1.3. Методов финансирования инвестиционных проектов в современных условиях

Финансирование инвестиционного проекта долж­но обеспечивать такую динамику инвестиций, кото­рая позволяла бы осуществлять проект в намеченные сроки на всех этапах его жизненного цикла с учетом финансовых ограничений, а также обеспе­чивать снижение затрат и риска за счет оптимизации денежных потоков и использования налоговых льгот.

Финансирование инвестиционного проекта разби­вается на ряд этапов: прединвестиционное, инвес­тиционное, эксплуатационное, которые являются эта­пами жизненного цикла инвестиционного проекта.

На прединвестиционном этапе проводится финан­сирование затрат на проведение маркетинговых ис­следований, технико-экономическое обоснование проекта, анализ его жизнестойкости, а также при­нимается решение о целесообразности финансиро­вания.

На инвестиционном этапе разрабатывается план реализации проекта, общая сумма и источники финансирования, план движения денежных потоков на всех стадиях реализации проекта и организации контроля. На эксплуатационном этапе финансируется оборотный капитал (приобретение сырья и материалов) внутрифирменные расходы на производство и реа­лизацию продукции, расчеты с поставщиками, кре­диторами.

Как правило, процесс организации сделки по слиянию состоит из двух основных этапов: выбор объекта и проведение сделки. Подготовительный период обычно состоит из следующих стадий:

• Анализ отрасли - выбирается отрасль, прогнозируется ее развитие, макроэкономическое окружение;

• Самооценка - определяется, как могут применяться в отрасли знания и опыт компании;

• Оценка потенциальных объектов - соотносятся производственно-финансовые показатели объектов с целями компании;

• Определение источников синергии - оцениваются преимущества интеграции всех функций компании и объекта, затраты на интеграцию;

• Оценка объекта - оценивается стоимость объекта как на основе дисконтированных денежных потоков с учетом возможных синергии, так и на основе аналогичных сделок и рыночных оценок. Приступать к самой сделке имеет смысл лишь в том случае, если после завершения подготовительного этапа станет ясно, что полученная в результате сделки стоимость значительно превысит расходы на проведение сделки.

Рис. 1.1 Факторы, определяющие привлекательность объекта инвестиций.

Сама сделка обычно состоит из следующих этапов. Первый контакт – компании обмениваются информацией и договариваются о конфиденциальности. Затем на этапе Due diligence – стороны обмениваются конфиденциальной информацией общего характера и приходят к первичному соглашению о стоимости сделки и се структуре, подписывают соглашение о намерениях. На этапе структурирования сделки происходит окончательное определение цены и структуры сделки, юридически оформляются вес необходимые документы, формируется предварительный план интеграции. Закрытие сделки – получение одобрения сделки от регулирующих органов, распространяется информация среди инвестиционного сообщества и в прессе.

Принципиальное описание этапов сделок по слиянию и поглощению, представлено на рисунке 1.3.

Рис. 1.2 Основные этапы сделок по слиянию и поглощению.

Основными участниками сделок слияний и поглощений выступают: покупатель; инвестиционные банки, как со стороны покупателя, так и со стороны продавца; владельцы компаний; менеджмент компаний; лица, осуществляющие сопровождение сделок слияний и поглощений (консультанты, аудиторы, технические эксперты). Данная группа достаточно условна, так как активные игроки на рынке слияний и поглощений имеют в штате не один десяток специалистов в различных сферах, которые сопровождают проведение сделок. Важную роль в работе фондов прямых инвестиций играют органы государственной власти и местного самоуправления, могут участвовать в процессах слияний и поглощений, оказывая неформальную поддержку участникам сделки или осуществляя контроль и надзор в соответствии с законодательством.

Рис. 1.3 Участники сделки по слиянию поглощению.

Особенности слияния и поглощения предприятий, эмитирующих ценные бумаги (в данном случае речь идет, прежде всего, об акционерных обществах), связаны со спецификой такого объекта гражданских прав как бездокументарные ценные бумаги, что влечет за собой, во-первых, появление новых участников процесса слияний и поглощений (Федеральная служба по финансовым рынкам, регистратор), а также новых способов получения контроля над предприятием (доли в уставном капитале путем дополнительной эмиссии акций, манипуляции с привилегированными акциями и т.д.).

В конечном итоге цель процесса слияния и поглощения – получение контроля над бизнесом в целом или над активами предприятия. И ошибочно было бы полагать, что такая цель достигается исключительно последовательной скупкой акций, доведением своего пакета до контрольного, смены менеджмента предприятия, реорганизации в случае необходимости или заключения сделок, направленных на вывод активов Общества. Данный процесс чрезвычайно долгий и дорогостоящий, что естественно уменьшает его привлекательность для потенциальных инвесторов.

В экономической практике можно выделить ряд особенностей по переходу контроля над предприятиями. Большинство российских компаний были образованы в процессе акционирования и приватизации. Приватизация ряда компаний происходила путем их выделения из определенных государственных структур и их возмездной передачи в состав частных структур. Данный факт позволяет рассматривать приобретение компаний в процессе приватизации как полноценный элемент стратегии слияний и поглощений, продолжающий иметь большое значение в современных российских условиях.

Не менее важным направлением повышения эффективности работы фондов является финансирование сделок.

Важным моментом на всех стадиях осуществле­ния инвестиционного проекта является выбор мето­дов финансирования и оптимизации их структуры.

Под методами финансирования инвестиционных проектов понимаются –методы финансирования проектов, которые используются хозяйствующими субъектами при разработке политики формирования инвестиционных ресурсов.

Различают два типа финансирования инвестици­онных проектов: внутренний и внешний. При внут­реннем типе финансирования в качестве источни­ков используются: продажа активов, нераспределен­ная прибыль, сокращение оборотного капитала, де­биторская эффективность, кредиты у поставщиков. Внешний тип финансирования предполагает следу­ющие источники: получение займов, выпуск обыч­ных или привилегированных акций.

При финансировании крупных проектов, связан­ных с большими капитальными затратами, выпуск акций может совмещаться с выпуском долговых обязательств.

Любой метод финансирования инвестиционных проектов имеет свои преимущества и недостатки. Основными принципами их отбора являются: доступность денежных средств, гарантированность поступлений и величина процентной ставки. Для окончательного принятия решения о выборе схемы финансирования требуется всесторонняя оценка по­следствий инвестирования с учетом степени риска. Оценка внешних источников финансирования включает учет времени возможного пользования ими, связанных с ними издержек, а также степени утраты контроля над фирмой.