2.3 Финансовый анализ

Одной из наиболее важных частей бизнес-плана является финансовый анализ предприятия. Для инвестора необходимо представить ряд финансовых показателей, отражающих наличие, размещение и использование денежных ресурсов.

Цель финансового анализа предприятия состоит не только в том, чтобы определить и дать оценку его финансовому состоянию, но еще и в том, чтобы постоянно проводить работу, направленную на его улучшение. Необходимо доказать будущим инвесторам, что данное предприятие работает и может приносить прибыль не только для себя, но и для них.

Однако финансовый анализ показывает не только сильные, но и слабые стороны предприятия. И именно поэтому надо указывать в финансовом анализе, что именно предприятие сделало, для того чтобы избежать в дальнейшем негативных покaзaтелей, и какoй результат будет получен. Для этого следует сделать дополнительный расчет, учитывая новые предложения. Обязательно надо прикладывать к финансовому анализу документы, подтверждающие внедрение предложений (проекты, чертежи, приказы, сметы, расчеты и т.д.). Подробный финансовый анализ дает возможность оценить:

• имущественное состояние предприятия;

• степень предпринимательского риска;

• достаточность капитала для осуществления текущей деятельности и долгосрочных инвестиций;

• необходимость дополнительных источников финансирования;

• способность к наращиванию капитала;

• рациональность привлечения заемных средств;

• обоснованность политики распределения и использования прибыли.

Основой информационного обеспечения анализа финансового состояния должна являться не только бухгалтерская отчетность, но и данные налогового учета и статистические показатели (формы бухгалтерской отчетности, утвержденные приказом Минфина России «О типовых формах квартальной бухгалтерской отчетности организаций и указаниях по их заполнению в 1996 году» от 27.03.1996 № 31 в ред. от 23.01.200J, а также статистическая отчетность по труду и себестоимости, утвержденная Госкомстатом России).

Финансовый анализ это только часть полного анализа хозяйственной деятельности предприятия. Он включает в себя анализы:

1) финансового состояния;

2) финансовой устойчивости;

3) финансовых коэффициентов;

4) ликвидности баланса;

5) финансовых результатов, коэффициентов рентабельности и деловой активности.

В принципе, все эти показатели необходимо включать в годовой финансовый план (баланс доходов и расходов). В доходной части финансового плана показывают планируемую прибыль, начисленный за квартал износ, выручку от реализации выбывшего имущества, другие доходы, которые предполагают получить в течение квартала, в расходной части — суммы налоговых платежей, уплату процентов за банковский кредит (в части, причитающейся в соответствии с действующим порядком за счет прибыли), уплату страховых взносов (не включаемых в себестоимость), сумму чистой прибыли и направления ее использования (накопление, потребление, резервный фонд).

2.4 Финансовые показатели оценивающие состоятельность бизнеса

Для принятия решения о реализации того или иного проекта необходимо располагать информацией, доказывающей целесообразность и возможность таких вложений. Задачей коммерческой оценки проектов является получение информации для принятия решений. При этом для утверждения реализации проекта необходимо, чтобы полученная информация подтверждала следующие базовые предположения:

• вложенные средства должны быть полностью возмещены;

• прибыль, полученная в результате данной операции, должна быть достаточно велика, чтобы компенсировать временный отказ от использования средств, а также риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата.

Оценка коммерческой состоятельности – заключительное звено проведения предынвестиционных исследований. Она должна основываться на информации, полученной и проанализированной на всех предшествующих этапах работы. Суть коммерческой оценки проекта состоит в получении информации, позволяющей заинтересованным лицам принимать решения о реализации или отказе от проекта. Для принятия решения о реализации инвестиционной идеи необходимо, чтобы она соответствовала двум основным требованиям:

• обеспечивала возврат вложенных средств, желаемую доходность (реализация идеи должна быть целесообразна с точки зрения получения будущих доходов);

• обеспечивала возможность вовремя и в полном объеме расплачиваться по обязательствам (реализация идеи должна быть возможной с точки зрения финансовой схемы).

Существует ряд финансовых показателей, по которым оценивается инвестиционная привлекательность проекта: простой и дисконтированный период (срок) окупаемости, NPV (чистая дисконтированная стоимость проекта), IRR (внутренняя норма доходности), рентабельность инвестиций и ряда других.

Срок окупаемости (англ. Pay-Back Period) -  период времени, необходимый для того, чтобы доходы, сформированные инвестициями, покрыли затраты на инвестиции. Этот показатель определяют последовательным расчетом чистого дохода (англ. Present Value) для каждого периода проекта. Точка, в которой PV примет положительное значение, будет являться точкой окупаемости. Однако у срока окупаемости есть недостаток, заключается он в том, что этот показатель игнорирует все поступления денежных средств после момента полного возмещения первоначальных расходов. При выборе из нескольких инвестиционных проектов, если исходить только из срока окупаемости инвестиций, не будет учитываться объем прибыли, созданный проектами. Срок окупаемости рассчитывается по формуле 14.

(14)

где Т — срок окупаемости капитальных вложений, лет;

К  — капитальные вложения, руб.;

Пр t —годовая прибыль в t- м году, руб.

Дисконтированный период окупаемости (DPP) является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта. Дисконтирование, по сути, характеризует изменение покупательной способности денег, то есть их стоимости, с течением времени. На его основе производят сопоставление текущих цен и цен будущих лет.

Рассматривая механизм формирования показателя периода окупаемости, следует обратить внимание на ряд его особенностей, снижающих потенциал его использования в системе оценки эффективности инвестиционных проектов.

Дисконтированный период окупаемости определяется по формуле 15:

(15)

где, n – число периодов; CFt – приток денежных средств в период t; r – барьерная ставка (коэффициент дисконтирования); Io – величина исходных инвестиций в нулевой период.

