35.Финанс. Леверидж: понятие, сущность и проблемы и его применения

Процесс оптимизации структуры активов и пассивов предприятия с целью увеличения прибыли в финансовом анализе получил название левериджа. Различают три вида левериджа: производственный, финансовый и производственно-финансовый.

финансовый леверидж – потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры собственного и заемного капитала. 

Он показывает, во сколько раз темпы прироста чистой прибыли превышают темпы прироста валовой прибыли. Это превышение обеспечивается за счет эффекта финансового рычага, одной из составляющих которого является его плечо (отношение заемного капитала к собственному капиталу). Увеличивая или уменьшая плечо рычага в зависимости от сложившихся условий, можно влиять на прибыль и доходность собственного капитала.

Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по кредитам и займам. Незначительное изменение валовой прибыли и рентабельности инвестированного капитала в условиях высокого финансового левериджа может привести к значительному изменению чистой прибыли, что опасно при спаде производства.

Если предприятие финансирует свою деятельность только за счет собственных средств, коэффициент финансового левериджа равен 1, т.е. эффект рычага отсутствует. В данной ситуации изменение валовой прибыли на один процент приводит к такому же увеличению или уменьшению чистой прибыли.

ЭФР существует (с положительным знаком) только потому, что экономическая

рентабельность активов больше ставки процента.

36.Методы учета фактора времени в фин. Операциях

Учет фактора времени осуществляется с помощью:

- Наращение – позволяет определить будущую величину (FV) текущей суммы (PV) через некоторый промежуток времени n, исходя из заданной процентной ставки.

- Дисконтирование – представляет собой процесс нахождения денежной величины на заданный момент времени по ее известному или предполагаемому объему в будущем, исходя из заданной процентной ставки.

Простые и сложные проценты

Простые проценты:

- Наращение по простым процентам:

FV = PV (1+r*n)

На практике продолжительность краткосрочной операции обычно меньше года:

n=t/B

где n – число дней проведения операции;

B – временная база (число дней в году: 360, 365 или 366).

- Дисконтирование по простым процентам:

PV = FV / (1+r*n) = FV / (1+r*(t/B))

Сложные проценты:

- Наращение по сложным процентам:

FV_n = PV (1+r) ⁿ

Проценты могут исчисляться несколько раз в году, например, ежемесячно, ежеквартально и т.д.:

FV_n = PV (1+r/m) ^nm

- Дисконтирование по сложным процентам:

PV_n = FV / (1+r) ⁿ

37.Дивидендная политика, ее цели, виды и этапы формирования

Понятие дивиденда определяется ГК РФ И НК РФ:

дивиденд – это полученный акционером от АО при распределении прибыли доход по принадлежащим акционеру акциям пропорционально долям акционеров в УК этого общества (т.е. дивиденды выплачивают только АО).

Дивидендная политика (ДП):

• Политика АО в области использования прибыли;

• Механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственникам в соответствии с долей их вклада в капитал предприятия.

ДП формируется Советом Директоров в зависимости от целей АО, и определяет доли прибыли, которые используются на:

• Выплату дивидендов;

• Реинвестирование прибыли;

• Выплату дивидендов и реинвестирование прибыли.

Важнейшей задачей ДП является: оптимальное сочетание интересов акционеров с необходимостью достаточного финансирования развития предприятия.

Совокупный доход акционеров за определенный период складывается из суммы полученного дивиденда и прироста курсовой стоимости акций

Основные теории ДП

• Теория иррелевантности дивидендов;

• Теория существенности ДП;

• Теория налоговой дифференциации;

• Теория сигнализирования дивидендов;

• Теория клиентуры.

Этапы формирования дивидендной политики АО:

1) Оценка основных факторов, определяющих формирование и реализацию ДП;

2) Определение типа ДП и методики выплаты дивидендов;

3) Разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом ДП;

4) Оценка эффективности проводимой ДП.

В целом в экономической литературе выделяют три основных подхода к формированию дивидендной политики:

• Консервативный:

-методика выплаты дивидендов по остаточному принципу;

-методика фиксированных дивидендных выплат.

