Глава №7. Оценивание ценных бумаг.

§7.1 Ценные бумаги с фиксированным процентом.

Правительство, местные власти, частные компании и другие организации могут доставать (получать) деньги, выпуская заем на фондовой бирже. Сроки окончания (погашения) устанавливаются дебитором и инвесторы могут быть привлечены, чтобы подписаться на заем по данной цене (называемой ценой погашения) или окончание может быть по заявке и в этом случае инвесторы приглашаются, чтобы назначить цену, которую они готовы заплатить и заем оканчивается по наивысшей цене покупки, при условии определенных правил размещения. В обоих случаях заем может быть застрахован финансовой организацией, которая посредством этого согласна купить, по определенной цене, любой пакет акций, который не выкупили другие инвесторы.

Ценные бумаги с фиксированным процентом (прибылью) обычно включают в свое название выплачиваемую процентную ставку. Например, 2.5% Consols. Британского правительственного фонда.

Ежегодный выплачиваемый процент каждому держателю (который часто не всегда выплачивается за полугодие) находится умножением номинальной суммы N на процентную ставку за год D, которая называется купонной ставкой (например, в случае 2.5% Consols, D=0.025). Если инвестор должен заплатить налог на прибыль по ставке t₁, его ежегодный доход после вычета налога будет (1-t₁)DN.

Деньги, выплачиваемые at redemption вычисляются умножением номинальной суммы N на цены выкупа R за единицу номинала (которое часто цитируется как ‘per sent’ на практике). Если R=1, то говорят, что фонд выкупается по номиналу, если R>1, то выше номинала или с премией, если R<1, то ниже номинала или с дисконтом. Некоторые ценные бумаги могут изменять купонную ставку или цену выкупа R. Дата выкупа – это дата, на которую выкупаемые деньги должны быть заплачены. Некоторые акции имеют меняющиеся даты выкупа. В этом случае дата выкупа может быть выбрана дебитором (или кредитором), как любая дата в определенном периоде или любая дата до или после данной даты. В последнем случае говорят, что фонд (акция) не имеет окончательной даты выкупа.

Рассмотрим следующие Британские правительственные акции:

1. 9% Treasury 1994. Этот заем был выпущен в 1969, приносит 9% ежегодно, выплачивается два раза в год 17.05 и 17.11. Этот заем выкупался по номиналу 17.11.94.

2. 3% British Gas 1990-5. Этот заем был выпущен в 1949, следуя национализации газовой промышленности. Приносит 3% в год, выплачивается дважды в год и выкупается по номиналу в любую дату между 1.05.90 и 1.11.95.

3. 3.5% War Loan. Заем выпущенный в 1932 как продолжение раннего заема 1914-1918 годов войны. Процент 3.5% ежегодно выплачиваемый два раза в год. Сейчас заем выкупается в любой момент.

Заметим, что везде R=1 и частота процентных выплат за год р=2. Фактически все Британские правительственные акции выкупаются по номиналу и выплачиваются два раз в год, исключая 2.5% Consols, выплачиваемый 4 раза в год.

Заем, таким образом, рассматривается как содержащий, например, 10000000 номинала деленного на 100000 акций (облигаций) каждая по 100 номинала. Утверждение, что инвестор владеет акцией в 100 единиц номинала, вообще говоря, не влечет, что его акция стоит 100. Если она стоит 105, то она выше номинала и т.д.

Пусть P – цена единицы номинала и символ А – для цены номинальной суммы N акций. Таким образом

A=NP (1)

На практике акции оцениваются в процентах, т.е. на 100 номинала. Пусть также

С=NR (2)

наличность, полученная при выкупе номинальной суммы N акций.

Купонная ставка, цена выкупа и срок выкупа ценных бумаг с фиксированным процентом служат для определения наличных платежей обещанных освобожденному от налогов инвестору взамен на цену его покупки.

Ценные бумаги с фиксированным процентом могут быть классифицированы как следующие:

1. Британские правительственные акции, также известные как надежные акции или gilts (позолота). Эти акции могут быть классифицированы по сроку выкупа, а именно: Treasury Bills (3 месяца), краткосрочные (5 и больше), средне срочные, долгосрочные и не датированные.

2. Ценные бумаги, выпущенные Британскими местными властями, общественными организациями и национализированными предприятиями. Эти бумаги также достаточно надежны. Хотя есть прецеденты банкротств.

3. Займы, выпущенные иностранными правительствами.

4. Займы, выпущенные иностранными провинциальными органами, муниципалитетами и т.д.

5. Долговые обязательства и негарантированные заемные акции. Выпускаются британскими и иностранными компаниями. Менее надежны, чем правительственные акции, но доход может быть больше.

В США они называются облигациями.

Существованию акции с купонной ставкой, которая изменяется согласно изменениям в стандартной процентной ставке, такой как ставка Казначейства (Treasure Bills).