20.Основы теории структуры капитала

Модели структуры капитала:

1. Статические модели:

а) Традиционный подход;

б) Модели Модильяни Миллера: без налогов / с налогами;

в) Компромиссная модель.

2. Динамические модели:

а) Сигнальные модели:

• Росса;

• Майерса-Майлуфа;

Статистические модели:

• Обосновывают существование оптимальной структуры, которая максимизирует текущую стоимость;

• Рекомендуется принимать решение о выборе источников финансирования (собственные или заемные средства) исходя из оптимальной структуры капитала.

Динамические модели:

• Учитывают постоянный поток информации, который получает рынок по данному предприятию;

• Рассматривается большее число инструментов принятия решений;

• На основе имеющейся информации менеджеры устанавливают целевую структуру капитала, которая может не максимизировать рыночную оценку компании;

• Управление источниками финансирования не сводится к установлению целевой структуры капитала, т.к. включает выбор между краткосрочными и долгосрочными источниками и управление собственными источниками.

21.Политика управления оборотным капиталом.

Политика управления оборотными активами - представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключенной в формировании необходимого объема и состава ОА, рационализации и оптимизации структуры источников их финансирования.

Этапы формирования политики управления ОА:

1) Анализ ОА предприятия в предшествующем периоде:

2) Определение принципиальных подходов к формирования ОА предприятия:

3) Оптимизация объема ОА:

4) Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей ОА

5) Формирование определяющих принципов финансирования ОА:

6) Оптимизация структуры источников финансирования ОА

1) Анализ ОА предприятия в предшествующем периоде:

• Рассматривается общая динамика общего объема ОА, используемых на предприятии – т.е. считаем темпы изменения, динамику, удельный вес, горизонтальный и вертикальный анализ… рассматривается динамика состава ОА предприятия в разрезе их основных видов – т.е. какие виды существуют, и оцениваем уровень их ликвидности.

• Изучается оборачиваемость отдельных видов ОА в общей их сумме.

• Определяется рентабельность ОА:

Рентабельность активов = Рентабельность продаж * Оборачиваемость активов

• Рассматривается состав основных источников финансирования ОА

2) Определение принципиальных подходов к формированию ОА предприятия:

• консервативный подход – полное удовлетворения текущих потребностей во всех видах активов и создание высоких резервов ОА;

• умеренный подход - обеспечивает полное удовлетворение текущих потребностей активов и создание нормальных резервов ОА;

• Агрессивный подход - резервы ОА минимальны.

3) Оптимизация объема ОА:

• Определяется система мероприятий по реализации резервов, направленных на сокращение продолжительности операционного цикла.

• Определяется общий объем ОА:

ОА = З + ГП + ДЗ + ДА + Пп

где ДА – денежные активы

Пп – сумма прочих видов ОА.

4) Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей ОА

1. Постоянная часть ОА – та часть ДС, ДЗ и производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла.

2. Переменная часть ОА - отражает дополнительные ОА, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса.

5) Формирование определяющих принципов финансирования ОА:

1. Идеальная модель

2. Агрессивная

3. Консервативная

4. Компромиссная

Обозначения:

ВЧ - варьирующая часть текущих активов

СЧ - системная часть текущих активов

ВОА – внеоборотные активы

СК – собств. капитал

ККЗ – краткосрочные кредиты и займы

ДКЗ – долгосрочные кредиты и займы

1. Идеальная модель финансового управления ОА:

СК + ДКЗ = ВОА

ККЗ = СЧ + ВЧ

2. Агрессивная модель финансового управления ОА:

Явл–ся достаточно рисковой.

Здесь постоянная часть ОА финансируется за счет ДКЗ.

СК + ДКЗ = ВОА + СЧ

ККЗ = ВЧ

3. Консервативная модель финансового управления ОА:

Все виды активов полностью покрываются за счет долгосрочных кредитов и займов.

СК + ДКЗ = ВОА + СЧ + ВЧ

4. Компромиссная модель финансового управления ОА:

Компромиссная модель – за счет долгосрочных пассивов формируются внеоб. активы, системная и постоянная части и половина варьирующей части:

СК + ДКЗ = ВОА + СЧ + 0,5 ВЧ

ККЗ = 0,5ВЧ

6) Оптимизация структуры источников финансирования ОА (в зависимости от выбранной стратегии фин. управления ОА):

Выделяют следующие группы источников:

• Собственный капитал предприятия

• Долгосрочный финансовый кредит

• Краткосрочный финансовый кредит

• Товарный (коммерческий) кредит

• Внутренняя кредитная задолженность предприятия (перед бюджетами)

Факторы, влияющие на объем средств, инвестированных в ОА:

•Производственные факторы

•Особенности закупок материальных ресурсов

•Формы расчетов с поставщиками и покупателями

•Величина спроса на продукцию данного предприятия

Рекомендации по увеличению собственных оборотных активов (СОА):

•Увеличить долгосрочные заимствования (в случае малой долговой нагрузки)

•Уменьшить иммобилизацию средств во ВНА – только не в ущерб производства

•Нарастить СК увеличением УК, снижением дивидендов и увеличением нераспределенной прибыли и резервов.

Для снижения текущих финансовых потребностей необходимо:

•Снизить ДЗ

•Уменьшить ОА

•Увеличить кред. зад-ть, удлиняя сроки расчета с поставщиками крупных партий сырья, материалов, товаров.