Коэффициент дисконтирования или барьерная ставка (формула 16)это показатель, используемый для приведения величины денежного потока в n-периоде оценки эффективности инвестиционного проекта, другими словами ставка дисконтированияэто процентная ставка, используемая для перерасчета будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости. Данный показатель рассчитывается по следующей формуле:

(16)

где, Е – норма дисконта, которая может быть как единой для всех шагов расчета, так и переменной; (n-1) – промежуток между оцениваемым периодом и моментом приведения (в годах).

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта, выражаемая в долях единицы или в процентах в год. В отдельных случаях значение нормы дисконта может выбираться различным для разных шагов расчета (переменная норма дисконта). Норма дисконта показывает эффективность участия в инвестиционном проекте.

Различаются следующие нормы дисконта: коммерческая, участника проекта, социальная и бюджетная. В расчетах эффективности инвестиционных проектов используется норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Срок окупаемости увеличивается по сравнению с расчетом его без дисконтирования (РР). Расчет РР осуществляется аналогичным способом, но при этом за те периоды, в течение которых приток денежных поступлений, покрывающий использованные инвестиции, суммируется еще не дисконтированный доход:

Очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, т. е. всегда DPP > PP.

Чистая приведённая стоимость (чистая текущая стоимость, чистый дисконтированный доход, англ. Net present value, принятое в международной практике анализа инвестиционных проектов сокращение — NPV или ЧДД) — это сумма дисконтированных значений потока платежей, приведённых к сегодняшнему дню. Показатель NPV представляет собой разницу между всеми денежными притоками и оттоками, приведенными к текущему моменту времени (моменту оценки инвестиционного проекта). Он показывает величину денежных средств, которую инвестор ожидает получить от проекта, после того, как денежные притоки окупят его первоначальные инвестиционные затраты и периодические денежные оттоки, связанные с осуществлением проекта. Поскольку денежные платежи оцениваются с учетом их временной стоимости и рисков, NPV можно интерпретировать, как стоимость, добавляемую проектом. Ее также можно интерпретировать как общую прибыль инвестора. В пользу такой интерпретации говорит то, что отношение NPV к совокупной величине дисконтированных инвестиционных затрат называется Индекс прибыльности (англ. Profitability Index или сокращенно PI).

Иначе говоря, для потока платежей CF (Cash Flow), где CFt — платёж через лет (t=1,…,N) и начальной инвестиции IC (Invested Capital) в размере IC=-CF₀  чистый дисконтированный доход NPV рассчитывается по формуле 17:

(17)

где  — ставка дисконтирования.

В обобщенном варианте, инвестиции также должны дисконтироваться, так как в реальных проектах они осуществляются не одномоментно (в нулевом периоде), а растягиваются на несколько периодов. Расчёт ЧДД — стандартный метод оценки эффективности инвестиционного проекта и показывает оценку эффекта от инвестиции, приведённую к настоящему моменту времени с учётом разной временно́й стоимости денег. Если ЧДД больше 0, то инвестиция экономически эффективна, а если ЧДД меньше 0, то инвестиция экономически невыгодна (то есть альтернативный проект, доходность которого принята в качестве ставки дисконтирования требует меньших инвестиций для получения аналогичного потока доходов).

С помощью ЧДД можно также оценивать сравнительную эффективность альтернативных вложений (при одинаковых начальных вложениях более выгоден проект с наибольшим ЧДД). Но все же для сравнительного анализа более применимыми являются относительные показатели. Применительно к анализу инвестиционных проектов таким показателем является Внутренняя норма доходности³

В отличие от показателя дисконтированной стоимости при расчете чистого дисконтированного дохода учитывается начальная инвестиция. Поэтому формула чистого дисконтированного дохода отличается от формулы дисконтированной стоимости на величину начальной инвестиции IC=-CF₀/

Внутренняя норма доходности (прибыли, внутренний коэффициент окупаемости, Internal Rate of Return - IRR) - норма прибыли, порожденная инвестицией. Это та норма прибыли (барьерная ставка, ставка дисконтирования), при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности (формула 18) определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0,

Ее значение находят из следующего уравнения:

NPV(IRR) (18)

CFt - приток денежных средств в период t;

It - сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде;

n - суммарное число периодов (интервалов, шагов) t = 0, 1, 2, ..., n.

Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он показывает ожидаемую норму доходности (рентабельность инвестиций) или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект. IRR должен быть выше средневзвешенной цены инвестиционных ресурсов:

IRR > CC.

Если это условие выдерживается, инвестор может принять проект, в противном случае он должен быть отклонен.

Достоинства показателя внутренняя норма доходности (IRR) состоят в том, что кроме определения уровня рентабельности инвестиции, есть возможность сравнить проекты разного масштаба и различной длительности.

Одним из основных показателей финансовой работы любой коммерческой организации является уровень рентабельности инвестиций, который, как правило, высчитывается на годовой основе.

Рентабельность инвестиций в процентах рассчитывается по формуле 19:

Рент _инвест = (19)

Различные организации пользуются разными методами определения доходов и денежных вложений (инвестиций), итогом чего становиться использование в документах всевозможных терминов типа «рентабельность задействованного капитала» или «рентабельность операционных активов».

Доход, как правило, обозначается либо как доход до выплаты процентов и налогов, или как доход до уплаты налогов.

Инвестиции это задействованные денежные суммы, отраженные в балансе, то есть долгосрочные и оборотные активы, которые используются в коммерческой деятельности, за вычетом всевозможных обязательств.

Некоторые крупные организации считают допустимой рентабельность операционных активов при показателе в 20%, рассчитанную на основе дохода до выплаты процентов и налогов.