• Умеренный (компромиссный):

- методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов.

• Агрессивный:

- методика постоянного процентного распределения прибыли;

- методика постоянного возрастания размера дивидендов.

38. Управление текущими обязательствами по расчетам

Текущие обязательства по расчетам характеризуют наиболее краткосрочный вид используемых предприятием заемных средств, формируемых им за счет внутренних источников, по своему экономическому содержанию они являются разновидностью заемного капитала.

Основными видами текущих обязательств по расчетам, являющимися объектами управления на предприятии, являются:

• текущие обязательства по расчетам с бюджетом;

• текущие обязательства по внебюджетным платежам;

• текущие обязательства по страхованию;

• текущие обязательства по расчетам по оплате труда;

• текущие обязательства по расчетам с участниками;

• текущие обязательства по внутренним расчетам;

• прочие текущие обязательства по расчетам.

Основной целью управления текущими обязательствами по расчетам предприятия является обеспечение своевременного начисления и выплаты средств, входящих в их состав.

С учетом рассмотренной цели управление текущими обязательствами по расчетам предприятия строится по следующим основным этапам.

1. Анализ текущих обязательств по расчетам предприятия в предшествующем периоде. Основной целью такого анализа является выявление потенциала формирования заемных финансовых средств предприятия за счет этого источника.

2. Определение состава текущих обязательств по расчетам предприятия в предстоящем периоде. В процессе этого этапа устанавливается перечень конкретных видов текущих обязательств по расчетам предприятия с учетом новых видов хозяйственных операций (например, личного страхования персонала), новых видов деятельности, новых внутренних (дочерних) структур предприятия, новых видов обязательных платежей и т.п.

3. Установление периодичности выплат по отдельным видам текущих обязательств по расчетам. На этом этапе по каждому виду внутренней кредиторской задолженности устанавливается средний период начисления средств от момента начала этих начислений до осуществления их выплат

4. Прогнозирование средней суммы начисляемых платежей по отдельным видам текущих обязательств по расчетам. Такое прогнозирование осуществляется двумя основными методами:

а) методом прямого расчета.

б) статистическим методом на основе коэффициентов эластичности.

5. Прогнозирование средней суммы и размера прироста текущих обязательств по расчетам по предприятию в целом. Средняя сумма текущих обязательств по расчетам по предприятию в целом определяется путем суммирования прогнозируемого среднего их размера по отдельным видам этих обязательств:

ТОР_П = ∑ТОР_В,

где ТОР_П — прогнозируемая средняя сумма текущих обязательств по расчетам по предприятию в целом; ТОР_В — прогнозируемая средняя сумма текущих обязательств по расчетам по конкретным их видам.

6. Оценка эффекта прироста текущих обязательств по расчетам предприятия в предстоящем периоде. Этот эффект заключается в сокращении потребности предприятия в привлечении кредита и расходов, связанных с его обслуживанием.

7. Обеспечение контроля за своевременностью начисления и выплаты средств в разрезе отдельных видов текущих обязательств по расчетам. Начисление этих средств контролирует бухгалтерия по результатам осуществления отдельных хозяйственных операций предприятия. Выплата этих средств включается в разрабатываемый платежный календарь и контролируется в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности предприятия.

39. Оперативное планирование финансовой деятельности

Финансовое планирование - процесс разработки системы финансовых планов по отдельным аспектам финансовой деятельности, обеспечивающих реализацию финансовой стратегии предприятия в предстоящем периоде. Различают текущее и оперативное управление финансовой деятельностью.

Оперативное планирование финансовой деятельности направлено на конкретизацию текущих планов в разрезе более коротких интервалов времени (дней, недель, декад, месяцев). Основными видами оперативных финансовых планов, разрабатываемых на предприятии, являются:

а) Текущий бюджет - конкретизирует план доходов и расходов предприятия.

б) Капитальный бюджет – разрабатывается на этапе осуществления нового строительства, реконструкции и модернизации основных фондов, приобретения новых видов оборудования и нематериальных активов и т.п. Он состоит из двух разделов: капитальные затраты и источники поступления средств.

в) Платежный календарь - детализирует текущий финансовый план поступления и расходования денежных средств.

