25. Принципы оценки эффективности инвестиций.

• Рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла

• Моделирование денежных потоков с учётом всех связанных с осуществлением проекта денежных оттоков и притоков за расчётный период

• Сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта)

• Принцип положительности и максимума эффекта (при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта)

• Учет фактора времени

• Учет только предстоящих затрат и поступлений

• Сравнение «с проектом» и «без проекта»

• Учет всех наиболее существенных последствий проекта

• Учет наличия разных участников проекта (их интересов и различных оценок стоимости капитала)

• Многоэтапность оценки проекта

• Влияние на эффективность инвестиционного проекта потребности в оборотном капитале

• Учет влияния инфляции

• Учет (в количественной форме) влияния неопределённостей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

26. Прогнозирование денежных потоков инвестиционного проекта

Наиболее важной, но при этом и наиболее трудной задачей процесса составления капитального бюджета является прогнозирование денежных потоков проектов – инвестиционных затрат и входящих денежных потоков.

Функции специалистов по финансам в процессе прогнозирования:

1. Сбор необходимой информации от различных служб и отделов.

2. Контроль за тем, чтобы все участники процесса прогнозирования использовали в свои расчетах согласованный набор предположений об экономическом состоянии компании и действиях конкурентов.

3. Оценка вероятности сознательных искажений в прогнозах.

Показатели, применяемые в международной практике для анализа денежных потоков:

• EBIT – операционная прибыль по проекту (выручка-себестоимость)

• NOPAT – чистая операционная прибыль после налогообложения

• FCF – свободный денежный поток = NOPAT – чистые операционные инвестиции в операционные активы

• ROIC – рентабельность инвестированного капитала

• EVA – экономическая добавленная стоимость = операционный капитал * (ROIC-WACC)

Безвозвратные издержки – это затраты, которые уже были произведены, следовательно, рассматриваемое решение об осуществлении капитального проекта на эти денежные потоки уже не повлияет. Они не должны учитываться при анализе эффективности проекта.

Альтернативные затраты – денежные потоки, кторые могли быть порождены активом, которым фирма уже владеет, но которые не будут получены в случае реализации нового проекта.

Изменения в чистом операционном оборотном капитале компании

Процентные расходы компании

Внешние эффекты (влияние на другие сферы бизнеса компании)

Анализ денежных потоков инвестиционного проекта

1. Исходные данные

• Затраты на приобретение здания (база амортизации)

• Рыночная стоимость здания (2014 г.)

• Затраты на приобретение и установку оборудования (база амортизации)

• Рыночная стоимость оборудования (2014 г.)

• Продажи (в год, шт.)

• Продажная цена (за шт., 2010г.)

• Темп роста цены (в год)

• Переменные затраты (за шт. 2010г.)

• Темп роста переменных затрат (в год)

• Постоянные затраты (2010г.)

• Темп роста постоянных затрат (в год)

• Требуемое отношение чистого операционного оборотного капитала (NOWC) на начало года к выручке

• Ставка налогообложения

2. Расчет амортизации (проводится по годам)

Здания

• Ставки амортизации по годам

• Сумма амортизации

Оборудование

• Ставки амортизации по годам

• Сумма амортизации

3. Расчет остаточной стоимости зданий и оборудования (проводится по годам)

• рыночная стоимость (2014 г.)

• балансовая стоимость (2014 г.)

• прибыль (убыток) от реализации

• налоги

• чистый денежный поток

4. Чистые денежные потоки (рассчитываются по годам)

Инвестиции

• В задания

• В оборудование

Операционные денежные потоки

• Продажи (шт.)

• Цена за штуку

• Выручка

• Переменные затраты (всего)

• Постоянные операционные затраты (всего)

• Амортизация здания

• Амортизация оборудования

• EBIT

• Налоги

• NOPAT

• Итого чистый операционный денежный поток

Денежный поток, связанный с инвестициями в NOWC

• Величина NOWC (рассчитана по величине года, следующего за расчетным)

• Инвестиции в наращивание NOWC

• Денежные потоки, связанные с реализацией активов по остаточной стоимости

• Продажа зданий

• Реализация оборудования

• Итого

Чистые денежные потоки по годам (всего)

• Дисконтированные денежные потоки по годам (всего)

• NPV

• IRR

• DPP срок окупаемости с учетом дисконтирования