3. Инвестиционный рынок, его оценка и прогнозирование

Инвестиционный процесс непосредственно связан с функционирова­нием финансовых рынков и институтов.

Задача финансовых рынков состоит в организации торгов­ли финансовыми активами и обязательствами между покупателями и продавцами финансовых ресурсов.

Задачей финансовых институтов является обеспечение наи­более эффективного перемещения средств от собственников к заем­щикам.

Покупателями и продавцами на финансовых рынках выступают три группы экономических субъектов: домашние хозяйства, фирмы, государство.

Одна из наиболее классификаций финансовых рынков приведена на рис. 1.

■i

Рис. 1. Классификация финансовых рынков

Валютный рынок – это рынок, на котором товаром являются объекты, имеющие валютную ценность.

К валютным ценностям от­носятся:

а) иностранная валюта (денежные знаки (банкноты, казна­чейские билеты, монеты, являющиеся законным платежным средст­вом или изымаемые, но подлежащие обмену) и средства на счетах в денежных единицах иностранного государства, международных или расчетных денежных единицах);

б) ценные бумаги (чеки, векселя), фондовые ценности (акции, облигации) и другие долговые обяза­тельства, выраженные в иностранной валюте;

в) драгоценные метал­лы (золото, серебро, платина, палладий, иридий, родий, рутений, осмий) и природные драгоценные камни (алмазы, рубины, изумруды, сапфиры, александриты, жемчуг).

В качестве субъектов (участников) валютного рынка выступают банки, биржи, экспортеры и импортеры, финансовые и инвестиционные учреждения, правительственные организации. Объект валютного рынка – любое финансовое требование, обозначенное в валютных ценностях.

Субъекты валютного рынка могут совершать следующие виды операций:

• кассовые (спот) – с немедленной поставкой валюты, чаще всего в течение двух рабочих дней после заключения сделки;

• срочные (форвард) – с поставкой валюты через четко опреде­ленный промежуток времени;

• свопы – одновременное осуществление операций покупки и продажи с разными сроками исполнения;

• хеджирование (страхование открытых валютных позиций);

• арбитраж процентных ставок (получение выгоды от принятия депозитов и их переразмещение на согласованные периоды по более высокой ставке).

Рынок золота – это сфера экономических отношений, связанных с куплей–продажей золота с целью накопления и пополнения золотого запаса страны, организации бизнеса, промышленного потребления и др.

Рынки финансовых инструментов делятся на рынки денежных средств и рынки капитала. Если срок обращения инструмента составляет менее года, то это инструмент денежного рынка, свыше одного года – рынка капитала.

На денежном рынке основными инструментами являются казна­чейские векселя, банковские акцепты и депозитные сертификаты банков; на рынке капитала – долгосрочные облигации, акции и дол­госрочные ссуды.

Рынок капитала, в свою очередь, подразделяется на рынок ссуд­ного капитала и рынок долевых ценных бумаг.

Долевые ценные бумаги представляют собой акции, под­тверждающие право ее держателя на пропорциональную долю в чис­тых активах организации, на участие в распределении прибыли и, как правило, на участие в управлении этой организацией.

На рынке ссудного капитала обращаются долгосрочные финансо­вые инструменты, предоставляемые на условиях срочности, возвратно­сти и платности.

Он подразделяется на рынок долгосрочных банков­ских ссуд и рынок долговых ценных бумаг (облигаций).

На рынке ценных бумаг выпускаются, обращаются и поглощают­ся как собственно ценные бумаги, так и их заменители (сертифика­ты, купоны и т. п.). Участников рынка ценных бумаг можно разде­лить на три группы: (1) эмитенты – лица, выпускающие ценные бу­маги с целью привлечения необходимых им денежных средств; (2) инвесторы – лица, покупающие ценные бумаги с целью получе­ния дохода, имущественных и неимущественных прав; (3) посредни­ки – лица, оказывающие услуги эмитентам и инвесторам по дости­жению ими поставленных целей.

В зависимости от сроков совершения операций с ценными бума­гами рынок ценных бумаг подразделяется на спотовый и срочный.

На спотовом рынке обмен ценных бумаг на денежные средства осу­ществляется практически во время сделки. На срочном рынке осу­ществляется торговля срочными контрактами: форвардами, фьючер­сами, опционами, свопами.

Форвардный рынок – это рынок, на котором стороны договари­ваются о поставке имеющихся у них в действительности ценных бу­маг с окончательным расчетом к определенной дате в будущем.

Фьючерсный рынок – это рынок, на котором производится тор­говля биржевыми контрактами на поставку в определенный срок в будущем цен­ных бумаг или других финансовых инструментов, реально продавае­мых на финансовом рынке.

Опционный рынок – это рынок, на котором производится куп­ля–продажа контрактов с правом покупки или продажи определен­ных финансовых инструментов по заранее установленной цене до окончания его срока действия. Заранее установленная цена называ­ется ценой исполнения опциона.

