Метод капитализации
V=П(ДПот)/К (д.е/доля) ДП=Приб+аморт
Этапы оценки
1.анализ финансовой отчетности ее нормализация
2.выбор величины прибыли или ДП.
–показатель прибыли обычно используют для оценки компаний, в активах которых преобладают активы с небольшим сроком полез использования,
-показатель ДП- длительный срок полезного использования.
Можно взять данные из настоящей бух отчетности, т.к. метод капитализации предполагает, что ДП равен предыдущему т.е. метод все равно является доходным, учитывающим будущую прибыль
3.расчет ставки капитализации
-Канал=П(ДП)/Vанал (если есть данные по аналогу)
-кумулят метод Rf+Σai (безрисковая премия)
- Р(цена)/Е(прибыль)=1/к (по компан цена акции)
-Vост=ДП1 пост/R-g R-ставка дисконта,g-темп прироста к=R-g если g=0, то К= R
-определение предварительной величины ст
-использование поправок на нефункционирующие активы(если они есть)
- использование поправок на неконтрольный характер оцениваемой доли и недостаток ликвидности(если это надо)
Достоинства метода капитализации
-простота,
-позволяет учесть потенциальную доходность бизнеса и ситуацию на рынке через ставку дисконта
Недостатки метода капитализации,
-дает ориентировочную приблизительную оценку
Сравнительный подход
Сравнительный подход - совокупность методов оценки основанных на сравнении объекта оценки с объектом аналогом в отношении которых имеется информация о ценах
Сравнительный подход делится :
- метод рынка капитала
- метод сделок.
Метод рынка капитала основан на использовании реальных рыночных цен акций ОАО, сложившихся на фондовом рынке. Область применения: оценка неконтрольного пакета акций.
Метод сделок: основан на использовании цен, по которым приобретены контрольный пакет акций или предприятие в целом. Область применения: оценка контрольного пакета акций или компании в целом.
Преимущества сравнительного подхода.
- базируется на рыночных данных и отражает реально сложившееся соотношение спроса и предложения.
Недостатки:
-сложность получения инфо по аналогам,
-необходимость внесения поправок для обеспечения сопоставимости,
-оценка не учитывает будущих ожиданий инвестора
Метод рынка капитала
основан на использовании реальных рыночных цен акций ОАО, сложившихся на фондовом рынке. Область применения: оценка неконтрольного пакета акций.
Этапы оценки
1.сбор инфо,
2.подбор аналогов,
3.финансовый анализ,
4.выбор и расчет мультипликаторов,
5.использование мультипликаторов в оцениваемой компании,
6.определение итоговой величины стоимости,
7.внесение поправок
1.сбор инфо. Используют 2 типа инфо.
Рыночная-это данные о ценах купли-продажи акций комп-аналогов.
Финансовая –финансовая отчетность по оцениваемой компании и аналогу.
2.подбор аналогов. Аналоги- это компании той же отрасли чьи акции ликвидны и достаточно надежно котируются на фондов рынке.
Критерии подбора анализа:
-сходство отрасли и продукции,
-сопоставимость по мощности и объему пр-ва,
-уровень диверсификации пр-ва,
-положение компании на рынке,
-динамика прибыли и возможность выплачивать дивиденды,
-финансовое состояние и т.д.
Мультипликатор - это отношение стоимости к какому либо финансовому параметру
1 группа мультипликаторов. Ц/П; Ц/ДП (выбор от срока полезного использования)
Мульт 1 группы зависят от методов ведения б/у, то необходимо обеспечить сопоставимость показателей –это проблема!!!. При расчете мульт можно использовать любые варианты прибыли, полученные в результате распределения выручки от продаж.
–если предприятие крупное, прибыль относительно высока и отражает реальное эконом состояние, то используем ЧП,
-если есть различие в налоговом статусе(льготы) то прибыль до н/обл,
- если предприятия различаются по соотношению собственных и заемных средств →приб до уплаты % и н/о
2 группа мультипликаторов Ц/Див.
В расчет могут приниматься как фактически выплаченные дивиденды, так и потенциальные. Потенциальный дивиденд это типичный дивиденд выплаты, осуществляемые аналогичными компаниями открытого типа. Если оценивается контрольный пакет, то потенциальные дивидендные выплаты важнее фактических, т.к. инвестор получает право на решение див политики.
3 группа мультипликаторов. Ц/Выр от прод.
Часто используется т.к.
–можно рассчитать практически для всех компаний,
-выручка меньше прибыли подвержена влиянию случайных факторов конкретного года,
-не зависит от методов б/у(не надо корректировок),
-легче найти информацию по выручке.
4 группа мультипликаторов. Ц\актив; Ц/Рын ст Акт; Ц/Чист Акт; Ц/Баланс ст акт..
Достоинства: их стабильность,
недостатки:
-зависят от методов ведения б/у,
-на балансе не числится т.к. «человеческий капитал»
Метод сделок
основан на использовании цен, по которым приобретены контрольный пакет акций или предприятие в целом. Область применения: оценка контрольного пакета акций или компании в целом.
Этапы и их содержание практически совпадают с методом рынка капиталов. Но мультипликаторы рассчитываются по ценам сделок с компаниями – аналогом.
Затратный подход
Затратный подход - совокупность методов оценки основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства, либо замещения объекта оценки с учетом износа
Затратный подход делится на:
-метод стоимости чистых активов (метод накопления активов)(для действующего предприятия), Этот метод основывается только на данных оцениваемой фирмы. Он не требует подбора аналогов – это преимущество.
-метод расчета ликвидационной стоимости (в случае ликвидации предприятия)
Метод стоимости чистых активов
Рыночная Рыночная рыночная
стоимость = стоимость – стоимость
СК активов обязательств
Этот метод основывается только на данных оцениваемой фирмы. Он не требует подбора аналогов – это преимущество.
Этапы оценки по методу стоимости чистых активов:
1. Изучается последний ББ (+осмотр предприятия, анализ состояния активов)
2. Составляется так называемый «экономический баланс», который отличается от бухгалтерского тем, что элементы актива и пассива пересчитываются по рыночным ценам.
2.1 Земельные участки, недвижимость, НМА, машины и оборудование, транспортные средства оцениваются наиболее подходящими методами
2.2 Оценка товарно-материальных запасов базируется на ожидаемой цене их продажи, возможна уценка.
2.3 Дебиторская задолженность анализируется с точки зрения вероятности и сроком ее получении. Составляется график погашения ДЗ, безнадежные ДЗ списываются, остальные суммы дисконтируются на дату оценки.
2.4.Финансовые активы переоцениваются по курсам, действующим на момент оценки бизнеса.
- По ликвидным ЦБ берут их рыночную стоимость.
- Для оценки недостаточно ликвидных ЦБ с фиксированным доходом используют методы доходного подхода.
2.5 ДС не подвергаются корректировки
2.6 Аналогично ДЗ корректируются КЗ при этом определяется текущая сумма основного долга и %(т.е. дисконтируем тоже)
2.7 В случае необходимости оценивается деловая репутация Гудвилл по методу избыточной прибыли.
3. Экономический баланс формируется путем изменения стоимости СК
Этот метод кажется наиболее доступным и применимым к российским условиям так как основывается на реальных ценностях в собственности компании. Но главный его недостаток в том, что оценка активов компании не отражает производственные и доходные стороны оцениваемого предприятия.
Поэтому оценка компании методом накопления активов преимущественно используется для:
-компании имеющих значительные финансовые активы (холдинги)
-для оценки промышленных компаний обладающих значительными НМА в том числе деловой репутацией