Окупаемость приведенных затрат

• метод идентичен по расчетам методу окупаемости

• вместо простой суммы ежегодных потоков денежных средств используется их приведенная (текущая) стоимость

• поскольку используются дисконтированные величины денежных потоков, окупаемость приведенных затрат всегда больше, чем обычная окупаемость.

Основной недостаток:

• так же как и в случае обычной окупаемости, этот способ «близорук» и не всегда позволяет определить размер доходов за пределами срока окупаемости

Чистая текущая стоимость

Чистая приведенная стоимость - это текущая стоимость будущих денежных потоков за вычетом текущей стоимости затрат на инвестирование.

Основные формулы:

«разовые затраты - длительная отдача»

«длительные затраты - длительная отдача»

Процедура метода:

Шаг 1. Определяется современное значение каждого денежного потока, входного и выходного. Для этого прогнозируется денежный поток-нетто, анализируются риски и определяется ставка дисконтирования.

Шаг 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежного потока, определяет NPV.

Шаг 3. Вычитаются инвестиции года 0 и определяется NPV

Шаг 4. Производится принятие решения.

Логика принятия решения по критерию NPV:

• если NPV=0, то получаемого от проекта денежного потока достаточно для возмещения вложенного в проект капитала и обеспечения требуемой отдачи на этот капитал

• если NPV > 0, то в случае принятия проект образуется прибыль и после расчетов с кредиторами оставшаяся прибыль накапливается исключительно для акционеров фирмы

Для независимого проекта:

• если NPV больше или равно нулю, то проект принимается.

Для нескольких альтернативных проектов:

• принимается тот проект, который имеет большее значение NPV, если только оно неотрицательное.

Недостатки:

• не учитывает размеры конкурирующих проектов капиталовложений

• трудно прогнозировать ставку дисконтирования

Сфера применения:

• активно применяется при анализе проектов (как независимых, так и взаимоисключающих) с неравномерными денежными потоками.

Ограничения в применении: допущения принятые в методе NPV, не вполне соответствуют реальной практике.

• потоки денежных средств относятся на конец расчетного периода времени. На самом деле они могут появляться в любой момент.

• предполагается, что денежные потоки, которые генерируются капитальными вложениями, немедленно реинвестируются в другой проект, чтобы обеспечить доход на них.

• предполагается, что показатель доходности «второго» проекта будет по крайней мере таким же, как показатель дисконтирования анализируемого проекта.

Метод внутренней ставки рентабельности

Внутренняя ставка рентабельности (Internal Rate of Return - IRR) - это значение ставки дисконта, при котором значение NPV (доход от инвестиций) равен 0.

,

Смысл расчета данного коэффициента:

• IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть связаны с данным проектом

Экономическое значение IRR - это ставка доходности инвестиций, которая:

• позволяет всего лишь окупить вложенные деньги

• рассчитывается с учетом риска получения прогнозных потоков денежных средств

• отражает альтернативные варианты вложения средств.

Правило принятия решения на основе IRR:

IRR Требуемая доходность инвестиций Проект принимается

IRR < Требуемая доходность инвестиций Проект отклоняется

Требуемая доходность инвестиций:

• барьерный показатель

• чаще всего определяется как стоимость капитала - WACC.

Расчет IRR:

Определение этого коэффициента дисконтирования является трудоемким процессом с возможными ошибками и наиболее эффективно осуществляется с помощью компьютеров. Если исследователь пытается найти внутреннюю ставку дохода от вложений вручную, то этот процесс выглядит так:

• потоки денежных средств сводятся в таблицу

• затем исследователь произвольно выбирает коэффициенты дисконтирования, постепенно улучшая выбор до тех пор, пока приведенная стоимость доходов от вложений не сравняется с денежным потоком в году «0». Этот процесс осуществляется гладко, если в ряду рассматриваемых лет (кроме года первоначального вложения) не встретился год с отрицательным потоком денежных средств. В таком случае вычисление IRR окажется ошибочным, если его вообще будет возможно определить. Кроме неверных результатов существует и другой недостаток - IRR не сравнивает размеры дохода.

Недостатки IRR:

• сложнее в расчетах, производимых «вручную»

• нет адаптации к риску в каждом периоде

• иррационален при отрицательных потоках денежных средств

• не позволяет выбрать самый прибыльный проект