2. Виды стратегий финансирования текущих активов
В теории финансового менеджмента выделяют различные стратегии финансирования текущих активов в зависимости от отношения менеджера к выбору источников покрытия варьирующей их части, т.е. к выбору относительной величины чистого оборотного капитала. В зависимости от соотношения активов и пассивов выделяют четыре вида стратегии финансирования текущих активов:
идеальную;
консервативную;
агрессивную;
компромиссную.
В реальной жизни следовать какой-либо из стратегий в чистом виде практически невозможно
Выбор той или иной модели стратегии финансирования сводится к следующему:
установлению величины долгосрочных пассивов;
расчету на ее основе величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными пассивами и внеоборотными активами (ОК= ДП-ВА).
Каждой стратегии поведения соответствует свое базовое балансовое уравнение. При рассмотрении видов стратегий рассмотрим статическое и динамическое представления каждой модели. Для удобства введем следующие обозначения:
ВА - внеоборотные активы;
ТА - текущие активы (ТА = СЧ + ВЧ);
СЧ - системная часть текущих активов;
ВЧ - варьирующая часть текущих активов;
КЗ - краткосрочная кредиторская задолженность;
ДЗ - долгосрочный заемный капитал;
СК - собственный капитал;
ДП - долгосрочные пассивы (ДП = СК + ДЗ);
ОК - чистый оборотный капитал (ОК = ТА - КЗ) [3].
2.1. Идеальная модель финансирования текущих активов
Идеальная модель (рис. 2.1) основана на взаимном соответствии категорий «текущие активы» и «текущие обязательства». Термин «идеальная» в данном случае означает не идеал, к которому нужно стремиться, а лишь сочетание активов и источников их покрытия исходя из их экономического содержания.
Рис. 2.1. Идеальная модель финансирования текущих активов
Суть этой стратегии состоит в том, что долгосрочные пассивы устанавливаются на уровне внеоборотных активов, т.е. базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид: ДП=ВА [3].
Также эта модель означает, что текущие активы по величине совпадают с краткосрочными обязательствами, т.е. чистый оборотный капитал равен нулю. В реальной жизни такая модель практически не встречается. Кроме того, с позиции ликвидности она наиболее рискованна, так как при неблагоприятных условиях (например, необходимо рассчитаться со всеми кредиторами единовременно) предприятие может оказаться перед необходимостью продажи части основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности.
2.2. Агрессивная модель финансирования текущих активов
Агрессивная модель (рис. 2.2) означает, что долгосрочные пассивы служат источниками покрытия внеоборотных активов, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. В этом случае чистый оборотный капитал в точности равен этому минимуму (ОК = СЧ). Варьирующая часть текущих активов в полном объеме покрывается краткосрочной кредиторской задолженностью. С позиции ликвидности эта модель также весьма рискованна, так как в реальной жизни ограничиться лишь минимумом текущих активов невозможно, но при этом подобная стратегия не связана со значительными расходами. Агрессивная модель оправдана в периоды максимальной потребности в денежных средствах [7]. Базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид: ДП=ВА+СЧ.
Рис. 2.2. Агрессивная модель финансирования текущих активов
Можно выделить следующие признаки агрессивной стратегии:
предприятие не ограничивает увеличение объема оборотных активов;
предприятие накапливает запасы сырья, материалов и готовой продукции, увеличивает дебиторскую задолженность и свободные остатки денежных средств на счетах в банках.
В результате доля оборотных активов в общем объеме имущества высока (более 50%), а период их оборачиваемости длителен (свыше 90 дней). Агрессивная политика способна снизить риск технической неплатежеспособности, но не может обеспечить высокую рентабельность активов. Однако в случае наступления неблагоприятных обстоятельств на товарном рынке предприятие может утратить финансовую устойчивость и платежеспособность.