40. Управление амортизационным потоком

Обеспечение эффективного воспроизводства основных средств и нематериальных активов предприятия в процессе их кругооборота связано с амортизацией.

Амортизация представляет собой экономический механизм постепенного переноса износа ОС и НМА на реализуемы готовый продукт, в результате чего их первоначальная стоимость распределяется во времени в течении полного срока их службы и формируется специальный вид ресурсов, обеспечивающий их воспроизводство.

Механизм амортизации активов предприятия основывается на следующих положениях:

1. Важнейшей целью амортизации является объективное отражение в изменяющейся стоимости амортизируемых активов процесса постоянного их износа. Интенсивность потери стоимости амортизируемых активов в процессе их эксплуатации характеризуется различными видами износа — физическим и функциональным (в отечественной терминологии — моральным).

2. Основу механизма амортизации основных средств и нематериальных активов составляет установление возможного срока эксплуатации отдельных их видов.

3. Показателем, позволяющим взаимоувязывать интенсивность износа амортизируемого актива и возможный срок его эксплуатации, является норма его амортизации. Норма амортизации представляет собой удельный размер списания стоимости актива в определенном периоде

4. Финансовым результатом, отражающим процесс амор¬тизации активов, является формирование амортизационного фонда предприятия.

5. Средства амортизационного фонда предприятия служат источником как простого, так и расширенного воспроизводства амортизируемых активов.

6. Используемые нормы амортизации играют большую роль в формировании уровня себестоимости продукции и ценовой политики предприятия.

7. Применяемые предприятием нормы амортизации активов существенным образом влияют на формирование размера его прибыли и суммы налоговых платежей.

8. Использование более высоких норм амортизации в отдельные интервалы общего периода эксплуатации активов позволяет повысить уровень абсолютной платежеспособности предприятия. Рост этой платежеспособности обеспечивается положительной суммой чистого денежного потока предприятия.

9. Применение более высоких норм амортизации на первоначальном этапе общего периода эксплуатации активов формирует определенную часть гудвилла предприятия.

10. Высокая роль процесса амортизации активов предприятия в формировании доходной части государственного бюджета и осуществлении государственной инвестиционной политики определяет жесткие формы регулирования этого процесса.

В методическом инструментарии формирования амортизационного потока как специального вида финансовых ресурсов предприятия важная роль отводится методам амортизации активов.

41. Управление привлечением товарного (коммерческого) кредита

Товарный (коммерческий) кредит - кредит, предоставляемый предприятию в форме отсрочки платежа за поставленные ему сырье, материалы или товары, на определенный период. В современной практике выделяют следующие основные виды товарного кредита:

1. Товарный кредит с отсрочкой платежа по условиям контракта.

2. Товарный кредит с оформлением векселя.

3. Товарный кредит по открытому счету.

4. Товарный кредит в форме консигнации.

Политика привлечения товарного (коммерческого) кредита представляет собой часть общей политики привлечения предприятием заемных средств, заключающаяся в обеспечении максимального удовлетворения потребности в финансировании формирования его производственных запасов и снижения общей стоимости привлечения заемного капитала.

Этапы разработки политики привлечения предприятием товарного (коммерческого) кредита

1. Формирование принципов привлечения товарного (коммерческого) кредита и определение основных его видов

2. Определение среднего периода использования товарного (коммерческого) кредита

Для прогнозирования этого показателя рассчитывается средний период задолженности по коммерческому кредиту за ряд прошедших периодов.

3. Оптимизация условий привлечения товарного (коммерческого) кредита

Разработка соответствующих мероприятий по расширению сферы кредитных отношений с постоянными хозяйственными партнерами по товарным операциям; по привлечению новых партнеров с возможностями широкого использования коммерческого кредита; по обеспечению увеличения среднего периода использования коммерческого кредита; по совершенствованию видов кредита в разрезе хозяйственных партнеров и других.

4. Минимизация стоимости привлечения товарного (коммерческого) кредита

5. Обеспечение эффективности использования товарного (коммерческого) кредита

Критерием такой эффективности выступает разница между средним периодом использования коммерческого кредита и средним периодом обращения запасов товарно-материальных ценностей, которые он обслуживает. Чем выше положительное значение этой разницы, тем эффективней использование предприятием коммерческого кредита.

