- •Раздел 1. Общая часть
- •1. Общие требования к образованию дипломированного специалиста.
- •2. Принципы построения курса.
- •3. Цели и задачи курса.
- •Раздел 2. Содержание курса лекционных занятий.
- •Тема 1. Понятие инвестиций и долгосрочной инвестиционной политики предприятия.
- •2.Инвестиционная политика предприятия и её составные части.
- •3. Понятие инвестиционной привлекательности, инвестиционного климата и инвестиционного потенциала.
- •4. Инвестиционная привлекательность предприятия
- •4.1. Дискуссионные вопросы трактовки термина «Инвестиционная привлекательность предприятия»
- •4.2. Методы оценки инвестиционной привлекательности предприятия в Российской Федерации
- •Тема 2. Инвестиционные проекты предприятий и оценка их эффективности.
- •2.Оценка эффективности инвестиционных проектов.
- •3. Формирование бюджета капиталовложений
- •Тема 3. Инвестиционная деятельность предприятия и источники её финансирования.
- •2. Собственные источники финансирования.
- •3. Заёмные источники финансирования.
- •4. Привлечённые источники финансирования.
- •5. Лизинг.
- •Тема 4. Средневзвешенная стоимость капитала предприятия.
- •2. Расчёт средневзвешенной стоимости капитала.
- •3. Оптимизация структуры капитала.
- •Тема 5. Финансовые расчёты в долгосрочном периоде с использованием теории временной стоимости денег.
- •2. Расчёты с применением Теории временной стоимости денег
- •2.1. Наращение с учётом простых процентных ставок. (Simple interest)
- •2.2. Наращение по сложным процентным ставкам (compound interest)
- •2.3. Дисконтирование
- •2.4. Непрерывные процентные ставки
- •2.5. Расчет уровня процентной ставки и срока платежа при заданных современных или будущих суммах денежных средств.
- •3. Денежные потоки и методы их оценки.
- •Тема 6. Долгосрочное финансовое планирование.
- •1. Общая характеристика финансового планирования.
- •2. Долгосрочное финансовое планирование и финансовая стратегия.
- •1. Общая характеристика финансового планирования.
- •Тема 7. Финансовые риски
- •2. Методы расчёта финансовых рисков при оценке инвестиционных проектов
- •3. Оценка рисков финансовых вложений.
- •Тема 8. Расчёт доходности ценных бумаг
- •1. Краткая характеристика классических ценных бумаг и виды доходов по ним.
- •2. Расчёт доходности корпоративных ценных бумаг
- •1. Краткая характеристика классических ценных бумаг и виды доходов по ним.
- •2. Расчёт доходности корпоративных ценных бумаг
- •Тема 9. Дивидендная политика предприятия
- •1.Активная и пассивная теории дивидендов
- •2. Норма распределения прибыли и внутренние темпы роста
- •3. Расчёт рыночной цены акции
- •Раздел 3. Методические указания для выполнения контрольных работ по курсу "Долгосрочная финансовая политика" для студентов заочной формы обучения специальности "Финансы и кредит"
- •1. Общие положения.
- •Список рекомендуемой литературы.
- •Приложения
2. Собственные источники финансирования.
Прибыль как источник инвестиций. Прибыль зависит от трёх основных факторов - объёмов производства и цены на продукцию, а также от величины затрат на производство и реализацию. Недостаток финансовых ресурсов предприятия пытаются восполнить за счет повышения цен на свою продукцию. Однако, увеличивая цены, предприятия сталкиваются со спросовыми ограничениями, приводящими к проблемам с реализацией продукции, и, как следствие, к спаду производства. Это может поставить на грань банкротства многие предприятия. В России в должной мере не осуществляется стимулирование вложения прибыли в инвестиции, поэтому многие предприятия оставляют прибыль нераспределённой.
2. Амортизационные отчисления - это капитальная стоимость, отделившаяся от своего материального носителя (зданий, сооружений, оборудования, аппаратуры и т.д.), изначально являющаяся капиталом уже находящимся в кругообороте и обороте предприятия. Амортизационные отчисления направлены на восстановление средств производства, которые изнашиваются в процессе использования при производстве товаров. Рост стоимости основных фондов предприятий и их амортизационных отчислений пропорционально темпам инфляции позволяет увеличить источники собственных средств для финансирования капиталовложений. Проблемой является нецелевое использование амортизационных отчислений, так как они в составе выручки от реализации поступают на расчётный счёт и там обезличиваются. Предприятиям невыгодно обособлять амортизационные отчисления на специальных счетах, так как реальные процентные ставки являются отрицательными, то есть ставки банков по депозитам не опережают темпов инфляции.
В структуре собственных источников финансирования инвестиций прибыли и амортизационные отчисления у отечественных предприятий оставляют примерно равные доли.
В 2009 году в составе источников финансирования инвестиций собственные средства составляли 2254,7 млрд.руб., или 37,1 %. В том числе прибыль - 972,5 млрд.руб., или 16 %, амортизационные отчисления - 1103,0 млрд.руб. или 18,2 %.
