день фьючерсные котировки выросли, то покупатель в этот день получил прибыль, а продавец понес убытки. При этом залоговые обязательства продавца увеличатся, а покупателя — уменьшатся, причем на одинаковую сумму. Эта сумма будет переведена с маржевого счета продавца на маржевый счет покупателя. Однако размер гарантийной маржи является постоянным, поэтому биржа потребует от продавца довнести соответствующую сумму на его маржевый счет. Однако, на следующий день котировки могут упасть, и в аналогичной ситуации может оказаться уже покупатель. Требовать каждый день от одного из участников сделки внесения некоторой суммы на его маржевый счет очень неудобно, поэтому при заключении фьючерсной сделки от обоих ее участников обычно требуется еще и внесение маржи поддержания, которая обычно составляет 60-80% от гарантийной маржи.

Если движение цен не повлекло убытка одной из сторон, превышающего маржу поддержания, сумма убытка списывается с маржевого счета этой стороны и зачисляется в пользу другой (эти счета выставляются клиентам отдельно и не смешиваются с другими). Если же изменение цен вызвало потери одной из сторон, превышающие маржу поддержания, эта сторона должна довнести соответствующую сумму плюс дополнительный взнос до полного восстановления первоначальной гарантийной маржи, ибо на маржевый счет другой стороны была переведена маржа поддержания, а недостающая сумма была списана с гарантийной маржи (все суммы, списываемые с маржевого счета одной стороны, перечисляются на маржевый счет другой). В случае невыполнения этого условия клиринговая организация прекращает действие контракта в отношении нарушителя. Каждая из сторон может востребовать образовавшийся у нее излишек в виде разницы между суммой счета и первоначальной маржей.

Таким образом, если вы купили фьючерсный контракт на 1000 долл. по цене 5000 руб. за долл., это не означает, что вы должны тут же "выложить" 5 млн. руб. Вы просто подписываете контракт и вносите на специальный счет на бирже определенную маржу. В зависимости от колебаний курса ваш счет то увеличивается, то уменьшается.

Фьючерсные сделки широко практикуются на Московской центральной фондовой бирже (МЦФБ), на Московской товарной бирже (МТБ).

Упражнение-тренинг III-10.