Рынок свопов – это рынок прямых обменов контрактами между участниками сделки с ценными бумагами. Он гарантирует им взаим­ный обмен двумя финансовыми обязательствами в определенный момент (или несколько моментов) в будущем. В отличие от фор­вардной сделки своп обычно подразумевает перевод только чистой разницы между суммами по каждому обязательству. Кроме того, в отличие от форвардного контракта конкретные параметры взаим­ных обязательств по свопам, как правило, не уточняются и могут из­меняться в зависимости от уровня процентной ставки, обменного курса или других величин.

С организационной точки зрения финансовый рынок можно рас­сматривать как совокупность финансовых институтов – экономиче­ских субъектов, осуществляющих эмиссию, куплю и продажу финан­совых инструментов.

Существуют следующие виды финансовых институтов: коммерче­ские банки, сберегательные банки, кредитные союзы, страхо­вые компании, негосударственные пенсионные фонды, инвестицион­ные фонды, финансовые компании.

Коммерческие банки, как правило, предлагают самый широкий спектр услуг по привлечению денежных средств от экономических субъектов, временно располагающих таковыми, а также по предос­тавлению различных займов, кредитов.

Наряду с коммерческими банками активную роль на финансовом рынке России играет Банк России. Основная функция ЦБ РФ состоит в защите и обеспечении устойчивости рубля.

Банк России осуществляет эмиссию наличных денег, организует их обращение, регулирует объем выдаваемых им кредитов. Основны­ми инструментами и методами такого регулирования выступают:

а) процентная политика, т. е. установление одной или нескольких процентных ставок по различным видам операций, что во многом предопределяет рыночные ставки процента как на привлекаемый ком­мерческими банками капитал, так и на выдаваемые ими кредиты;

б) установление нормативов обязательных резервов кредитных орга­низаций, депонируемых в Банке России;

в) купля–продажа Банком России государственных ценных бумаг, организация кредитования коммерческих банков, в том числе с помощью учета и переучета век­селей;

г) осуществление валютного регулирования и валютного кон­троля.

Сберегательные институты являются специализированными финансовыми институтами, основными источниками средств которых выступают сберегательные вклады и разнообразные срочные потребительские депозиты. Эти институты заимствуют денежные средства на короткие сроки с использованием текущих и сберегательных сче­тов, а затем ссужают их на длительный срок под обеспечение в виде недвижимости.

Сберегательные институты (банки) преимущественно занимаются ипотеч­ным кредитованием и финансированием операций с недвижимостью.

Кредитные союзы являются институтами взаимного кредитова­ния. Они принимают вклады физических лиц и кредитуют членов союза на приемлемых для тех условиях. Обязательства этих союзов формируются из сберегательных счетов и чековых счетов (паев). Свои средства кредитные союзы предоставляют членам союза в виде краткосрочных потребительских ссуд.

Обычно создаются по профессиональному признаку (работники одних компаний, отрас­лей), либо по месту жительства (члены союза должны проживать на определенной территории), либо по религиозному признаку (члены союза должны исповедовать одну религию).

Кредитные союзы имеют ряд преимуществ перед иными финан­совыми институтами депозитного типа. Как правило, они освобожда­ются от уплаты налога на доходы (прибыль), не являются субъектом антимонопольного законодательства, что позволяет им участвовать в совместных предприятиях.

Страховые компании и негосударственные пенсионные фонды инвестируют средства, поступающие от держателей страховых полисов и владельцев пенсионных счетов в долгосрочные высокодоходные финансовые активы. В развитых странах являются наиболее крупными финансовыми институтами, активы которых составляют десятки и сотни миллиардов долларов.

Инвестиционный фонд – инвестиционный институт в форме акционерного общества, ресурсы которого образуются за счет выпуска собственных ценных бумаг и продажи их мелким инвесторам с целью привлечения сбережений широких слоев населения. Средства вкладываются от имени инвестора в ценные бумаги государства, других компаний, в банковские вклады.

Инвестиционный фонд открытого типа выпускает акции определенными порциями, которые свободно продаются новым покупателям, что позволяет постоянно наращивать денежный капитал для новых инвестиций.

Инвестиционный фонд закрытого типа, как правило, выпускает акции единоразово и в значительном количестве. Новый покупатель вынужден приобретать их по рыночной цене у прежних владельцев.

Финансовые компании – юридические лица, фирмы, осуществляющие финансовые операции в виде предоставления разных видов кредита, привлекая с этой целью финансовые средства физических и юридических лиц. Финансовые компании, осуществляя ряд функций банков, относятся к категории менее надежных, чем банки, финансовых организаций, но способных приносить более высокие проценты по вкладам. Основные функции финансовых компаний: предоставление потребительского, инвестиционного, коммерческого кредита, ссуд индивидуальным заемщикам.

Основными показателями, характеризующими поведение фондовых рынков, являются фондовые индексы. Фондовые индексы представляют собой среднюю цену активов, обращающих на определенном сегменте рынка. Они позволяют оценить динамику цен, выявить тенденции их изменения и на их основе сделать прогнозы в отношении поведения цен на рыночные активы в будущем.