Некоторые авторы к собственным источникам финансирования инвестиций относят также средства, полученные от выпуска акций, то есть акционерный капитал предприятия, так как он расположен в пассиве баланса под названием "Собственный капитал". С другой стороны эти средства привлекаются предприятием от инвесторов на рынке ценных бумаг и поэтому многие авторы относят этот источник не к собственным, а к привлечённым источникам финансирования инвестиций.
3. Заёмные источники финансирования.
Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников проводится в разрезе различных форм заемного капитала, привлекаемого предприятием из внешних и внутренних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников привлечения заемных средств, обеспечивающих удовлетворение потребностей предприятия в заемном капитале.
Расчет потребности в объемах кратко- и долгосрочных заемных средств основывается на целях их использования в предстоящем периоде. На долгосрочный период (свыше одного года) заемные средства привлекаются, как правило, для расширения объема основных средств и формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов ( при консервативном подходе к финансированию активов заемные средства на долгосрочной основе привлекаются и для обеспечения формирования оборотного капитала). На краткосрочный период заемные средства привлекаются для всех остальных целей их использования.
Расчет необходимого размера заемных средств в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования. Целью этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долго- и краткосрочных их видов. В процессе этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств.
Полный срок использования заемных средств представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга. Он включает в себя три временных периода:
а) срок полезного использования - это период времени, в течение которого предприятие непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей хозяйственной деятельности;
б) льготный (грационный) период - это период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга. Он служит резервом времени для аккумуляции необходимых финансовых средств;
в) срок погашения - это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по используемым заемным средствам. Этот показатель используется в тех случаях, когда выплата основного долга и процентов осуществляется не одномоментно после окончания срока использования заемных средств, а частями в течение определенного периода времени по предусмотренному графику.
Расчет полного срока использования заемных средств осуществляется в разрезе перечисленных элементов исходя из целей их использования и сложившейся на финансовом рынке практике установления льготного периода и срока погашения.
Средний срок использования заемных средств представляет собой средний расчетный период, в течение которого они находятся в использовании на предприятии.
Он определяется по формуле:
(1)
где
ССз - средний срок использования заемных средств;
СПз - срок полезного использования заемных средств;
ЛП - льготный (грационный) период;
ПП - срок погашения.
Средний срок использования заемных средств определяется по каждому целевому направлению привлечения этих средств; по объему их привлечения на кратко- и долгосрочной основе; по привлекаемой сумме заемных средств в целом.
Соотношение заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе, может быть оптимизировано также с учетом стоимости их привлечения.
Определение форм привлечения заемных средств осуществляется на основе сравнения условий предоставления кредитов. К числу важнейших из этих условий относятся: а) срок предоставления кредита; б) ставка процента за кредит; в) условия выплаты суммы процента; г) условия выплаты суммы основною долга; д) прочие условия, связанные с получением кредита.
Срок предоставления кредита является одним из определяющих условий его привлечения. Оптимальным считается срок предоставления кредита, в течение которого полностью реализуется цель его привлечения (например, ипотечный кредит - на срок реализации инвестиционного проекта; товарный кредит - на период полной реализации закупленных товаров и т.п.).
Ставка процента за кредит характеризуется тремя основными параметрами: ее формой, видом и размером.
По применяемым формам различают процентную ставку (для наращения суммы долга) и учетную ставку (для дисконтирования суммы долга). Если размер этих ставок одинаков, то предпочтение должно быть отдано процентной ставке, так как в этом случае расходы по обслуживанию долга будут меньшими.
По применяемым видам различают фиксированную ставку процента (устанавливаемую на весь срок кредита) и плавающую ставку процента (с периодическим пересмотром ее размера в зависимости от изменения учетной ставки центрального банка, темпов инфляции и конъюнктуры финансового рынка), различают простые и сложные, дискретные и непрерывные, номинальные и эффективные и другие виды процентных ставок. Время, в течение которого ставка процента остается неизменной, называется процентным периодом. В условиях инфляции для предприятия предпочтительней является фиксированная ставка или плавающая ставка с высоким процентным периодом.
Размер ставки процента за кредит является определяющим условием при оценке его стоимости. По товарному кредиту он принимается при оценке в размере ценовой скидки продавца за осуществление немедленного расчета за поставленные товары, выраженной в годовом исчислении.
Условия выплаты суммы процента характеризуются порядком выплаты его суммы. Этот порядок сводится к трем принципиальным вариантам: выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита; выплате суммы процента равномерными частями; выплате всей суммы процента в момент уплаты суммы основного долга (при погашении кредита). При прочих равных условиях предпочтительным является третий вариант.
Условия выплаты суммы основного долга характеризуются предусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам: частичному возврату суммы основного долга в течение общего периода функционирования кредита; полному возврату всей суммы долга по истечении срока использования кредита; возврата основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита. При прочих равных условиях третий вариант является для предприятия предпочтительней.
Прочие условия, связанные с получением кредита, могут предусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме заклада или залога и т.п.
В 2009 году за счёт кредитов было профинасировано 622,8 млрд.руб., или 10,3 %., в том числе кредиты иностранных банков составили долю в 3,2 %.