7.2.1.3. Современная количественная теория денег

Современным преемником количественной теории денег является монетаризм (или чистая теория денег). Представители Чикагской школы (М. Фридмэн, К. Бруннер, А. Мельтцер), основываясь на уравнении Фишера, выдвигали на первый план взаимосвязь между динамикой денежной массы и динамикой номинального ВНП (Y), то есть M =Y/V.

Скорость обращения денег рассматривалась ими как величина стабильная, то есть меняющаяся постоянно, предсказуемо и неза­висимо от изменения предложения денег. Такой подход позволил сделать вывод о том, что динамика денежной массы (М) оказыва­ет решающее воздействие на изменение номинального ВНП (Y). Фридмэн сформулировал правило проведения государством дол­госрочной денежной политики: темпы роста денежной массы в обращении должны соответствовать 3-5% годовых, то есть сред­ним годовым темпам роста реального ВНП, что позволит избежать обесценения денежной массы.

Монетаристы рассматривали также и краткосрочные колебания спроса и предложения денег в рамках делового цикла хозяйствен­ной конъюнктуры. Спрос на кассовые остатки (денежные запа­сы) является, по мнению монетаристов, некоторой стабильной до­лей номинального ВНП. Поэтому при росте предложения денег люди начинают больше тратить, пока не восстанавливается на­рушенное равновесие между кассовыми остатками (денежными запасами) населения и денежными расходами. Таким образом, по мнению монетаристов, колебания кассовых остатков предвосхи­щают колебания хозяйственной конъюнктуры и служат одновре­менно амортизаторами спадов и перегревов.

Оппонентами монетаристов по ряду основных положений их де­нежной теории были последователи Кейнса - неокейнсианцы. С их точки зрения, скорость обращения денег (V) изменяется непред­сказуемо. Динамика V прямо пропорциональна динамике процен­тной ставки и обратно пропорциональна предложению денег. В результате стабильная связь между М и номинальным ВНП, кото­рую предлагают монетаристы, отсутствует. По их мнению, М и V могут изменяться одновременно без изменения номинального ВНП. Поэтому в отличие от монетаристов приоритетной для кейнсианцев является фискальная, а не денежная политика, проводи­мая государством.

Современная количественная теория представляет собой кейнсианско-неоклассический синтез. В долговременном периоде преобладает монетаристский подход. В краткосрочном перио­де учитывается воздействие динамики процентной ставки на из­менение кассовых остатков (денежных запасов), а следовательно, и на скорость обращения денег. Отсюда вывод: чем больше доля запасов денежных средств у населения («неработающих» денег), тем ниже скорость обращения денег во всей экономической си­стеме.

7.2.2. Кейнсианская теория денег

Кейнс, исследуя причины, побуждающие индивидуума сохранять часть своего дохода в форме денег, выделил три основных моти­ва: трансакционный, мотив предосторожности и спекулятивный. Первый состоит в том, что для приобретения товаров и услуг люди должны иметь некоторое количество денег. Второй - в том, что люди желают сохранить деньги на случай непредвиденных обсто­ятельств, например болезни и т.п. Третий - в том, что люди будут держать деньги в форме финансовых активов или ценных бумаг, приносящих доход, только если они уверены, что это не приведет к возможным потерям средств по сравнению с хранением денег в ликвидной форме денежной наличности.

Спрос на деньги (то есть желаемое количество денег) для трансак­ций (сделок), а также из предосторожности, согласно Кейнсу, за­висит от уровня дохода индивидуума. Чем выше доход, тем более дорогие товары и услуги он может приобретать и тем большее количество денег стремится накопить на случай непредвиденных обстоятельств. С точки зрения общества в целом, мы можем ут­верждать, что количество денег, необходимое для сделок и из пре­досторожности, есть не что иное, как возрастающая функция на­ционального дохода. Чем выше уровень национального дохода, тем выше спрос на деньги для указанных целей.

Что касается спроса на деньги со стороны активов, или иначе, спе­кулятивного спроса на деньги, то он зависит от величины процен­тной ставки. Но, чтобы избежать разночтений, надо определить­ся сразу, какую процентную ставку имел ввиду Кейнс. В 30-е годы XX в. в Англии и Америке наиболее важной была процентная ставка, выплачиваемая по облигациям, в то время как текущие де­позиты были беспроцентными. Поэтому, с одной стороны, хране­ние дохода в форме денег (наличных или на депозите) не прино­сит, согласно Кейнсу, никакого дохода индивидууму, хотя он обла­дает возможностью потратить деньги немедленно. С другой стороны, лицо, вкладывающее свой доход в облигации, теряет пре­имущество ликвидности денег, но получает взамен доход, опреде­ляемый ставкой процента.