6. Обеспечение своевременных расчетов по товарному (коммерческому) кредиту

Привлечение дополнительных источников денежных активов (по крупным кредитам в этом случае формируется специальный денежный фонд).

В процессе привлечения коммерческого кредита должны быть исключены внефинансовые формы воздействия со стороны кредиторов (навязывание ненужного ассортимента товаров, продукции низкого качества, требования прекращения хозяйственных отношений с кон­курентами продавца и т.п.).

42. Концепция альтернативных затрат

Альтернативные затраты - издержки производства товаров и услуг, измеряемые стоимостью наилучшей упущенной возможности использования затраченных на их создание факторов производства. Альтернативные издержки производства являются основным движущим мотивом, заставляющим производителей максимизировать их прибыли.

Смысл концепции альтернативных затрат состоит в том что принятие любого решения финансового характера в подавляющем большинстве случаев связано с отказом от какого-то альтернативного варианта, который мог бы принести определенный доход. Этот упущенный доход по возможности необходимо учитывать при принятии решений.

Например, организация и поддержание любой системы контроля, безусловно, стоит определенных денег, т. е. налицо затраты, которых в принципе можно избежать; с другой стороны, отсутствие систематизированного контроля может привести к гораздо большим потерям и расходам (явным и неявным).

43. Модель экономически обоснования размера заказа

Модель экономически обоснованного размера заказа - EOQ-model (модель Уилсона) – она основана на минимизации совокупных операционных затрат по закупке и хранению запасов на предприятии.

Операционные затраты включают:

1) Сумму затрат по размещению заказов (включая расходы по транспортированию и приемке товаров)

2) Сумму затрат по хранению товаров на складе.

(1) Сумма операционных затрат по размещению заказов (ОЗрз):

ОЗрз = (ОПП / РПП) * СрЗ,

где ОПП – объем производственного потребления товаров (сырья или материалов) в рассматриваемом периоде;

РПП – средний размер одной партии поставки товаров;

СрЗ – средняя стоимость размещения одного заказа.

Варианты А и Б по периоду расхода запаса (зависимость между размером партии поставки и средним размером поставки запасов):

Вариант «А»: Вариант «Б»:

(2) Сумма операционных затрат по хранению товаров (ОЗхт):

ОЗхт = РПП/2 * Сх

где РПП – ср. размер одной партии поставки товаров

Сх – стоимость хранения единицы товара в рассматриваемом периоде.

Зависимость размера операционных затрат от размера партии поставки:

Где ССОЗ – совокупная сумма операционных затрат

МССОЗ – минимальная сумма совокупных операционных затрат

СЗРЗ – сумма затрат по размещению заказов

СЗХЗС – сумма затрат по хранению запасов на складе

Модель оптимального среднего размера поставки товаров (EOQ):

РППопт = ((2*ОПП*Срз) / Сх)^1/2

Оптимальный средний размер производственного запаса (ПЗопт)

ПЗопт = РППопт/2

44. Фин. механизмы управления формированием операционной прибыли

Основу формирования собственных внутренних финансовых ресурсов предприятия, направленных на производственное развитие, составляет балансовая прибыль, которая характеризует один из важнейших результатов финансовой деятельности предприятия. Она представляет собой сумму следующих видов прибыли предприятия:

• прибыли от реализации продукции (или операционную прибыль);

• прибыли от реализации имущества;

• прибыли от внереализационных операций.

Основной целью управления формированием операционной прибыли предприятия является выявление основных факторов, определяющих ее конечный размер, и изыскание резервов дальнейшего увеличения ее суммы.

Механизм управления формированием операционной прибыли строится с учетом тесной взаимосвязи этого показателя с объемом реализации продукции, доходов и издержек предприятия. Система этой взаимосвязи, получившая название “Взаимосвязь издержек, объема реализации и прибыли”. Механизм этой системы предусматривает последовательное формирование различных видов операционной прибыли предприятия по следующей схеме: