2. Сравнительный анализ вариантов инвестиционных проектов

Сравнительный анализ вариантов инвестиционных проектов проводится с привлечением показателей ЧДД, ИД и других с учетом их приоритетности. Процедуры оценки проектов начинаются с анализа показателя ЧДД; проекты с ЧДД 0 считаются неэффективными; проекты с ЧДД>0 ранжируются в порядке убывания значений ЧДД. При наличии нескольких проектов с высокими уровнями ЧДД сравниваются структуры, объемы и распределение во времени необходимых для их реализации капиталовложений:

- оцениваются индексы доходности ИД (доходы на единицу капитало-

вложений); предпочтение дается проектам с более высокими ИД;

- по финансовым профилям проектов (зависимостям ЧДД от времени)

оцениваются сроки окупаемости привлекаемых средств; предпочтение отдается проектам с минимальными сроками окупаемости, ранними сроками получения эффектов от реконструкции, поздними вложениями капиталоемких средств.

Возможности сокращения объемов заемных средств изыскиваются с применением показателя ВНД. При условии ЧДД0 оцениваются пределы варьирования ВНД. При выявлении источников заемных средств, кредитные ставки которых превышают допустимые пределы изменения внутренней нормы доходности хозяйства, принимаются меры к привлечению в состав участников проекта инвесторов с приемлемыми требованиями к норме доходности на вкладываемый капитал.

Условия сбалансированности интересов инвесторов в случае реализации инвестиционного проекта реконструкции внутрихозяйственных объектов формируются с учетом предпосылки о необходимости покрытия привлекаемых средств долями получаемого эффекта. Для уровня хозяйств это условие формализуется в виде допустимого соотношения между показателями покрытия затрат финансирующих сторон. В качестве показателя покрытия затрат рассматриваются сроки окупаемости вложений, нормы прибыли, внутренняя норма доходности хозяйства (ВНД).

Дополнительная оценка эффективности инвестиционных проектов проводится с использованием показателей финансового состояния хозяйств-рецепиентов, их обеспеченности производственными фондами, материально-техническими и трудовыми ресурсами. В качестве показателей, дающих представление о репутации заемщика инвестиций, используются также коэффициенты ликвидности запасов и активов, показатели платежеспособности реципиента (степени покрытия внешних обязательств имеющимся имуществом (активами), показатели оборачиваемости капитала и запасов в увязке с движением денежных средств от реализации продукции, показатели прибыльности (рентабельности) активов хозяйства и инвестируемого капитала. Особо значимы приведенные показатели для кредитных учреждений и сторонних организаций, выделяющих собственные средства для финансирования проектов.

3. Установление нормы дисконта (е) разновременных

результатов и затрат.

Фактор времени необходимо учитывать также при установлении нормы дисконта (Е) разновременных результатов и затрат.

- коэффициент дисконтирования – коэффициент приведения разновременных эффектов и затрат к базисной дате (году начала реконструкции);

- норматив дисконтирования.

В условиях рыночной экономики норма дисконта устанавливается в соответствии с приемлемой для инвестора нормой дохода на вложенный капитал. Инвестор нe будет вкладывать средства в проект, реализация которого обеспечивает норму дохода, меньшую, чем величина депозитного процента пo вкладам. В этом случае инвестор предпочтет положить деньги в банк, а не вкладывать их непосредственно в производство. Банковский депозитный процент выступает в условияк рыночной экономики в качестве минимальной нормы дохода на капитал.

Величина нормы дисконта при хозяйственно-экономическом подходе к оценке эффективности крупных инвестиционных проектов должна определяться с учетом нe только чисто финансовых интересов государства, но и социальных и экологических результатов, которые достаточно сложно поддаются стоимостной оценке. Это обстоятельство требует снижения нормы дисконта при расчете показателей общественно-хозяйственной эффективности no сравнению с нормами, принимаемыми при установлении коммерческого эффекта инвестиций.

Норма дисконта должна устанавливаться с учетом вида цен, прини-маемых при расчете показателей экономической эффективности инвестиций. Для расчета показателей эффективности, как уже отмечалось, могут использоваться как базисные, так и прогнозные цены. Под базисными понимаются цены, сложившиеся на определенный момент времени. Базисные цены принимаются постоянными на весь расчетный период определения показателей эффективности.

Прогнозные цены определяются с учетом инфляционных процессов экономики и изменяются во времени. Если показатели эффективности инвестиционных вложений рассчитываются по прогнозным ценам, учитывающим инфляцию, то норма дисконта (Е) принимается в соответствии с приемлемой для инвестора нормой дохода на капитал.