В зависимости от того, какие ценные бумаги составляют выборку, используемую при расчете индекса, он может характеризовать рынок в целом, рынок определенного класса ценных бумаг (государственные обязательства, корпоративные облигации, акции и т. п.), отраслевой рынок (ценные бумаги компаний одной отрасли: телекоммуникации, транспорт, страхование, Интернет–сектор и т. п.). Сравнение динамики различных индексов может показать, какие сектора экономики развиваются самыми быстрыми темпами. Индекс может представлять национальный фондовый рынок в целом или определенную торговую площадку на этом рынке (например, индекс фондовой биржи). Фондовые индексы рассчитываются и публикуются различными организациями, чаще всего информационными или рейтинговыми агентствами и фондовыми биржами.

Существует четыре основных метода расчета фондовых индексов:

1. Метод вычисления невзвешенного среднего арифметического. Эта формула используется при расчете среднего промышленного индекса Доу–Джонса (Dow Jones Industrial Average).

2. Метод вычисления взвешенного среднего арифметического с использованием различных способов взвешивания:

– взвешивание по цене акций в выборке;

– взвешивание по стоимости выборки;

– взвешивание путем приравнивания весов акций компаний;

Данная методика используется для вычисления среднего индекса рейтингового агентства Standard & Poor's (S&P 500).

3. Метод вычисления невзвешенного среднего геометрического. По этой формуле рассчитывается старейший фондовый индекс Великобритании ФТ–SE–30 (FT–30 Share Index, Financial Times Industrial Ordinary Index), который стал публиковаться с 1935 г.

4. Метод вычисления взвешенного среднего геометрического. Эта формула применяется для расчета композитного индекса Value Line Composite Average, используемого на фондом рынке США.

Наиболее популярным российским фондовым индексом является индекс РТС, который вычисляется ежедневно по результатам торговой сессии. Индекс РТС учитывает цены по акциям, которые котируют маркет–мейкеры в системе РТС.

Индекс рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации обыкновенных акций компаний, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации этих же компаний на базовую дату, в качестве которой принято 1 сентября 1995 г. Полученная величина умножается на базовое значение индекса, которое равно 100. Индекс определяется по приведенной ранее формуле средней арифметической взвешенной.

Основными методами анализа финансовых рынков (валютных, акций и индексов) являются фундаментальный и технический анализ.

Технический анализ – это метод предсказывания движения курса валюты посредством наблюдения за данными, которые генерируются рынком.

Общие принципы и основы технического анализа

1) Курс учитывает все.

Суть этого утверждения заключается в том, что любой фактор, влияющий на цену – экономический, политический или психологический – уже учтен рынком и включен в цену. Поэтому изучение графика цены – это все, что требуется для прогнозирования.

2) Цена движется в одном направлении.

Это предположение является основой для трендового анализа и служит стержнем всего технического анализа. Выделяются три типа или понятия трендов:

– "бычий" тренд – цены движутся вверх. Определение "бычий" возникло по аналогии с быком, поднимающим вверх на своих рогах цену. Эта ситуация на графике цен, когда цены актива, отталкиваясь от уровня поддержки, устанавливают новый максимум цен. Таким образом линии поддержки и сопротивления направлены вверх;

– "медвежий" тренд – цены движутся вниз. В данном случае медведь как бы подминает под себя цену, наваливаясь на нее сверху вниз всем своим телом. Ситуация обратная предыдущей, цены, дойдя до уровня сопротивления и оттолкнувшись от него, каждый раз устанавливают новый минимум, таким образом тренд будет направлен вниз;

– боковой – определенного направления движения цены ни вверх, ни вниз нет. В этой ситуации, в отличие от предыдущих случаев, нет ярко выраженного движения цен вверх или вниз, то есть цены "заперты" в неком диапазоне, и движутся от линии сопротивления к линии поддержки и обратно без установления новых максимумов или минимумов, ложные пробои ценой диапазона можно при этом игнорировать. Обычно такое движение называют "флэт" (flat), реже – "уипсоу" (whipsaw). Сразу можно отметить, что долгий флэт является предвестником ценовой бури на рынке – сильного движения цены в одну или другую сторону.

Таким образом, при построении трендов, можно применить основные законы движения, как то:

– "действующий тренд с большей вероятностью продлится, чем изменит направление", или

– "тренд будет двигаться в одном и том же направлении, пока не ослабнет".

3) История повторяется.

Суть этого утверждения заключается в неизменности действия законов физики, экономики, психологии в различные периоды истории. Следовательно, те правила, что действовали в прошлом – действуют и сейчас, а также будут действовать и в будущем. Именно это утверждение и дает основание проводить технический анализ действительности и, с какой–то, более или менее точной оценкой прогнозировать будущее.

Фундаментальный анализ относится к изучению ключевых, лежащих в основании факторов, которые воздействуют на экономику конкретной страны. Этот метод пытается предсказать движение цены и рыночные тренды с помощью анализа экономических индикаторов, политики государства и социальных факторов, например:

– уровень процентных ставок

– уровень денежной массы

– уровень безработицы

– валовый внутренний продукт

– индекс потребительских цен

– торговый баланс

– уровень промышленного производства

– уровень личных доходов населения

и др.