Чем выше процентная ставка, тем больше стимул для индивидуу­ма вложить деньги в облигации, и, таким образом, спрос на день­ги в спекулятивных целях оказывается обратно пропорциональ­ным ставке процента (r). Значение этой теории становится яснее, если обратить внимание на связь между процентной ставкой и ценой облигации.

Ценная бумага имеет номинальную стоимость, напечатанную на ней. Предположим, она равна 100 ден. ед. Во время выпуска про­дажная цена (цена выпуска) обычно ниже, чем номинальная сто­имость, но ради простоты допустим, что номинальная стоимость и цена выпуска — одна и та же. Особенность облигаций заключа­ется в том, что они дают фиксированный доход в отличие от ак­ций, доходность которых зависит от прибыли выпустившего их ак­ционерного общества. Пусть облигация в 100 ден. ед. дает еже­годный доход 5 ден. ед. Этот доход постоянен в течение всего срока действия облигации, в то время как ее цена (или котиров­ка), по которой она может быть куплена, меняется с изменением спроса и предложения ценных бумаг.

Предположим, что увеличился спрос на ценные бумаги со сторо­ны населения и повысилась цена рассматриваемой облигации со 100 до 110 ден. ед. Доход, получаемый по облигации, остается равным 5 ден. ед. в год, но эти 5 ден. ед. составляют 4,54% от 110 ден. ед. вместо 5% от 100 ден. ед. Следовательно, цена облига­ции увеличилась, а размер дохода (процентная ставка) по ней уменьшился. Отсюда доходность облигации:

r = R/p,

где г - процентная ставка; R - доход по облигации; р - рыноч­ная цена (котировка) облигации.

Поскольку R фиксирован, а р изменяется, значение дроби изме­нится в противоположном направлении от изменения р: когда цена облигации (р) увеличивается, процентная ставка (R/p=r) умень­шается, и наоборот.

Теперь предположим, что процентная ставка увеличивается. Это означает, что цена бумаг уменьшается. Поэтому люди будут вкла­дывать большую часть их собственного дохода в облигации и хра­нить в форме денег лишь небольшую часть своего дохода. Сле­довательно, при увеличении процентной ставки спекулятивный спрос на деньги уменьшается. Противоположное, очевидно, слу­чается, когда процентная ставка уменьшается. Спекулятивный спрос на деньги, следовательно, — обратно пропорциональная функция относительно процентной ставки.

Кейнс считал, что процентная ставка никогда не будет падать ниже некоторого значения, равного приблизительно 2% в год. Когда процентная ставка имеет такое значение, цена бумаг настолько высока, что люди не вкладывают капитал в ценные бумаги, а хра­нят весь свой доход в форме денег, ожидая уменьшения цены на бумаги. Ставка процента, рассматриваемая как вознаграждение за отказ от ликвидности доходов, оказывается слишком низкой, и индивидууму становится выгоднее хранить свои доходы в ликвид­ной форме наличных денег. Подобная ситуация является, по Кей­нсу, ловушкой ликвидности.

Итак, спрос на деньги, согласно Кейнсу, определяется: 1) суммой спроса на деньги для сделок и из предосторожности, 2) спросом на деньги для спекулятивных целей. Первая зависимость является возрастающей функцией от уровня дохода, в то время как вто­рая - убывающей функцией процентной ставки. Исходя из это­го, можно записать:

M_D = f (Y, r_n),

где M_D - спрос на деньги; f - символ функции спроса на день­ги; Y и r_n - соответственно номинальный национальный доход и номинальная процентная ставка.

Пусть М - количество денег в сфере обращения, тогда график M_D будет выглядеть следующим образом (рис. 7.1):

Рис. 7.1. Спрос на деньги

Движение вдоль кривой M_D¹ или M_D² характеризует обратную зависимость функции спроса на деньги от номинальной ставки процента r_n. Сдвиг кривой M_D отражает изменение номинально­го национального дохода Y: 1) сдвиг вправо от M_D¹ к M_D² - увели­чение Y, 2) сдвиг влево от M_D² к M_D¹ - уменьшение Y.