4. Механизм биржевого торга.

Биржевой торг проводится в специально отведенном месте – биржевая яма, пит, круг. Торги осуществляются в пространстве и во времени для каждой группы товаров (Лондонская биржа – 5 мин – цветные металлы, 5 мин – никель и т.д.).

Для биржевого торга характерен ПРИНЦИП ДВОЙНОГО ВСТРЕЧНОГО АУКЦИОНА. Встречного – встречаются заявки на пролажу и на покупку; сочетание двойного аукциона –

• на повышение – участвуют заявки на покупку;

• на понижение – участвуют заявки на продажу.

При совпадении условий 2 заявок (на покупку и продажу) по цене заключается сделка. Сделка заключается на минимальный объем. Сделка заключается голосом или через Интернет (на электронных биржах).

При проведении торгов биржа и законодательство вводят некоторые ограничения:

• предел цены (законодательство). Цель: для предотвращения «черных дней» в экономике страны, развала биржевой системы. Сейчас +- 10% от средней цены предыдущего торга. Если цена достигает этого предела, торги приостанавливаются до стабилизации ситуации. Он ограничивает выигрыш и проигрыш при нестандартных ситуациях.

• Предел открытых позиций. Цель: уравнивание участников. Вводится биржей. При торгах на реальных биржах – играют на деньги, которых хватит у участников биржевого торга. На современных срочных биржах (фьючерсных и опционных) – намного больше гарантированный платеж (начальная маржа).

Биржевой торг прекращается в указанное время. Есть ряд бирж, где торгуют круглые сутки (электронные). По окончанию торга подводятся все итоги, записываются результаты, фиксируются все сделки, рассчитываются выигрыши и проигрыши (маржа). Причем они вносятся в расчетную палату биржей до начала следующего торга.

Тема 3. Рынок форвардных контрактов.

1. Понятие и характеристика форвардного контракта.

2. Формирование форвардной цены.

3. Структура форвардного рынка.

1. Форвард – сделка между двумя сторонами, условия которой предусматривают обязательную взаимную передачу прав и обязанностей с отсроченным моментом исполнения. Оформляется в письменном виде. Все условия оговариваются в момент заключения и фиксируются в форвардном контракте.

Характеристики:

• При заключении оплата не производится, как правило (но возможна предоплата);

• Гарантией является обязательность контрагентов (сделки с залогом и с премией).

Целью форвардного контракта является:

1. Поставка;

2. Хеджирование;

3. Спекуляция.

Основные форвардные сделки совершаются на внебиржевом рынке. Гарантом выступают контрагенты. Надежность контракта снижается, нет биржи как дополнительного контракта.

На семинар. Современные форвардные рынки (примеры.)

Примеры современных фьючерсных рынков.

Ср – сначала лекция, потом семинар.

2. Ценообразование на форвардном рынке.

Будущая цена. Как ее определяют? При заключении форвардной сделки стороны согласовывают цену и указывают ее в контракте. Это цена поставки. Определена 1 раз и больше не меняется.

Существует еще и форвардная цена, которая изменяется в каждый момент времени – своя. Сегодня заключили контракт на поставку сахара в декабре, сегодня цена сахара совпадает, завтра цена поставки не меняется, а форвардная изменяется.

2 подхода определения форвардной цены:

1. Цена возникает как ожидание участников рынка относительно будущей цены, прогноз на основе анализа (тренд, метод технического анализа).

2. Форвардная цена определяется на основе арбитражного подхода. Основан на технической взаимосвязи между форвардной и спотовой ценой. Учитывает среднерыночную ставку и другие факторы. 2 способа достижения единой цели. Должны быть равны по затратам (купить сейчас – хранить на будущее или заключить форвардный контракт на будущее и исполнить его).

• Форвардная цена на актив, не приносящий дохода. Форвардная цена = спот (текущая цена) + процент на спот (среднерыночная безрисковая процентная ставка /год/ * (время форвардного контракта/360))

F = S+ %S = S (1+r * t/360)

Например, Спот цена 100, процентная ставка 30% годовых, время = 3 месяца. Форвардная цена = 100*(1+0,3/4) = 107,5. Если форвардная цена будет 107, 5 за акцию, то ему неважно, т.к. результат через 3 месяца будет одинаковым. Эта цена называется справедливой. Через 3 месяца курс акции должен быть такой. Это ориентир.

• Форвардная цена на актив, приносящий доход (акция, по которой выплачиваются дивиденды в течение 3 месяцев)

В этом случае расчет формулы будет

F = S+ %S = S (1+r * t/360) – Д (доход)

F = S+ %S = S (1+r * t/360) – Д (1+r * t - t1 / 360)

Пример 1. Спот-цена акции 100, 30% дивиденд 10 руб.. если контракт заключен на 60 дней (2 месяца)

Форвардная цена будет равна = 100 (1+0,3 * 60/360) – 10 = 95.

Пример 2. Дивиденд за 20 дней до конца контракта, 0,25%

100 (1+0,3 * 60/360) – 10 (1+0,25*60-20/360) = 105 - 10,27 = 94,73

Затраты на хранение. Поэтому если вы покупаете товар сейчас, то будущая цена должна включать затраты на хранение:

Форвардная цена (F) = S+ %S = S (1+r * t/360) +Z (затраты на хранение)

Пример 3. S=100. Среднерыночная процентная ставка 10% в год, затраты на хранение и страхование 1,25 руб./мес.

100 (1+0,1*3/12) + 1,25*3 = 106,25.