4.Практические аспекты оценки стоимости нефтяной компании

4.1.Особенности оценки стоимости нефтяной компании

Современная нефтяная компания, как правило, представляет собой вертикально интегрированную структуру, построенную в виде финансово-производственного холдинга, состоящего из центрального аппарата и дочерних предприятий по добыче, переработке нефти и нефтепродуктообеспечению. Причем масштабы деятельности нефтяной компании могут охватывать несколько регионов страны. Существует большое число специфических факторов, характерных только для нефтяной отрасли.

Метод балансовой оценки является самым консервативным для определения стоимости нефтяных компаний. Данный метод не учитывает результаты и перспективы деятельности компании. Поэтому чаще всего он применяется для оценки нижнего предела стоимости компании и не имеет решающего значения.

При использовании метода замещения для нефтедобывающих компаний основное внимание уделяется анализу стоимости замещения запасов компании, которая рассчитывается как затраты на разведочные работы и разработку месторождения. Стоимостью замещения нефтеперерабатывающих компаний считаются затраты на строительство идентичного нового предприятия. За рубежом данный метод используется для оценки верхнего предела стоимости компании и чаще применяется при оценке нефтеперерабатывающих компаний. Важно отметить, что использование метода оценки стоимости замещения по фактически отражаемой совокупной стоимости активов не позволяет связать стоимость активов компании с уровнем генерируемой ими прибыли. Данную проблему решает метод оценки стоимости замещения с учетом гудвилла. Необходимым условием данного метода является наличие стабильных показателей развития отрасли. В российских условиях стабильность пока отсутствует, поэтому применение данного метода весьма затруднительно.

Оценка стоимости бизнеса по котируемой стоимости акций предполагает, что компания организована в форме открытого акционерного общества, и ее акции являются ликвидными. Только ведущие нефтяные компании России отвечают этим требованиям. При оценке стоимости компании по котируемой стоимости ее акций необходимо помнить, что стоимость акций нефтяных компаний достаточно сильно зависит от динамики цен на нефть. Лишь очень немногие нефтяные компании мира имеют настолько диверсифицированный бизнес, что им удается снивелировать риски колебаний цен на нефть. Также необходимо отметить, что надежность оценки стоимости бизнеса по котируемой стоимости акций определяется степенью развитости фондового рынка. Что касается оценки стоимости компании по аналоговой рыночной стоимости, то для российских нефтяных компаний она довольно затруднительна. Это связано с тем, что результат при этом полностью зависит от возможности найти сопоставимые компании и провести корректное сравнение.

При использовании метода оценки предстоящего чистого денежного потока необходимо учитывать, что нефтяной бизнес чрезвычайно капиталоемок, в связи с чем период отдачи на инвестированный капитал дольше, чем для других видов деятельности. Период прогнозирования денежных потоков должен охватывать будущую деятельность компании не менее чем на десять лет вперед (срок завершения проектов по освоению и эксплуатации нефтяных месторождений исчисляется 10–20 годами, по модернизации существующих НПЗ – 2–4 годами, по строительству новых НПЗ – 4–8 годами). Кроме того, возникает проблема правильного выбора ставки дисконтирования, которая будет использоваться при оценке стоимости компании. Это обусловлено наличием рисков колебаний цен на нефть и рисков, связанных с действием природных факторов.

При использовании метода оценки на основе регрессионного моделирования при построении факторной модели необходимо определить факторы, которые являются наиболее значимыми с учетом специфических особенностей нефтяного бизнеса. К числу таких факторов, например, относятся запасы углеводородов, добыча углеводородов, их переработка и сбыт готовой продукции.

Важно отметить, что оценка конъюнктуры мирового рынка нефти и нефтепродуктов, политической и экономической обстановки в стране, состояния и перспектив развития отрасли является неотъемлемой частью оценки стоимости нефтяной компании.