1. Модель м-м без учета налогов

Модель Модильяни Миллера при отсутствии налогов (1958г):

Рыночная стоимость предприятия и средневзвешенная стоимость капитала не зависят от структуры капитала, следовательно, их нельзя оптимизировать и наращивать рыночную стоимость предприятия за счет структуры капитала.

Т.е. это «Принцип пирога»: можно по-разному делить пирог, но его величина при этом не меняется (имеется ввиду доля СК и ЗК в общей структуре капитала).

Ограничения теории М-М:

• Наличие эффективного рынка капитала, одинаковые процентные ставки для всех инвесторов;

• Одинаковые ожидания величины риска для всех организаций;

• Компании эмитируют только 2 типа обязательств: долговые с безрисковой ставкой и акции;

• Физические лица могут осуществлять ссудно-заемные операции по безрисковой ставке;

• Отсутствуют затраты, связанные с банкротством;

• Отсутствие налогов;

• Вся прибыль идет на выплату дивидендов.

Рассматриваются две организации:

• L – организация, использующая заемный капитал и являющаяся финансово-зависимой.

U – финансово-независимая компания, не привлекающая заемный капитал.

Vu –– рыночная стоимость финансово-независимой организации U (стоимость организации без долговых обязательств).

Vl – рыночная стоимость финансово-зависимой организации L (стоимость организации с долговыми обязательствами).

• При отсутствии налога рыночная ст-сть предприятия не зависит от структуры капитала (т.е. способа ее финансирования) и определяется:

Vu = Vl

• Следовательно: изменение структуры источников путем привлечения более дешевых заемных средств не увеличивает рыночную стоимость компании, т.к. выгода от привлечения дешевого источника сопровождается повышением степени риска и соответственно стоимости СК.

1. Модель м-м с налогами

Теория Модильяни Миллера с учетом налогов: (1963г):

• Использование заемных источников увеличивает стоимость предприятия, т.к. процент по займам вычитается из налогооблагаемой прибыли, в результате чего увеличивается величина операционной прибыли.

• Рыночная стоимость финансово-зависимого предприятия равна:

Vl = Vu + T*Z

• Стоимость СК финансово-зависимого предприятия равна стоимости СК аналогичного финансово-независимого предприятия и премии за риск, скорректированной на поправку, учитывающую налогооблагаемую прибыль.

Обозначения:

L – организация, использующая заемный капитал и являющаяся финансово- зависимой.

U – финансово-независимая компания, не привлекающая заемный капитал.

Vu –– рыночная стоимость финансово-независимой организации U (стоимость организации без долговых обязательств).

Vl – рыночная стоимость финансово-зависимой организации L (стоимость организации с долговыми обязательствами).

Z – рыночная оценка ЗК организации (рыночная цена ЗК).

T – ставка налога на прибыль.

2. Анализ платежеспособности и фин. Уст. Предприятия

Финансовая устойчивость организации – это такое состояние ее финансовых ресурсов, их распределение и использование, которое обеспечивает развитие организации на основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска.

Внешний признак финансовой устойчивости – платежеспособность.

Предприятие считается платежеспособным, если имеющиеся у него денежные средства, краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги, временная финансовая помощь другим предприятиям) и активные расчеты (расчеты с дебиторами) покрывают его краткосрочные обязательства.

Экономической сущностью финансовой устойчивости предприятия является обеспеченность его запасов и затрат источниками их формирования.

Для анализа финансовой устойчивости необходимо рассчитать такой показатель, как излишек (или недостаток) средств для формирования запасов и затрат, который определяется как разница между величиной источников средств и величиной запасов:

СОС собственные оборотные средства

СДО собственные и долгосрочные заемные источники финансирования запасов

ОИЗ основные источники формирования запасов (СК+ДО+КО)

Типы финансовой устойчивости предприятия:

1) Абсолютная финансовая устойчивость

Условия: ∆СОС >0;

∆СДО >0;

∆ОИЗ>0, т.е. S={1,1,1}.

Показывает, что все запасы покрываются собственными оборотными средствами. Встречается редко.

2) Нормальная финансовая устойчивость

∆СОС<0;

∆СДО>0;

∆ОИЗ>0, т.е. S={0,1,1}.

Гарантирует платежеспособность. Показывает, что сумма запасов превышает сумму СОС, но меньше суммы собственного оборотного капитала и долгосрочных заемных источников.

3) Неустойчивое финансовое состояние

∆СОС<0;

∆СДО<0;

∆ОИЗ>0, т.е. S={0,0,1}.

Сопряжено с нарушением платежеспособности, но сохраняется возможность восстановления равновесия. Показывает , что сумма запасов превышает сумму СОС и долгосрочных заемных источников, но меньше суммы собственного капитала, долгосрочных и краткосрочных заемных источников.

4) Кризисное финансовое состояние

∆СОС<0;

∆СДО<0;

∆ОИЗ<0, т.е. S={0,0,0}.

Предприятие полностью зависит от заемных источников финансирования. Пополнение запасов идет за счет средств, образующихся в результате погашения кредиторской задолженности. Нарушается платежный баланс, предприятие имеет кредиты и займы, просроченную кредиторскую и дебиторскую задолженность. Показывает , что сумма запасов превышает сумму всех нормальных источников финансирования.

Относительные показатели, характеризующие финансовую устойчивость:

1. Коэффициент автономии (Ка) = СК/ВБ.

Коэффициент показывает долю собственных средств в общем объеме ресурсов предприятия. Чем выше эта доля, тем выше финансовая независимость (автономия) предприятия. Оптимальное значение Ка = 0,5.

2. Коэффициент финансовой зависимости (Кф) - показывает, в какой степени активы сформированы за счет заемных средств (или долю заемных средств в общей сумме источников финансирования)

Кф = ДО + КО = 1 - Ка

3. Коэффициент маневренности (К_м) – показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, т.е. какая часть вложена в оборотные средства, а какая часть капитализирована.

К_м = СОС/СК,

где СОС – собственные оборотные средства

4. Коэффициент финансовой устойчивости (К_фу) – показывает, какая часть активов финансируется за счет устойчивых источников.

К_фу = (СК+ДО)/ВБ