3.3. Экономическая оценка инвестиционной программы
развития предприятия
В настоящее время в полиграфической отрасли прослеживается тенденция роста спроса на отдельные виды услуг. В частности, на услуги по производству в короткие сроки средне- и малотиражных полноцветных изданий высокого качества.
В данный момент производством полноцветной печатной продукции занимаются либо бывшие государственные типографии, либо вновь образованные предприятия. Первые располагают всем необходимым для полноцветной печати оборудованием, однако это оборудование ориентировано на производство больших тиражей, что существенно увеличивает стоимость изготовления мало- и среднетиражных изданий.
В то же время новые предприятия, предназначенные для выполнения малотиражных заказов, не располагают достаточными средствами для закупки качественного оборудования. Существующие во вновь созданных предприятиях одно- или двухкрасочные офсетные печатные машины не обеспечивают высокого качества и высокой скорости печати.
Используя методы оценки и показатели эффективности инвестиционных программ развития предприятия, рассмотренные в первой главе исследования, проведем экономическую оценку предложенной в дипломном проекте инвестиционной программы развития ООО «Пронто-Калининград» по открытию торгово-выставочного комплекса.
Определим срок окупаемости инвестиционного проекта (РР), то есть тот период времени, за который поступления от оперативной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции. Используем для расчетов показателя PP общую формулу (1.2), приведенную в первой главе исследования.
Как было указано выше, алгоритм расчета срока окупаемости (PP) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций. Так как в нашем случае прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом.
Используя формулу (1.2) и данные таблицы 3.3, подсчитаем кумулятивный доход предприятия через 2 года после начала реализации инвестиционной программы (8073 тыс. руб.) и получим результат – срок окупаемости единовременных инвестиционных вложений (7228 тыс. руб.) составляет 1год 11 месяцев, поскольку именно через этот срок кумулятивный доход предприятия покроет первоначальные вложения.
Проведем расчеты срока окупаемости инвестиционного проекта с учетом временного аспекта, то есть определим дисконтированный срок окупаемости (DPP). В этом случае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю средневзвешенной стоимости капитала. Этот показатель отражает сложившийся в коммерческой организации минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность. Для расчетов DPP используем формулу (1.3.).
При проведении инвестиционных расчетов ставка дисконтирования является экзогенной величиной, т.е. данной извне, и берется равной, например, кредитному проценту. Используем для определения ставки дисконтирования кредитный процент ОАО АКБ «СтройВестБанка» равный 22 % годовых.
Итак в нашем случае r = 22%. Таким образом, при ставке дисконта 22% приведенная стоимость чистой прибыли предприятия от инвестиционной программы за 2 года, указанных выше в качестве срока окупаемости проекта, составит только 5408 тыс. руб., что не покрывает первоначальные инвестиционные вложения. Остальная сумма будет покрыта предприятием за счет чистой прибыли через три месяца.
В результате можно сделать вывод, что при учете временного аспекта стоимости капитала инвестиционная программа будет иметь срок окупаемости – 2 г. 3 мес., то есть окупится на 4 мес. позже, чем показали предыдущие расчеты.
Рассчитаем коэффициент эффективности инвестиций (ARR). Для расчетов используем формулу (1.4) и данные таблицы 3.3. Коэффициент эффективности инвестиции, как указывалось выше, рассчитывается делением среднегодовой прибыли РN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть учтена в расчетах.
В нашем случае среднегодовая прибыль (PN) равна 5416 тыс. руб. Поскольку предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого нами проекта все капитальные затраты будут списаны, то средняя величина инвестиций равна половине суммы капитальных единовременных вложений и текущих годовых затрат на функционирование торгово-выставочного комплекса, то есть 6079,5 тыс. руб. Таким образом, эффективность инвестиций равна 89%.
Рассчитаем экономическую эффективность инвестиционной программы по методу расчета чистого приведенного эффекта (NPV). Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IС) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока.
Рассчитаем общую накопленную величину дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) по формулам (1.5) и (1.6).
Если:
NPV > 0, то проект следует принять;
NPV < 0, то проект следует отвергнуть;
NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
В нашем случае r = 22%.
Таким образом, NPV предложенной инвестиционной программы больше нуля, что указывает на приемлемость проекта.
Проведем анализ эффективности инвестиционной программы по методу расчета индекса рентабельности инвестиций (PI). Как указывалось выше, этот метод является следствием метода расчета NРV и характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений — чем выше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Для расчета индекса рентабельности (РI) воспользуемся формулой (1.8).
Проведем расчеты, учитывая, что если:
РI > 1, то проект следует принять;
РI < 1, то проект следует отвергнуть;
РI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.
PI=
Рассчитав индекс рентабельности инвестиций получили коэффициент равный 1,4. Поскольку значение PI больше единицы, то проект следует принять.
Проанализируем эффективность инвестиционной программы, используя метод расчета внутренней нормы прибыльности инвестиций (IRR). Внутренняя норма прибыли инвестиции (внутренней нормой доходности) – это такое значение ставки дисконтирования r, при которой NPV проекта равен нулю. IRR показывает ожидаемую доходность проекта и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Итак, значение IRR может трактоваться как нижний гарантированный уровень прибыльности инвестиционного проекта.
Если: IRR > СС, то проект следует принять;
IRR < СС, то проект следует отвергнуть;
IRR = СС, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.
Используем для расчетов IRR находим формулу (1.11). Рассчитаем значение этого показателя.
Найдем значение NPV1 при r = 20% (NPV1= 3264,2 тыс. руб.) и NPV2 при r = 30% (NPV2 = 1467,8 тыс. руб.).
IRR = 20% + (30%-20%) * 3264,2/1796,4 = 30% * 1,8 = 54,5%.
Таким образом, гарантированный уровень прибыльности инвестиционного проекта – 54,5%. Поскольку IRR > СС, где СС – стоимость капитала равная 22%, следовательно, проект следует принять.
Оценивая экономическую эффективность инвестиционного проекта, следует отметить, что очень важным для получения достоверных оценок, заключений и принятия надежных решений является понимание специфики инвестиционного объекта, выявление возможных перспектив его реструктуризации и последующего развития (в контексте прогнозируемого изменения рыночной конъюнктуры), но, тем не менее, это опирается на первичную фрагментарную диагностику объекта (предприятия) на основе рассчитанных показателей. Обобщим показатели эффективности инвестиционного проекта, рассчитанные выше:
срок окупаемости инвестиций (РР): 1 г.11 мес.;
дисконтированный срок окупаемости проекта (DPP): 2 г. 3 мес.;
коэффициент эффективности инвестиций (ARR): 89%;
чистый приведенный эффект (NPV): 5771,2 тыс. руб.;
индекс рентабельности инвестиций (PI): 1,4;
внутренняя норма прибыльности инвестиций (IRR): 54,5%.
Приведенные «инструменты» инвестиционного анализа, не исчерпывают применяющийся в теории и практике инструментарий, разнообразие которого зависит от состава информационной базы и опыта финансовых аналитиков. Тем не менее, перечисленные критерии образуют канаву предварительного изучения инвестиционного объекта, наиболее часто встречающуюся и в достаточной мере отвечающей на вопросы инвестиционной привлекательности проектов.
Итак, полученные результаты свидетельствуют о практической возможности и экономической целесообразности реализации рассматриваемой инвестиционной программы.
Таким образом, при реализации данной инвестиционной программы возможно достижение основной цели исследования – развития предприятия и повышения финансовой устойчивости ООО «Пронто-Калининград» путем увеличения объемов продаж и получения дополнительных источников дохода.